中信证券：2007做多中国

　　中信证券研究部策略组

　　展望明年，我们依然对中国股市表现抱有信心，“做多中国”将继续成为2007年市场的主题。

　　虽然明年A股市场依然向好，但并不意味着赚钱会像今年这么容易。伴随主流机构对重点公司的盈利预测趋同，我们认为，盈利预测里增量信息正在减少，未来的投资机会来源于对不同行业(公司)估值的把握和对股指期货工具的使用。

　　业绩预期提升推动的价值重估行情仍有望延续。自6月份以来中标300指数上涨22%，其2006年的静态PE由18.6倍提升至25.7倍。更深入的分析可以发现，估值水平的提高绝大部分是业绩预期提高引起的，中标300成份股06年的业绩增长预期已由6月份初的16.25%提高到30%，相应07年业绩预期由19%提高到24%。在此预期上，06年动态PE仅为20.4倍。比较研究同时发现，业绩预期的提高幅度远大于估值水平的提升。

　　业绩预期增长快于估值水平提高也暗示A股市场的投资机会，尤其是周期性行业。按照周期性

股票的估值法则，如果周期尚未到顶，那么股票的估值就应该拥有较高的市盈率水平。市场预期，未来我国钢铁公司应该拥有10%以上的业绩增长，但目前钢铁行业明年仍有19%的增长，因此，钢铁行业的估值应在15倍以上；而工程机械和商用车的市盈率水平应在20-25倍。其他石化

房地产等周期性行业皆是如此。我们判断，明年上半年这种业绩推动的重估行情将趋于平淡，随后的投资则会更依赖于股指期货等衍生产品的使用。

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