医药　把握结构性机会

　　华泰证券彭海柱

　　由于明年药品可能继续降价，以及体制改革短时期内不明朗，再加上行业本身的激烈竞争，对医药行业及所有细分行业均给予“中性”评级。我们的投资策略是在行业变化中寻找结构性投资机会。

　　化学药：基础用药或有交易性机会

　　由于医改加速，国家将加大对基础用药的采购力度。一些生产基础用药且规模较大的上市公司将会因此而程度不同地受益。但基础用药毛利率低，且这些公司本身包袱较重，因此这些公司07年尚难形成投资机会。但基于市场方面的考虑，这些公司很有可能面临交易性机会。基础用药受益型公司有：华北制药、鲁抗制药、新华制药、哈药集团、丽珠集团、白云山等。

　　化学药领域重点公司：

　　恒瑞医药：国内最大的抗肿瘤药生产商。未来将收购豪森药业并推出股权激励等措施，将使公司治理进一步趋于规范。目前公司原研制一类新药已经进入二期，标志公司研发路线从仿制转向原研发，将进一步提升公司竞争力。“推荐”评级。

　　三精制药：公司的主要品种均在OTC市场。由于中国OTC市场起步较晚，目前正处于快速发展期。公司葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液三个支柱品种在细分市场占有率第一，品牌地位已经确立。“谨慎推荐”评级。

　　中药：OTC与品牌中药仍有机会

　　未来行业竞争将更加剧烈，加之未来药品降价也要覆盖到中药，因而对行业给予“中性”评级，但品牌中药和中药OTC仍具有投资机会。

　　中药领域重点公司：

　　云南白药：中药品牌企业。现有产品发展势头良好，后续新产品有军用“急救包”和车用“急救包”以及白药面膜和天然植物药等，保障公司未来持续发展。“推荐”评级。

　　亚宝药业：公司前期进行了较大规模的固定资产投入和新药产品储备，由此导致公司债务结构失衡。主打品种的快速发展和合理的产品结构，保证了公司未来的快速发展。“推荐”评级。

　　同仁堂：中药品牌企业。与云南白药和片仔癀有所区别，公司是企业品牌强于产品品牌。目前经营困难主要是在产品销售渠道与经销商在经营理念上出现分歧所致。长期看，公司强大的品牌和适中的价格在未来医保范围扩大的过程中将会受益。“谨慎推荐”评级。

　　片仔癀：中药品牌企业，在中药行业具有极强的产品定价能力。中国野生动物经营利用管理专用标识的获得，有利于公司的持续发展。随着新的管理层到位，预计公司今后的经营战略将会逐渐从保守向进取转变。“谨慎推荐”评级。

　　生物制药：创新能力不足

　　行业总体规模仍然偏小，企业创新能力不足，“高水平重复”现象较重，企业持续发展能力较低。

　　生物制药领域重点公司：

　　天坛生物：公司是国内疫苗行业龙头企业，将分享行业快速增长。公司目前产品结构较为合理，现有产品持续增长，新产品适时逐年推出。公司作为中生集团唯一的上市公司，将会持续吸收中生集团旗下的其它优质资产，其外延性发展仍然具有较大空间。“谨慎推荐”评级。

　　医药商业：仍有不确定因素

　　医药商业虽是医改受益行业，但行业内公司盈利能力普遍低下。考虑到医改过程中仍有一些不确定性因素，继续给予行业“中性”评级。

　　医药商业领域重点公司：

　　国药股份：国药股份作为国内麻醉药品的一级经销商，同时参股国内最重要的两家麻药生产企业，在麻药业务方面将享受稳定增长收益。医药商业业务方面，由于