收益率缺乏吸引力央票流标25%

　　新股发行和公开市场操作加码促使短期资金面骤紧

　　证券时报记者清溪

　　本报讯央行在本周二连续四周使用数量招标方式发行1年期央票，但远超出上周同期发行量的400亿元央票昨日仅招得300.5亿元，部分央票流标。分析人士表示，这是多重因素的共同作用：一方面，近期公开市场回笼加大以及新股发行再度加速促使资金面短期压力上升，另一方面，2.7961％的收益率缺乏吸引力。

　　央行自11月28日恢复数量招标工具，发行100亿元1年期央票，借此将1年期央票的一级市场利率从2.8172％一举拉低2.11个基点至2.7961％；此后至本周二，央行连续4周以数量招标方式发行央票，而昨日的400亿元1年期央票创下今年数量招标央票发行量的历史纪录。

　　今年7月31日，央行在时隔两年多以来，第一次恢复使用数量招标方式发行央票，当时以2.761%的收益率发行了100亿元1年期央票，弥补了2004年5月11日以来的数量招标的空白。市场分析人士认为，央行重新启用数量招标，目的十分明确，就是希望将货币市场基准利率控制在特定的水平上。

　　自7月31日以来的近5个月时间里，央行五次使用数量招标方式，将1年期央票发行利率稳定在2.7961％，实现了其稳定市场利率的意图。但在分析人士看来，在目前的市场环境中，继续以该水平发行央票，对机构投资者来说，几乎不具备吸引力，“这个水平的央票，可以轻松地在市场上找到其他替代物，譬如央企的短期融资券”，一位

商业银行债券交易员说，因此昨日的400亿央票出现99.5亿元的流标，仅招满了75％。

　　除了收益率没有优势之外，近期央行公开市场回笼力度很大也是重要原因。昨日央行进行了1000亿元的正回购，发行量创下9月19日以来的新高，回笼资金量达到1300.5亿元。而本周到期资金600亿元，略低于上周的650亿元。上周央行回笼了1380亿元资金，净回笼规模730亿元，本周如无意外，净回笼资金至少也在700亿元之上，连续两周净回笼1400亿元以上的资金，对债券市场资金面的短期压力显露无疑。

　　此外，还有新股发行再度加速对债券市场资金的分流作用。虽然本周仅有冠福家用等两只小盘股进行网上申购，但另一个超级大盘股中国人寿15亿股A股发行昨日开始询价，25日（下周一）开始网下申购缴款，这无疑也加剧了机构对于短期内资金压力的紧张预期。

　　尽管短期资金面临一定压力，但是市场人士相信流动性宽裕格局不会改变。申万研究所研究员屈庆认为，流动性过剩的局面不会改变，央行一方面大幅回笼，一方面希望稳定利率的思路不会调整。

　　央行副行长吴晓灵周二在“中西部国际投融资高峰论坛”上也表示，中国目前存在流动性过剩的风险，并警告流动性泛滥可能造成资产泡沫。她表示，明年将继续保持货币政策的稳定性，将继续通过存款准备金和公开市场操作交替使用来控制货币市场流动性。

　　10月底我国外汇储备规模已经突破1万亿美元大关。吴晓灵在论坛上表示，将通过调整经济结构和国际收支，辅之以

汇率更大的灵活性，来减缓外汇储备的过快增长。一位券商分析人士认为，今后流动性过剩和货币政策偏紧的局面将持续存在，长期来看，对债券市场和

股票市场都将构成有力支撑。

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