央行回笼货币债市继续整理

　　安信证券研发中心武洪波

　　上海证券交易所国债市场指数本周延续上周的整理走势。周一国债指数开盘111.31点，周五收于111.30点，最高111.31点，最低111.18点，全周指数收出小阴星。成交50.05个亿，相比上一周的37.88个亿增加了12.2个亿。

　　从具体走势看，本周上海交易所国债指数上下波动的幅度很小。从收益水平看，长期债010107剩余期限15年，周五收市的净价是108.82元，到期收益率是3.46%。010303的剩余期限是17年，周五收市的净价是98.05元，到期收益率是3.56%。010504的剩余年限是19年，周五收市的净价是108.20元，到期收益率是3.50%，长期国债的到期收益率大致在3.52%左右。7年期国债010308周五收市的净价是98.69元，收益率是3.24%。2年期短期券010115周五收市的净价是100.32元，到期的收益率是2.83%。从收益率上看，长期国债的收益率上升了4个BP，中期国债的收益率上升了10个BP，短期国债的收益率上升了5个BP。国债市场整体收益率水平较前一周有所上升。

　　公开市场业务方面，

人民银行于周二（12月19日）以数量招标方式发行了2006年第九十四期央行票据，票据的发行量是300.5个亿，期限1年，招标价格97.28元，参考收益率2.7961%。同时央行还进行了7天1000个亿的正回购操作，回购的利率是1.95%。本周四（12月21日）央行以价格招标方式发行了第九十四期央行票据20亿，期限是3个月，招标价格99.38元，参考收益率2.5023%。央行本周继续使用数量招标形式发行1年期的央票，操作的结果1年期央票收益率不变，但数量快速上升，同时央行在周二这天还进行了1000亿的正回购操作。本周3个月央票的利率没有继续上升，说明央行维持市场利率平衡的目的已经达到，市场对一级市场收益率上升的预期也得以消除。不过，本周央行一共回笼货币1320.5亿，本周到期资金为600亿元，两者合计本周央行向市场净回笼资金720.5亿元，是央行回笼货币量比较大的一周，给市场带来了较大的压力。

　　中国人民银行副行长吴晓灵19日在“中西部国际投融资高峰论坛”表示：在国际收支双顺差的情况下，中国存在着流动性过剩的风险，为了使中国的经济能够得到平稳的发展，中央银行必须来对冲多余的流动性，保持货币供应的适度性，以减少经济出现资产泡沫和通货膨胀的危险。吴行长还表示，央行将通过交替使用上调存款准备金率和公开发行央票的方法继续回收流动性。她的表态反映出央行对流动性过剩和通胀仍然保持警惕。吴晓灵同时认为，流动性的泛滥来源于外汇储备的快速增长。如果要根除这一顽症，必须加快经济结构的调整，减少经常项目顺差，同时加大

人民币汇率的波动幅度。但是她明确指出，加快经济结构调整应发挥主要作用。

　　本周是国债市场相对平静的一周。央行增加了货币回笼的力度，表明市场的流动性依然过剩。市场流动性过剩主要原因依然是人民币持续升值造成的流动性增加，虽然央行实际回笼货币量很大，但考虑到上周定向票据的发行，央行收紧流动性的意图非常明显，但在政策尚未完全明朗前，市场选择了横盘整理。

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