并购市场将出现第一次真正繁荣

　　

联合证券并购私募融资总部总监 刘晓丹

　　2006年以前，中国的并购市场并不是以资本市场为主角的，这跟资本市场本身的制度性缺陷有关，而缺少了资本市场为依托的并购自然也少了很多市场化的色彩。

　　2006年的

资本市场完全成为中国并购市场的主战场，资本市场根本性制度变革引发了并购市场的历史性变革。全新的市场从根本上改变了不同主体的利益驱动机制，使得并购发生的驱动力大为增强，与此同时，新的市场也为金融工具、手段的创新使用创造了条件，大规模并购从技术上成为可能。更为重要的是，这种改变使得并购将越来越多的成为企业成长、价值提升的常规手段，而不像几年前资本市场玩家手中昙花一现式的并购。

　　资本市场上的财务性重组效果长期广为诟病，随着相关法规出台以及监管力度的加大，实质性重组开始增多，但由于股权分割，缺乏财务性重组各方尤其是收购方的利益平衡机制，收购方要么重组动力不足，要么通过各种方式掏空上市公司，导致重组效率不高。即便是在监管部门事前审核的重典之下，也经常上演“猫捉老鼠”的游戏。

　　而在股改之后，重组方最大的利益体现在重组完成后，其获得

股票的股价上，而股价的高低和流动性如何则完全取决于投资者是否认同其价值。这从根本上提高了重组方重组上市公司的动力，同时市场也会对其上市以后的行为形成约束，重组的效率将会显著提高。

　　换壳式的财务性重组对改善上市公司的质量，保障投资者的利益也有重要意义。随着市场化利益平衡和约束机制的形成，中国并购市场将出现第一次真正的繁荣。

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