理性繁荣推高估值重心

　　武汉新兰德 余凯

　　经过一轮价值挖掘后，前期涨势强劲的蓝筹股开始休憩，而成长股开始发力，近期个股涨停家数明显增加。在经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、投资者情绪高涨等因素的共同作用下，中国资本市场持续火爆，市场的推动力正由估值动力转向资金效应，A股市场正行走在理性繁荣持续推高估值重心的征途中。

　　周三，以工商银行、中国银行、中国石化、宝钢股份为首的主流指标股整体展开强势整理，而今年来涨幅一直落后于大盘的医药股走势强劲，该板块涨停个股达到7只，而成长性良好的中小板也是炙手可热，其中有5只个股涨停。

　　市场估值重心的提高离不开上市公司质量的相应改善，上市公司的整体质量直接关系到资本市场的吸引力和竞争力，也是资本市场实现可持续发展的一个关键环节。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出了提高上市公司质量的要求，随着我国经济的持续快速发展和各项促进提高上市公司质量工作的深入，有利于上市公司发展的市场环境不断完善，上市公司正在成为我国经济运行中最具发展优势的群体。

　　

股权分置改革是一项完善市场基础制度和运行机制的改革，其意义不仅在于解决历史问题，更在于为资本市场其他各项改革和制度创新创造条件，如清欠、公司治理、股权激励、优质公司上市和定向增发注入优质资产等。在这样的市场环境，尤其是在面对历史新高的背景下，优质企业利用资本市场做优做强，不仅是上市公司的内在需要，更是中国资本市场长期发展的需要。在巨大的成长空间和不断优化的上市公司质量的支持下，股指再创新高依然可期。

　　当然，持续上涨后的市场，其调整压力也同步显现。随着证券市场的日趋火爆，投资者的投资热情高涨，基金销售日趋火爆，嘉实策略成长一天即募集资金超过了400 亿元，创下了

股票方向基金发行之最。证券市场资金流入明显加大，这在一定程度上分流了银行储蓄资金。针对高热中的基金行业，证监会基金部发出通知，指出“面对行业和市场快速发展的新形势，各基金公司应当保持冷静的头脑，不急功近利，不盲目扩张，不贪大求多，坚持量力而行”，对现在火热的基金业起到了降温作用。

　　同时根据历史经验，股票市场和房地产市场同步上升，只有在资金流动性非常大的时候才能实现，这种情况最终会导致价格泡沫的出现。因此，为了防止人民币资产泡沫产生，抑制资金流动性过剩和抬高资金成本，央行显然有必要采取货币政策加以防范。上调利率、存款准备金以及必要

汇率改革都是可以期待的，这对A股市场的压力是显而易见的。

　　但目前来看，推动市场持续走牛的主导性因素没有改变，宏观数据回落使宏观调控的预期降低，而全国工业利润增幅自年初以来持续提高，上市公司利润在今年四季度和明年一季度都将保持较好的水平。从资金面来看，流动性过剩不改，中国股市成为国内外资金流入的热点，源源不断的增量资金使得绩优蓝筹股面临全面价值重估。

　　当蓝筹股休憩之时，成长股的强劲表现又使得市场人气依然旺盛，热点板块如医药板块的出现也使得估值洼地得到资金关注。应该说，市场热点的结构性转换是健康的，估值较低的机械、电力、煤炭、商业、食品饮料的二线蓝筹股仍将有较好的投资机会。

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