深能源　整体上市提升综合竞争力

　　

国泰君安陈俊华 姚伟

　　公司调整此次定向增发方案，分两步完成公司整体上市；计划募资总额76亿元，股本扩张10亿股；未注入项目珠海洪湾、深南山热电以及部分房地产资产将在此次注资完成后18个月内完成收购。调整的方案与集团整体上市规划的意图、长期成果基本一致。

　　我们维持早先对于整体上市的基本判断———公司整体

竞争力提升。假设增发成功（注入资产07年全年计入），保守估计公司06-08年EPS为0.60、0.78、0.81元，在苛刻假设条件下，WACC取10.4%，公司内在价值为9.64元/股。维持“谨慎增持”投资建议，短期目标价9.50元。

　　定向增发方案调整分析：

　　此次调整，仅是上市公司由早先集团一次性注入资产，改为分两步完成注资。鉴于珠海洪湾部分电厂、深南电部分项目核准、收购程序尚未完成，以及其余非主业房产资产的产权尚未明确，故未将这两部分资产列入此次收购范围之中。这可以防范未核准电厂的收购对上市公司带来的一定经营风险。

　　较上次方案，此次方案中07、08 年公司所减少收益主要来自珠海洪湾电厂和深南山热电的部分投资收益。总体而言对公司收入、利润总额贡献较小。

　　大量储备电源为公司长期发展奠定基础；年均超过35亿运营现金流以及长期30%左右的低负债状况为公司扩张提供充足现金保障，项目选择的不确定性是公司长期增长主要风险点。

　　关键数字：本周股价创出8.91元的两年半以来新高，本月累计上涨12.61%；目前17家机构对该股作出评级：1家“买入”，10家“增持”，5家“中性”，1家“减持”，综合投资评级系数为2.35（增持-）。

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　盈利预测综合值一览2003Ａ 2004Ａ 2005Ａ 2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）4，827．625，842．786，908．416，651．498，979．8210，444．64

　　增长率（％） 26．09 21．03 18．24 －3．72 35．00 16．31

　　净利润（百万元） 739．90659．64727．20753．65872．581，112．63

　　增长率（％） 45．97 －10．8510．24 3．6415．78 27．51

　　每股收益 0．62000．56000．60000．62670．72560．9253

　　市盈率13．97 15．46 14．43 13．82 11．93 9．36

　　ＰＥＧ0．30－1．43 1．413．800．760．34

　　图表制作：张翔

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