平安证券：预计发行价18.70－20.70元

　　□特约作者 赵铃

　　在市场追捧中国人寿“王者归来”的疯狂声中，平安证券近日给出了一份业内认为相对“冷静”的投资价值分析报告。

　　尽管母公司与中国人寿在某种程度上来说是一种竞争关系，平安证券还是给中国人寿的投资价值打出了一个高分。并且给出了“强烈推荐”的投资评级，认为中国人寿A股适合买入持有的投资策略———“牛市时尚，限量珍藏”。

　　平安证券分析师邵子钦分析，“中国人寿将是投资渠道放开的最大受 益者，且中国人寿产品结构调整初见成效，组织结构调整空间有待释放。”因此，在综合考虑投资收益率提高和再融资因素之后，平安证券认为，“中国人寿合理估值25元，预计发行价18.70－20.70元，预计上市价21.50－23.50元，长期来看中国人寿估值有望再度提升。”

　　报告指出，近年来中国人寿在资金运用效率方面确有可圈可点之处。“投资收益率是内涵价值的最敏感性因素，投资渠道放开有利于改善投资期限结构和提升收益率水平。由于政府资源雄厚，中国人寿有望在投资渠道放开的过程中获得最大实惠。”近日入股南方电网，以及中信证券、广发银行等项目的成功也都彰显了中国人寿在投资方面的竞争优势。

　　业内人士对于平安证券的评估基本认可。“为中国人寿打出还算漂亮的分数，与中国人寿当年选择‘母子公司’剥离上市的模式不无关系，偿付能力等随着旧保单的剥离大有好转。而上述种种因素都是如今影响其股价的重要因素。”

　　不过，一位保险业内人士同时提醒投资者，中国人寿对利率风险的管理能力应该成为投资者关注的重点。

　　中国人寿A股上市掀起了内地投资者对国内保险股的热情企盼潮，新华人寿、泰康人寿、中再保险等将逐一粉墨登场。上述人士指出，尽管有观点认为其中部分公司投资收益率及偿付能力等方面相对不甚理想，但从整个行业的投资价值而言，寿险公司的投资价值仍然相当可观。

　　中国人寿近年业绩表现以及未来三年业绩预测

　　年度 保险业务收入净利润 增长率每股收益每股内涵价值

　　截至12.31(百万元)(百万元)(%) (元 ) (元 )

　　2003 133，486 964 - 0.04–

　　2004 148，805 2，919 202.800.113.37

　　2005 159，626 5，456 86.91 0.204.26

　　2006F194，744 9，277 70.03 0.335.42

　　2007F239，535 12，144 30.91 0.435.97

　　2008F294，628 15，877 30.74 0.566.84

　　注：所有股价数据均以预计上市定价中值22.50 元计算。

　　资料来源：平安证券 柴元君制表