投资中化可分离转债收益略显逊色

　　本报记者 张曙东 北京报道

　　昨日，第三单可分离交易可转债———中化可分离交易可转债（简称“中化可分离转债”）正式上市交易。其上市首日的表现几乎是头两单的“拷贝版”，纯债大幅折价，权证涨停。但由于优先配售比例小、权证派发数量少、中签率低，其总体收益率较前两只略显逊色。

　　与前两单相比，中化可分离转债有以下几个特点：一是原流通股股东优先配售比例较低，仅为持有正股股数乘以0.7元，而马钢为持有正股股数乘以2元，而新钢钒为乘以1.25元；二是发行规模较小，只有12亿元，而马钢和新钢钒分别为55亿元和32亿元；三是每份首先派发的权证（中化CWB1：580011）数量较少，仅为15只，而马钢和新钢钒分别派发了23份和25份，上述两个因素使得中化权证数量较少，较易炒作；四是中化纯债（06中化债：126001）部分无担保，属于无担保企业债，而马钢由集团担保，新钢钒由集团和银行担保；五是中签率较低，只有2.63％，而马钢和新钢钒分别为9.15％和3.72％。

　　由于每份中化可分离转债由一张06中化债和15张权证构成。昨日，06中化债以82.50元开盘，上下分别触及82.65元和81.30元，最终收于81.52元，到期收益率达到了5.5457％。而中化CWB1全日则牢牢地封住涨停板2.421元。以收盘价计算，中化可分离转债的首日收益达到了17.835％，低于新钢钒可分离转债的28.06％，但高于马钢的8.21％。

　　其中，对于纯债部分，由于其是无担保的，保险机构被排除投资者范围在外，由于上市后投资者急于套现、政策的不明朗以及信息不对称等情况，5.5457％的到期收益率符合此前市场此前的预期。

　　原流通股股东参与优先配售时，按其在股权登记日持有的A股股份数乘以0.7元，再按1000元/手转换成手数。假设参与优先配售的投资者持有正股至昨日，则其收益由正股收益和可分离转债收益构成。全部按收盘价计算，原流通股股东中参与优先配售的投资者收益率达10.345％。而同期上证指数的涨幅达到了11.11％，正股中化国际的涨幅为9.54％。

　　对于参与优先配售的流通股股东来说，造成中化可分离转债收益率优势不明显的主要原因有配售比例较低和派发权证数量较少，而权证溢价是投资收益的关键支撑。

　　对于参与网上网下申购的投资者来说，中签率为2.63％，投资收益率为0.4686％，远低于马钢和新钢钒的0.75％和1.04％。权证数量较少和中签率降低是网上往下申购收益率下降的主要原因。不过分析人士指出，由于网下收购只要缴纳20％的定金，该收益率还是有一定的优势的。