窄幅牛皮市的操作策略

　　法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦

　　近期港股反复波动，重要是因为近月累积了很大的升幅，因此需要消化获利盘，不论是横盘整固或是大幅调整，两种情况都不利于大举投资权证。

　　笔者认为，有时候看得愈远，愈容易出错，尤其是权证投资，加入时间及波幅的因素，比股票投资变量更多，因为权证的时间值每日都逐渐消耗，当正股未有明显上升或下跌趋势而只在窄幅上落，一直持有权证便需要付出代价。

　　窄幅牛皮市要灵活

　　在窄幅牛皮市中买卖权证，致胜的关键较取决于买卖技巧及时间上的掌握。先判断出股价的波动范围，每当靠近支持价位时做多，接近阻力位时做空，并采取见好即收的策略。在正股出现突破性走势之前，暂时在股价的波动范围内低买高沽。

　　要将持货的时间尽可能降至最短，甚至只作即市买卖，这样可减轻持有权证时付出的时间值损失，也可降低引伸波幅下调的影响。同时，只会在有足够值博率的情况下才入市行动，不到理想的入市价位便不买；还要严格执行止赚及止蚀，到价便要沽货止赚，不应存有太多主观意愿。

　　利用权证短炒波幅，不奢望每一次入市均赚取丰厚利润，而是希望积少成多。对于部份既习惯常频繁买卖的投资者来说，身处牛皮市可能比起在单边市中更能发挥所长，通过系统的买卖行为，即使每次只赚10%，5次便可达50%。

　　把握“最后交易日”

　　另外，近期收到投资者询问有关最后交易日的问题，一般情况下，投资者可以从报价机或报章中轻易找到权证的到期日。然而，却有投资者经历在到期日那天沽出权证时，遭到经纪的拒绝，理由是已过了最后交易日。

　　如下表所示，假设某权证的到期日为12月18日，在这之前的第四个交易天为最后交易日，那么例子中的最后交易日便为12月12日。过了这天后，权证便会停止买卖。

　　投资者可能会问，若当天为半日市又如何？香港

　　至于突发性的“半日市”，由于属突发性，所以也不能避免地要计算在内。在下表中，原本12月12日为最后交易日，但假设当天下午挂上8号风球而停市，那么当日上午便是买卖权证的最后机会。若12月12日全日挂上8号风球而停市，那么之前的一个交易日(即12月11日)便成为最后交易日。

　　然而，不同发行人也会因应半日市或发生“市场干扰事件”时的具体安排而可能有别的处理手法。

　　至于权证到期后，发行人会透过中央结算中心(CCASS)把结算金额过户至投资者的股票交收户口。发行人一般会在到期日后两至三个工作天内将款项交到中央结算中心(视乎不同发行人的安排)，款项将继而经由投资者所属的经纪行或银行存入股票交收户口中。