香港创业板应更多面向内地

　　香港东英金融集团 张松岭

　　在全球主要创业板市场发展如火如荼之时，香港创业板（GEM）却长期萎靡不振，不断有企业从中转出，甚至有人提出要撤销该板，使得香港GEM处于尴尬境地。

　　香港交易所本月发表的2007-2009年度策略计划，展示了未来三年交易所的发展蓝图，“完成创业板检讨及相关市场发展”成为其16项主要任务的第一项。

　　作为全球前10大证券市场的香港交易所，今年前11个月主板共有41家公司新上市，截至12月8日，主板上市公司总数为966家，今年以来平均每日成交320多亿港元，总市值已超过12万亿港元；而创业板今年以来仅有来自内地的6家公司新上市，上市公司总数为197家，比一年前还减少了5家，平均每日成交金额仅为1.8亿港元，总市值约为840亿港元，为主板的0.7%。临近年末，恒生指数突破了历史高位达到19400余点，而创业板指数却在1100点附近长久徘徊。

　　香港创业板在多个方面面临自身的挑战，如市场认同、流通性、成交量、市场规模等问题；同时还面临着横向挑战，如香港主板、内地

中小企业板、周边和海外二板市场的竞争。随着内地中小企业板的不断完善及创业板市场建设的推进，内地企业面对境内外规则各异的各个二板市场无疑有了更多选择。

　　现在，香港创业板面对的诸多问题中有些是结构问题，如缺乏主导性的优质企业；有些是市场问题，如初期市场过度投机，机构投资者并不关注，这是监管机构必须直面的；有些是策略问题，如处理与周边市场的竞争关系问题；有些是制度问题，如转板带走了市值、带走了交易量、带走了流通量。相比之下，全球最成熟的二板市场纳斯达克（Nasdaq）目前可与老牌的纽约

证券交易所（NYSE）相匹敌，微软、英特尔等公司始终不离不弃，同时，纳斯达克更将未来业务的触角伸得更远。

　　针对香港创业板的问题，市场人士提出了很多意见和建议，包括引入庄家制、引入“升降级制”，甚至提出撤销GEM，现有公司转到主板和自然淘汰，不安排新股上市的极端意见。但这些都有一定的局限性，不能从根本上解决问题，也达不到双赢的目的。

　　目前看来，香港已成为内地企业海外融资的重要市场。且不说诸如神华、中国银行、招商银行、工商银行等巨型融资项目，仅看今年香港创业板上市的全部是H股，就说明GEM发挥为内地优秀企业筹资作用还有很大潜力。GEM应该敏锐洞察国家宏观经济脉搏，紧密配合国家创新体制的

资本市场配套建设，为优秀的创新企业服务，并且在上市规则和上市后的监管上采取多种灵活形式，主动与内地有关部门沟通探讨两市未来的分工与合作模式，探索与内地中小企业板的接口。

　　正如中银香港苏志欣研究员所说，“目前，配合国家发展推动香港转型升级已经成为香港社会的共识，国家创新战略与香港创业板发展的结合，是把这种共识付诸实践的有益尝试”。

　　上市公司数目（个）上市公司总市值 上市公司平均市值平均每日成交金额

　　06年10月 05年10月06年10月 05年10月 06年10月05年10月06年10月05年10月

　　香港主板 962915 113151 75413．6117．6282．42 371．78308．8

　　香港创业板198202 781．96 704．85 3．953．491．720．88

　　香港主板和创业板比较

　　（亿港元）

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