广深铁路：希望之路

　　广深铁路股份有限公司(以下简称“广深铁路”)近日正式回归A股市场并发行不超过27.5亿A股。发行成功后，广深铁路股份有限公司将是我国目前唯一一家在香港、纽约和境内A股市场上市的以客运为主的客货运综合铁路运输公司。自1996年5月，公司发行的H股和美国存托股份ADS分别在香港联交所和纽约证交所上市，共发售14.3亿股，融资42.1亿元，到现在即将回归A股，广深铁路一路发展壮大。

　　广深铁路股份有限公司前身为广深铁路总公司。1995年经铁道部、国有资产管理局和国家体制改革委员会批准，广州铁路集团公司作为唯一发起人，组建“广深铁路股份有限公司”。

　　历经10年的市场化改革和发展，广深铁路依靠穿越经济发达的珠三角腹地，毗邻港澳，坐拥丰富的客货流资源的得天区位优势，借助全国铁路系统的技术革新和拥有一定范围定价权的优惠政策，不但在技术设备等硬件上处于领先地位，将其管辖的广深铁路不仅发展成为我国现代化程度最高的铁路之一；还在服务管理等软件方面相对于国内其他客运铁路企业遥遥领先，成为首创城际高速客运公交化理念的运输企业，在全国率先推行铁路运输公交化理念，在区域市场竞争中占居了主导地位；在长途客运方面，公司还拥有“京九第一特快”的称誉。广深铁路还是“铁路客运航空化服务” 的倡导者，倡导并推行“铁路客运航空化服务”，培育了“新时速”品牌，提升和推广优质服务、品牌服务，不断扩大公司优质服务的范围，拓展市场。作为中国第一家境外上市的铁路运输企业，十年境外资本市场的洗礼则有效提高了广深铁路管理水平。今天的广深铁路股份有限公司已成功铸造出一家具有“平安广深、效益广深、科技广深、和谐广深”特色的以铁路旅客运输业务为主的综合客货运的铁路运输服务公司。

　　广深铁路本次A股发行所募集资金拟用于收购羊城公司所拥有的广坪段铁路运营资产及业务。羊城公司是隶属于广铁集团的国有铁路运输企业 ，管辖京广铁路南段，营业里程为329.2公里，不仅具有较强的盈利能力，且管辖路段与广深线连接。本次资产收购将使广深铁路从区域铁路进入全国重要骨干线路的经营领域，并可通过路网延伸辐射到广东省全境、周边省份乃至全国。大大增强广深铁路盈利能力，有利于公司整合铁路运营资产，提高运营效率、改善服务水平，为公司跨越式发展奠定坚实基础。

　　根据规划，我国铁路行业未来10年将是发展的黄金时期，那么完成收购后的广深铁路发展前景也将值得我们期待。

　　由区域垄断走向行业巨头

　　作为首家成功进入资本市场融资的范例，广深铁路股份有限公司充分利用资本市场逐步发展壮大，在运输市场竞争激烈的珠三角已占有了举足轻重的地位。目前，珠江三角洲地区的铁路建设与发展正处于历史最好的时期。广深铁路作为“泛珠三角9+2”地区的唯一铁路上市公司，其未来的发展前景和规模扩张十分值得期待。

　　“泛珠三角9+2”地区包括广东、广西、

福建、湖南、云南、四川、贵州、海南、江西等九省再加上香港和澳门两个特别行政区，泛珠三角经济区将成为

中国经济发展中最重要的区域之一。该地区面积为全国的1/5，人口的1/3，经济总量的1/3，区域运输流量大、密度紧、层次多、品质要求高，未来的运输需求总量巨大。据交通部预计，到2020年，主要通道平均交通需求将是2005年的4.6倍，年平均复合增长率为10.71%。而香港与澳门与广东联系紧密，经济合作广泛，随着“港澳自由行”、CEPA的逐步实施，泛珠三角“9+2”区域经济规模的形成，来往港澳地区的客货流潜力巨大。

　　广深铁路目前的规模比较小，无论是线路里程长度还是资产规模，在未来都有广阔的扩张前景。在我国铁路重组改革的演变过程中，广深铁路必将逐步从一个区域公司发展成为行业巨头。

　　铁路发展“黄金时期”的行业龙头

　　改革开放以来，中国宏观经济一直高速增长期，与此同时，人们出行的次数，距离，货物流动的速率也一直处于稳定的上升通道中。公开资料显示，中国GDP一直保持较高的增长速度，广东省2005年的经济总量达到了2.17万亿，其增长速度一直超过全国的平均水平，在宏观经济的高速增长支撑下，全国铁路旅客周转量与货物周转量一直保持高速平稳的增长，在我国经济健康快速发展的前提下，铁路运输需求的持续驱动力将长达几十年，铁路的发展和改革将带来我国铁路行业的一个较长“黄金时期”，作为行业的龙头企业广深铁路将从中受益。

　　事实上我国铁路正在展开的第六次提速。铁路的大面积提速不仅优化了客货开行方案和提高了铁路货运能力和客运能力，更重要地是提升了铁路运输产品的快捷质量特性，为赢得市场份额夯实了根基。中国具有地域辽阔、人口众多、资源分布不平衡等特点，这些特点使得中国铁路与日本铁路客运和美国铁路货运极为相似，能够巩固中长距离客货运输市场并获得较好的盈利。基于中国的国情，铁路本身不会大量建设平行线路进行竞争，铁路行业自身的垄断可能将一直存在。而在综合运输体系中，铁路的最大竞争对手是来自于公路，我国公路尤其是高速公路在近20年取得了迅猛的发展，对铁路的竞争影响基本已经结束，将各自占有自己的市场及其份额，铁路在中长途客货运输仍将具有垄断地位。

