H股群体回归的真实意图

　　H股正在群体回归，而其回归A股市场首先不是因为缺钱，对这些公司来说，融资已经不再是首要任务。

　　就拿中国人寿来说，该公司拟发行15亿股A股，根据目前H股19港元左右的价格稍作折让，预计将募集资金260-280亿元。尽管如此，对总资产规模达6000多亿元、目前可营运资金就达5000多亿元的国内保险“老大”来说，增加200多亿元资金实在算不了什么，换言之，中国人寿并不缺钱。而从发股规模看，发行后A股公众股占总股本的比例更仅5.3%。

　　实际上，今年以来回归A股市场的6家H股公司(中国银行、中国国航、北辰股份、工商银行、大唐发电、广深铁路)，除大唐发电和广深铁路负债率稍高，其他如中行、工行、国航等都是刚发H股不久，根本不缺钱，六家公司所发行的A股公众股合计仅占6家公司总股本的4.03%。既然不缺钱，那发股又图的什么？

　　最重要的是，为了顺利解决控股股东的流通权问题。众所周知，H股公司都注册在内地，国企控股的H股更是事关国计民生的大型、特大型企业，因其盘子大不得不到境外去发股上市，但长期以来控股股东始终处在很尴尬的地位，其所持股份既不能作为H股在境外流通，因没有A股也不能在境内流通，可谓“两头不沾边”。既然股改解决了A股公司非流通股的流通问题，那么这些原本是境内公司的非流通股，理所当然地也会回到A股市场索取流通权。据统计，截止今年11月底，这些被称作纯H股即非流通股东“两头不沾边”的数十家公司，非流通股市值为3.1万多亿元，而同期H股公司的流通市值不过2.7万多亿，几乎所有的H股公司招股时都有承诺，即控股股东股份不在H股市场流通。股权分置改革以给流通股东支付对价的方式解决了A股非流通股的流通问题，那些纯H股公司呢？自然不可能给H股股东以补偿，唯一的办法是回归A股市场。这就是说，A股股改后不仅要准备解决5万多亿市值的A股非流通股的流通问题，还要准备迎接3万多亿元市值的纯H股公司非流通股的流通问题。

　　就如中国人寿，以发5.3%的A股公众股，就能将国寿集团约70%的股权顺理成章地转为A股流通股，如果说前者只是募集到200多亿元资金的话，后者可是将原始投资不足300亿元的国有资本，实实在在地变成了近4000亿元的股票市值，那才是头等大事啊。

　　可以预计，明年起纯H股公司回归将成为潮流，而H股公司的群体回归，客观上带来了几大后果。

　　第一，做大了A股市值，也推高了A股指数。这一点，今年就已很明显，沪市市值从去年2万多亿元增至目前5万多亿元，其实，有近2万亿元是工行、中行等H股公司回归带来的，真正增加的市值不到1万亿元。随着明年大批纯H股回归，A股市值突破10万亿元，超过港交所，与此同时指数突破3000点都是可期待的。这一来当然可以激励人气，但投资人千万要记住，指数大涨有几分虚、几分实。

　　第二，既然公司上市(尤其是国企大盘股)主要不是为了钱，扩容也就不再成为股市的主要矛盾。鉴于许多公司从股市上筹资将用于并购、投资和形形色色的资本运作，如工行、中行都有过募股资金部分用于并购的说法，国寿更是名副其实的资本大鳄，其对中信证券的大手笔增资，创造了不到半年盈利翻番的辉煌记录。概言之，相当一批公司发股募资的钱还会放在股市里，“取之于股市、用之于股市”，这既会促使股市的持续兴旺，也给中小散户和监管部门提出了许多新的课题。