S兰铝与S山东铝连续两日涨停

　　S兰铝与S山东铝连续两日涨停之辨：是方案出色还是价值低估？

　　蔡臻欣

　　股民老曹最近十分郁闷，他从11月底就开始一直紧盯着的S兰铝(600296.SH)，直到如今还一股都没买到。

　　“起初关注它是因为公司11月28日出公告说因股改涉及重大资产重组，11月28日～12月1日停牌。结合S山东铝前期股改方案被否决的情况，我认为中铝对S兰铝的整合动作也肯定开始了，于是就开始等待12月1日。盼到12月9日依然是停牌，公告说董事会同意公司被中国铝业吸收合并，最晚于12月18日复牌。”老曹说，“我到网上有关论坛区看了一下，绝大多数的相关股民都对这一段连续停牌表现出强烈的不满，都说被白白延误了一段宝贵的主升行情。”

　　两日连续涨停

　　对S兰铝望穿秋水的同时，老曹也丝毫没有闲着。“我几乎把所有相关的券商报告都研读了一遍，包括电解铝和氧化铝的区别以及目前不同的价格行情、铝作为铜的替代品在输变电领域大有用武之地等。所以我对另一只S山东铝(600205.SH)不怎么感兴趣，就因为它是做氧化铝的。”他对市场上几只电解铝股票也进行了研究，“比如近期一路上攻、屡创新高的云铝股份(000807.SZ)，动态市盈率都达到了29倍多，停牌前的S兰铝，动态市盈率才21倍左右，所以我判断复牌后绝对有不小的上涨空间。”

　　S兰铝终于在20日复牌，但到底是人算不如天算，虽然老曹一早就在涨停板价位挂了买单，但直到收盘也一股没有买到，昨日(21日)情况也大抵相同。“20日最多的时候我看见有8000多万股封单，后来也许是觉得没什么希望了，才减少到4000多万股，但这两天两个涨停板，换手率加在一起才0.49%，绝大多数人还跟我一样望洋兴叹。今天尾盘还有3000多万股封单，估计明天又要开盘涨停了。”老曹对自己年终收一个红包的梦想破灭显得非常沮丧。

　　同样的情况也发生在S山东铝身上，尽管此前氧化铝行业一直不被外界所看好。S山东铝的换手率比S兰铝要大，但两天也只有区区的0.75%。

　　分析师：最佳选择是换股

　　19日，S兰铝、S山东铝公布的股权分置改革方案又做出更改，中铝做出补充承诺，即未来中国铝业价格低于换股价格6.60元，中铝将增持中国铝业直至本次方案中新发流通股数量的30%。银河证券有色金属行业分析师周卓玮表示，此次增加增持承诺后，市场对于中铝上市后价格跌破6.6元/股的顾虑将不复存在，中铝12月18日H股收盘价为6.8元/股。“优质资产的注入将增加公司的每股收益，产业链更加完善后公司的周期性减弱，估值水平将有所提升，目前市场中对于新股都给予一定程度的溢价。中国铝业的合理股价应该在从前的基础上再给予一定增幅。”

　　他同时强调，如果方案不通过，S山东铝、S兰铝流通股股东所获收益率都低于股改通过后所获收益率。股改方案通过后，S山东铝流通股股东将享受到股改对价和中铝价值回归所带来的双重收益率，按照2007年中铝合理股价7.55元/股计算，收益率将达到42.84%，按照S山东铝2007年合理股价11.44元/股，股改未通过流通股股东收益率为-10.68%。

　　“对于能承担一定风险，偏好取得最大收益的投资者，最佳选择是在S兰铝、S山东铝复牌后买入，股改后换成中铝的股票，充分享受到股改和中铝价值回归这双重收益，按照2007年中铝合理股价7.55元/股计算，股改通过后收益率将达到42.84%，按照2007年S兰铝合理股价9.29元计算股改未通过流通股股东收益率为27.13%。”周卓玮分析。

　　但老曹则坚持认为，复牌后S兰铝、S山东铝的连续涨停就是由于停牌这段时间其他同类铝业股纷纷上攻、比价低估而产生的修复行情，而与方案的优劣关系不大。“我觉得换股比例比大家此前预期的要低。因此只能说随着股价可能的进一步上涨，该方案通过的概率也随之越来越大。”他认为。

　　周卓玮认为，此方案存在套利空间，但对于中铝的未来发展和收益存在顾虑甚至不看好的投资者，可以选择在投票之前获利了结。

　　Related相关报道

　　中铝换股合并

　　方案摘要

　　(1)作为本次换股吸收合并和股权分置改革的对价，中国铝业将向S兰铝、S山东铝现有的除中国铝业外的其他股东发行境内上市人民币普通股(A股)，同时注销S兰铝、S山东铝法人地位，以中国铝业为合并完成后存续公司，并申请在上海证券交易所上市。

　　(2)本次换股吸收合并中，中国铝业换股价格为6.60元/股，S兰铝流通股换股价格为11.88元/股，换股比例为1：1.80。S山东铝换股价格为20.81元，换股比例为1：3.15。

　　(3)本次换股吸收合并将由第三方向本公司除中国铝业外的其他股东提供现金选择权。S兰铝、S山东铝流通股股东可以以其持有的S兰铝、S山东铝股票分别按照9.50元/股、16.65元/股的价格全部或部分实行现金选择权。

　　S兰铝相当于流通股股东每10股流通股获送3.2股股票价值的对价。S山东铝相当于流通股股东每10股获送3.1股的对价水平。

　　增持承诺：自中国铝业股票在上海证券交易所上市之日起3个月内，如中国铝业A股股票市场价格低于换股价格6.60元，中国铝业公司将通过上海证券交易所以竞价交易的方式来增持中国铝业流通A股，直至累计增持量达到中国铝业在本次换股吸收合并方案中新发流通A股股票数量的30%为止。在增持计划完成后的12个月内，中国铝业公司将不出售前述增持的中国铝业流通A股并履行相关信息披露义务。

　　更多精彩内容请浏览第一财经的网站：www.china-cbn.com

　　中国首选，价值之选！欢迎订阅第一财经日报!

　　订阅电话：021—52132511(上海)10—58685866(北京)020—83731031(广州)0755—82416077(深圳)