明报企业：评级上调至优于大市

　　中银国际吴维克

　　明报企业(0685.HK)公告2007财年上半年净利润同比小幅增长6.9%至1，600万港币(每股收益0.04港币)，大大高于我们300万港币的盈利预测。考虑到业绩表现优于预期，我们将2007财年盈利预测上调35%至3，600万港币(每股收益0.089港币)。采用17.6倍的12个月远期市盈率，我们预计未来12个月目标价格1.88港币，并将评级上调至优于大市。

　　2007财年上半年收入同比增长11.3%至7.36亿港币，这主要由于旅行社业务收入增长14.5%，高于预期。报章业务表现也稍优于预期，收入增长9.3%，这主要得益于加拿大版报纸的贡献。香港业务保持稳定，主要受到招聘分类广告的拉动，而展示广告市场仍然疲软，因免费报纸从传统付费报纸手中夺取了更多市场份额。

　　但是经营成本同比上升13%至7.23亿港币。由于供应有所趋紧，新闻纸、薪酬以及其他生产成本等大部分在报告期内都有所上升。因此，经营利润同比下降近40%至1，290万港币，不过与2006财年下半年亏损540万港币相比已经出现了大幅扭转。而经营利润率由上年同期的3.2%下滑至1.8%。得益于税金的下降以及利息收入的上升，净利润得到小幅提升。

　　内地业务进展顺利。明报企业持股44.3%的万华媒体(0426.HK)主营内地杂志出版，其公告收入同比增长20%至1.03亿港币。但是，由于许多杂志都是新近推出，其报告期内录得340万港币亏损。