三驾马车拉升国寿价值

　　H股股价三年劲涨五倍多三驾马车拉升国寿价值

　　证券时报记者禾禾见习记者孙玉

　　从3.59港元到昨日的23.85港元，中国人寿H股股价三年里增长5倍多。三年来，一系列数字在发生变化：毛利率高的个人寿险保费持续增长、营业费用却从2003年的6.47%下降到了2006年上半年的4.92%；净利润成倍增长，2006年上半年实现净利润89.7亿元，同比增长了72%，超过了2004年全年的水平。此外，无论在治理结构、风险控制、人才储备还是投资水平、盈利能力等方面，中国人寿三年间都发生了巨大变化。

　　结构调整促进大发展

　　某机构研究报告指出，自H股上市以后中国人寿就开始调整业务结构，2006年上半年中国人寿首期保费实现了23.6%的高增长，预示着公司强劲的发展势头。该公司一直致力于高毛利的个人寿险业务，2006年上半年个人寿险保费收入占总保费收入的87.3%，与2005年的84%和2004年的82%相比有了明显的提升。

　　在产品结构调整基本到位之后，中国人寿进行了组织结构调整。该公司的营业费用呈现连年下降趋势。2003年至2006年上半年，尽管保费收入的提升带动了营业费用的增长，但由于该公司采取积极有效的成本控制措施，使得营业费用占保费收入的比例由2003年的6.47%下降到2006年上半年的4.92％。

　　对外投资提升价值

　　对上市公司股权、基金以及基础设施投资都提升了中国人寿的内在价值。根据某券商的报告，中国人寿对上市公司股权投资的资金主要通过战略投资和一级半市场的申购，因而持股成本较低。自去年下半年起我国

资本市场摆脱多年的低迷行情，股指上升幅度较快，中国人寿因此获利颇丰。仅持有的中信证券350万股，就给中国人寿带来了50亿元的浮动盈利。此外大量投资银行股权也将给中国人寿带来大笔收益，其中，该公司买入中行A股1.2亿股、H股3.9亿股，分别带来超过6000万元和3亿港元的盈利。

　　同时，中国人寿的基金投资也得到了丰厚的回报。2006年6月末该公司持有的基金中封闭式基金约占42%，其余为开放式基金。机构预测2006年该公司基金投资的浮盈将达到175亿元。

　　另有分析人士认为，对基础建设的投资将使该公司的资金运用获得稳定的投资回报。南方电网等基础设施项目具有风险低、回报稳定的特点，关键是投资期限长，符合保险资金运用的要求。

　　股权激励打下铺垫

　　此外，中国人寿即将实施的股权激励也有利于公司的长远发展。该公司公布股权激励方案当天，中国人寿的

股票就出现了4％的涨幅。根据公告内容，中国人寿股权激励主要包括三类员工———“董事、高级管理人员（不包括外部董事）；对公司整体业绩和持续发展有直接影响的一定职级以上的管理骨干等在岗员工；公司认为应当激励的业绩表现突出的优秀员工和其他人员。”业内表示，如果一切顺利的话，中国人寿将成为国内保险企业尝试新型股权激励“第一个吃螃蟹人”。

　　业内人士指出，股权激励有利于该公司中长期的股价稳定，同时可以使管理层更注重公司的长远发展，防止公司的短期行为。

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