　　除了铁路天然的优势外，由于我国铁路行业价格定价偏低，目前铁路行业运输产品的价格一直呈逐年上涨。统计数据显示，铁路客货运价格呈明显上升趋势，客运价格至1985年以来有几次大幅度的调整，货运价格2000年来保持3.6%的复合增长率。目前，铁路运价水平偏低，运能不足，供求矛盾比较突出，某些货物对于铁路运输的刚性需求以及铁路运输成本上涨是造成铁路运输价格长期以来持续上涨的原因，而这些因素将会长期存在，铁路运价在未来较长时间会一直保持上升趋势。

　　同时相对于其他运输方法来说，铁路行业还具有运价上的比较优势。铁路客运价格现远远低于航空客运价格，从平均水平上来说，也低于公路客运价格。比如硬座价格，铁路客运价格仅是航空运价的10%，公路运价的50%，对于普通乘客来说，铁路无疑是最便宜的出行方式，这使铁路在与航空、公路等其他运输方式的竞争上具有明显的价格优势。

　　而广深铁路一直处于中国铁路市场化改革的前沿，是价格管制松动的最早收益者，不但享受了运价持续上涨的收益，而且在政策允许范围内，公司有上下浮动20%-50%的定价权。

　　处于两个资本市场(A+H)的行业巨头

　　发达国家的铁路发展历史证明，铁路的发展具有阶段性，“筑路高潮”一般出现在全面工业化和国土开发时期，这一时期的资本投入，在市场经济国家主要通过资本市场尤其是股权融资才能实现。

　　中国铁路行业正处于改革与发展的进程中，铁路系统跨越式发展与渐进式改革需要大量资金，融资多元化是铁路系统必然的选择，股权融资以其成本低，融资额度大等优点将成为铁路融资体系中最重要的一环。

　　铁路建设基金已经远远不能满足建设的需要，利用国内外的银行贷款或债券融资，则以铁路现有的盈利能力不足以支撑如此大的负债规模。因此，铁路多元化融资的核心在于股权融资。通过股权融资，铁路将打造数家上市公司作为股权融资平台，成为资本市场的重要成员，整合铁路资产，提高经营效率和竞争力，提高铁路在国民经济中的地位。

　　目前，铁道部的上市公司有广深铁路、大秦铁路和铁龙物流等3家。铁龙物流目前是以特种集装箱物流、临港线物流和房地产开发为主业，未来发展侧重于铁路集装箱物流服务及其配套服务，其可能的融资方向将是其母公司中铁集装箱以及一些临港线等。大秦铁路作为煤炭运输通道，主业基本是煤炭运输服务，其可能的融资方向是大秦线和北同蒲等相连接的一些煤炭运输干线。

　　从融资平台的角度来看，广深已分别在香港与纽约和国内A股市场上市。相对大秦来说，广深不但面向国内资本市场，而且面向资金容量更为广阔的国际资本市场，是铁路系统唯一横跨境内外的融资平台。

　　广深拥有国内铁路系统其他企业无法比拟的融资平台优势，公司将凭借公司股票同时在上海证券交易所、香港联交所和纽约证券交易所上市的独特优势，充分利用境内外资本市场的筹资功能，通过收购、兼并和控股等资本运作方式对外扩张，整合泛珠三角乃至全国其他地区优质铁路资产，优化铁路资源配置，实现低成本扩张，打造市值千亿规模的铁路运输行业龙头企业。随着铁路发展和改革，广深铁路必将通过持续的资本运做，逐步成长为一个特大型铁路运输企业。

　　同时，铁路系统“存量换增量”的融资模式也需要股权融资平台的支持，“北有大秦，南有广深”，大秦与广深作为铁路系统仅有的两个股权融资平台将成为铁路未来发展蓝图的两大支柱，承载着铁路改革与发展的希望。

　　分红最为慷慨的上市公司

　　上市十年的广深铁路秉承创造价值，回馈股东，与全体股东共享公司的发展成果的理念，一直保持较高的派息率，1999年以来年平均派息率约86.4%，2004年被香港文汇报誉为香港股市分红“最为慷慨的上市公司”。2005年公司派息率与股息收益率为85.11%与4.5%，远远高于A股市场大盘蓝筹股与交通设施类平均水平。

　　多年以来A股流通股东所获投资回报甚少，有分析人士认为，目前的A股市场上市公司是应该给投资者实在回报的时候了，而只有业绩稳定增长又能给投资者良好分红的公司股票才值得长期投资。

　　广深铁路也表示，回归A股市场后公司将继续以优势业务为主导，提升核心竞争能力，不断满足社会和市场的需求，保持稳定的股利分红政策，努力使投资者利益最大化。根据广深铁路2006年第二次临时股东大会审议决议，在完成2005年度利润分配后的滚存未分配利润由本次A股发行完成后的新老股东共享。

　　有理由相信，奔驰在希望之路上的广深铁路将迈向“高速铁路”的新时代。

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