中资保险股估值远超国际同业

　　本报记者 李宇 尚晓阳 报道

　　内地保险第一股中国人寿即将登陆，如何对保险股估值也成为内地投资者面临的一个新问题。从海外市场来看，欧美市场保险股的市价内含价值比一般在2倍左右，而目前部分中资保险股的这一比例则高达5倍。分析人士指出，未来新增业务预期良好是导致中资保险股估值远超国际同业的主要因素。

　　中资保险股估值水平全球最高

　　“目前中国人寿等中资保险股的估值水平是全球最高的。”JP摩根银行及金融研究部副总裁陈舜接受本报记者采访时表示。

　　他介绍，国际市场一般按照市价与内含价值的比来衡量保险股估值水平的高低。从欧美市场来看，一般保险股的市价内含价值比约在1.5至2倍之间。目前在香港上市的中资保险股的这一比例则较高，其中中国人寿的市价内含价值比约为5倍，市净率则达到7倍左右。

　　海外市场计算保险股的价值，主要由内含价值和新增业务价值两部分构成。所谓内含价值，是基于一组未来的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值。目前，国际上关于内含价值的精算标准仍在不断演进，对此并没有统一标准。不过一般而言，内含价值包括经调整的净资产价值和目前现有保单价值。未来新增业务价值则是以一年新业务价值乘以一个新业务价值乘数。（下转A02版）

　　海外市场保险股估值比较

　　代码

　　2318．ＨＫ中国平安 35．16．1

　　2328．ＨＫ中国财险 20．12．1

　　2628．ＨＫ中国人寿 39．47．0

　　ＰＲＵ．ＵＳ （保德信）14．41．8

　　ＣＳ．ＦＰ（安盛） 13．11．7

　　资料来源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ，京华山一，以12月19日收盘价计算