成长型股票逐渐抬头

　　■市场观察

　　股改工作已进入尾声，困扰市场发展的制度性障碍逐步消除，中国股市开始进入全流通时代。不过，由于锁定期限制，非流通股对二级市场的实质性压力仍未体现，规模急剧膨胀的基金依然是市场中绝对的主力，其投资行为仍将主导市场未来的走向。因此，在投资策略上，紧跟基金的步伐仍然是来年投资获利的最佳途径。随着大盘股股价进入高位，投资机会越来越少，那些股价尚处于底部的成长型股票将得到新发基金的青睐。

　　价值投资向成长投资过渡

　　自工行上市，在银行、地产、有色金属等基金重仓股的带领下，一、二线蓝筹股纷纷借着价值投资、资产重估的口号持续暴涨，股改行情已彻底转化为由流动性过剩推动的大牛市。这轮火爆的行情中却出现了奇怪的“二八”现象，在大盘蓝筹股冲关拔寨的同时，许多质地优良中小盘股却止步不前，甚至下跌。一般投资者与专业机构之间出现如此大的分歧，其实质，正是流动性过剩所造成的。

　　除却那些因流动性过剩而价值高估的蓝筹股，一些基金重仓股在经过基金多年运作及过度投机后，已经演变成为“类庄股”模式。表现在股价高企，筹码过度集中，尽管在牛市中仍保持着较大的成交量，但其实质却是流动性正逐渐丧失。三季度财务报表数据显示：国药股份前十名流通股东共持有32.54％的流通股、盐湖钾肥前十名流通股东共持有28.39％的流通股、洪都航空前十名流通股东共持有35.48％的流通股。可以看出，这类重仓股均已存在较大的流动性风险。

　　因此，为了防范风险和获得足够的利润空间，新发基金一味推高已经高估的蓝筹股和重仓股的股价并不现实。在完成最初的资产配置后，迫于资产增值压力，新发基金只能将目标转投向成长性较佳的中小盘

股票。华夏大盘基金近期特意修改了基金投资范围，拟将大盘股的定义修改为“大型上市公司是指总市值不低于15亿元”。可见，随着大盘股股价高企，投资机会越来越少，那些股价尚处于底部，又具有一定成长性的中小盘股票将得到新发基金的青睐。行情也将由纵深向横向发展，“二八”现象或将演变成“五五”现象。

　　股指期货将控制投机泡沫

　　相比较价值投资而言，成长性投资具有更大的想像空间，更容易激发投机性炒作。同时，由于股票上涨数量的增加，股市呈现全面繁荣的局面。财富效应势必诱使更多的热钱直接流入股市，流动性过剩将直接作用于股市使泡沫扩大化。这时，股指期货就开始起到了举足轻重的作用。股指期货的推出使中国股市具备了做空机制，以往“单边市”的市场格局因此改变，股指期货从此作为警示风险的达摩克利斯之剑高悬于股市头上。

　　对于即将推出的股指期货，由于缺乏相应的专业人才以及期货运作经验，部分基金已经表示不会参与。估计在推出的初期，股指期货只是作为少数机构对冲风险的工具，对市场的影响相对有限。但是，随着对股指期货的了解加深以及操作的熟悉，股指期货将逐步成为主力机构调控市场的重要工具。如果股市已产生足够大的泡沫，那么股指期货将作为聚集卖方力量的旗帜诱发市场大跌；如果泡沫还不够大，股指期货则成为股指推高的助力。

　　2007年是中国股市大扩容的一年，也是风险与机遇共存的一年。不过，在流动性过剩的推动下，股市将进一步繁荣，市场交投将继续活跃，市场的估值水平也将得以提高。

　　阿明

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