圣诞长假前宜减少持仓

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　港股近期持续反复波动，事实上近月的确累积了很大的升幅，因此需要作出消化，不论是横行整固或是大幅调整，均不是很有利于大举投资权证。尤其是临近圣诞假期，大市整体交投愈趋平淡，这有可能影响权证的表现。

　　从正股的波动性分析，不少股份的历史波幅随着近月的升浪已升了很多，蓝筹股中以和黄情况最明显。和黄今年大部分时间表现乏力，但踏入11月该股股价开出现罕见强势，并经常出现单日超过2%的升跌幅度。其历史波幅持续攀升至全年最高位，如10天历史波幅曾高见30%，30天历史波幅升至22%，均高于该股今年5月高点时的历史波幅。

　　和黄权证的隐含波幅也是在11月时见底回升，例如法兴的一只明年2月中到期，行使价76.98港元的和黄认购证，其隐含波幅由低位16％升至近日最高23％。

　　国企股方面，年中表现低沉的建行及中行历史波幅也显著回升。例如建行，10天历史波幅曾高逾60％，30天历史波幅由9月时的10％急升至现在的45％，比今年初急升时的历史波幅更高。

　　截至执笔时，半年期、贴价的建行权证隐含波幅约介于27％至34％，虽已较月前升了不少，但与正股的历史波幅相比看来也并不算高。要知道隐含波幅是反映市场对正股未来波幅的预期，因此在历史波幅急升的极端情况下，隐含波幅未必会出现同样升幅。当然，在正股升势放缓时，隐含波幅回落的风险也相对较低，因这已在市场预期之内。

　　考虑到在年底前港股有机会逐步转淡，再衡量正股的波动性及流动量等因素，因此若不是对权证投资很有心得，倒不如考虑减少持仓欢度圣诞，以免白白付上假期内消耗的时间值。