预期窄幅震荡的买卖策略

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　港股近期表现出分化格局，莫说蓝筹股与国企股走势有别，就算5只最炙手可热的中资银行股，表现也不尽相同。不过综合整体走势，港股大市自上月末见了高位之后，市场暂时仍处于反复震荡的局面。

　　上次本栏讨论过预期整固后再升的入市策略，但有时候看得愈远，愈容易出错，尤其是权证投资，考虑到时间及波幅的因素，比股票投资变数更多。

　　即使预期整固后再升，但究竟是一个星期后上升，还是一个月后才升，对于权证投资而言都有很大分别。要知道权证的时间值每日逐渐消耗，当正股未有明显上升或下跌趋势而只在窄幅震荡，一直持有权证便需要付出代价。

　　假设权证A有10倍的实际杠杆，每周时间值损耗7%，当正股在一周内升1%，权证扣除时间值损耗只能微升3%，与实际杠杆所显示的10倍升幅有很大出入。而一旦没有把握机会趁高沽货套利，正股可能又会回至原先买入水平，权证更会因时间值损耗，跌至低于原先的买入价。如果再加上隐含波幅下调的因素，权证的跌幅便更大。

　　在窄幅震荡市中买卖权证，制胜的关键较取决于买卖技巧及时间上的掌握。先判断出股价的波动范围，每当靠近支撑位时造好，接近阻力位时造淡，且采取见好即收的策略。在正股出现突破性走势之前，暂时在股价的波动范围内低买高沽。要将持货的时间尽可能降至最短，甚至只作即市买卖，这样可减轻持有权证时付上的时间值损失，也可降低隐含波幅下调的影响。

　　同时，只有在有足够值博率的情况下才入市行动，不到理想的入市价位便不买，还要严格执行止赚及止损的策略，到价便要沽货止赚，对于股价会否出现突破，不应存有太多主观意愿。

　　利用权证短炒波幅，不奢望每一次入市均赚取丰厚利润，而是希望积少成多。对于部分既贴市又习惯频繁买卖的投资者来说，身处震荡市可能比起在单边市中更能发挥所长。