关注资产置换改善盈利能力的公司

　　□民生证券研究所 田东红

　　对于进行了大量资产置换的上市公司，特别是置换的资产总量在上市公司总体资产中所占比重大的公司，其未来的投资机会值得重点关注。

　　据wind数据统计，今年以来，上市公司进行资产置换的行为有80多起，共涉及上市公司78家，共涉及资产置换金额高达650亿元以上，涉及资产置入上市公司的基本以股权和实物资产为主，并有少量现金；而置出的资产中，除股权和实物资产外，还有不少的债权，这一过程 实际上也是上市公司的债权债务解决方案。这些方案中，除部分是为了剥离劣质资产而置入优质资产，还有一些是为了解决债权债务问题，另外还有部分纯粹就是为了把上市公司以外的优质资产装入上市公司，提升上市公司价值。

　　从这些上市公司的盈利能力来看，三季度每股收益超过0.1元的仅18家，仅占总数的23%，而业绩亏损的上市公司有26家，占总数的1/3；从另一个角度看，这78家上市公司中，还有21家属于特别处理的ST公司。因此，在上市公司资产置换的目的中，被动进行置换，为了改变上市公司目前困境的不在少数，而真正优质上市公司进行锦上添花式的资产置换并不是很多。不过，无论那种目的，最终都会提高上市公司的质量，提升上市公司的价值。我们可以从置换的资产数量和质量对上市公司的相对影响中来挖掘一定的投资机会。

　　统计显示，在这些上市公司的资产置换中，单个上市公司置换的金额都不小，交易金额超过亿元的共有55家，占总家数的70%以上，其中上海汽车的交易金额最高，高达214亿元，另外还有近10家上市公司的资产置换金额超过10亿元。但这些上市公司由于资产置换进行都在今年年内，且不少是在下半年才公布，加上由于在上市公司资产置换的目的中，不少是为了改变上市公司目前困境被动进行置换的，因此，这些进行资产置换的上市公司在年内的涨幅仅有30家超过了大盘，也正因此，为我们挖掘价值公司提供了机会。

　　从相对数来看，资产置换金额超过上市公司资产总额30%的家数约占总家数的40%，其中有15家置换金额超过总资产的50%，6家的资产置换金额超过了总资产。从置换交易金额占所有者权益来看，仅有30家上市公司不超过40%，而交易金额超过三季度所有者权益的就有27家，说明资产置换的力度都很大，特别是相对于上市公司本身的资产水平来看。像这些资产置换的比例相对较大的公司，一般来说，公司的质地已经发生了根本的改变，我们已经不能再用原来的眼光看待，更多地要关注新置入资产的盈利情况来寻找机会。

　　年内进行资产置换的上市公司情况一览表

　　代码 名称关联关系 交易对象公司名称交易金额支付方式 置换金额占资产置换金额占权益

　　(万元)

　　600104.SH上海汽车控股股东 上海汽车集团股份有限公司2140318.90 实物资产，股权138.58% 182.82%

　　600010.SH包钢股份控股股东 包头钢铁(集团)有限责任公司 697518.31 股权，现金52.05%91.23%

　　600585.SH海螺水泥潜在股东、控股股东安徽海螺创业投资有限责任公司、 413303.08 股权 19.32%64.08%

　　安徽海螺集团有限责任公司

　　600208.SH中宝股份控股股东 浙江新湖集团股份有限公司385200.00 股权 155.85% 636.81%

　　000630.SZ铜都铜业控股股东 铜陵有色金属（集团）公司383667.55 股权，现金37.93%98.84%

　　600649.SH原水股份同一控股公司 上海水务资产经营发展有限公司350948.12 实物资产，股权50.18%55.27%

　　600053.SHSST江纸 控股股东、同一控股公司江西江中制药(集团)有限责任公司、江中制药厂 172461.02 实物资产，股权1227.06%

　　600839.SH四川长虹控股股东 四川长虹电子集团有限公司157713.10 实物资产，负债9.76% 17.77%

　　000572.SZ金盘股份同一控股公司 海南汽车有限公司139120.00 股权，现金142.11% 368.54%

　　000520.SZ长航凤凰潜在股东 中国长江航运（集团）总公司 130014.89 实物资产，负债39.28%102.33%

　　600690.SH青岛海尔控股股东 海尔集团公司70597.03股权 9.94% 12.28%

　　000655.SZ*ST金岭 潜在股东 山东金岭铁矿67780.63实物资产，股权90.79%218.83%

　　600825.SH新华传媒潜在股东 上海新华发行集团有限公司64874.55实物资产，股权32.52%75.10%

　　600212.SH江泉实业同一控股公司 山东华盛江泉热电有限公司61675.84实物资产 28.00%45.48%

　　600198.SH大唐电信控股股东 大唐电信科技产业集团60000.00现金，债权13.74%56.05%

　　000950.SZST建峰 控股股东、潜在股东中国核工业建峰化工总厂、59253.90股权 57.79%242.76%

　　重庆智全实业有限责任公司

　　000498.SZ丹东化纤控股股东 丹东化学纤维(集团)有限责任公司 59074.72债权 30.56%155.85%

　　600108.SH亚盛集团控股股东 甘肃亚盛盐化工业集团有限责任公司58809.34实物资产，股权18.60%37.10%

　　000951.SZ中国重汽控股股东 中国重型汽车集团有限公司55000.00实物资产，股权7.76% 43.36%

　　600246.SH先锋股份控股股东 北京万通星河实业有限公司55000.00股权 27.79%143.41%

　　000544.SZS白鸽 潜在股东 郑州市污水净化有限公司 50842.04实物资产，负债57.01%150.78%

　　600162.SH香江控股控股股东 南方香江集团有限公司50811.79股权 16.19%65.94%

　　000507.SZS粤富华 潜在股东 珠海市人民政府国有资产 48976.85股权，债权37.01%46.06%

　　监督管理委员会

　　600582.SHS天地 控股股东 煤炭科学研究总院45452.00股权 22.54%62.24%

　　600576.SHS*ST庆丰潜在股东 万好万家集团有限公司43803.86实物资产，股权42.95%104.16%

　　000887.SZSST飞彩 同一控股公司 安徽宁国中鼎密封件有限公司 41186.95实物资产，负债83.60%133.35%

　　000780.SZ*ST兴发 控股股东 内蒙古平庄煤业(集团)有限责任公司40718.61现金 18.50%

　　000511.SZ银基发展同一控股公司 沈阳世纪物业投资有限公司40080.82股权 14.43%33.12%

　　000722.SZ金果实业控股股东 湖南湘投控股集团有限公司36829.87股权，现金16.66%42.71%

　　000838.SZS蓝石化 潜在股东 北京融达投资有限公司33066.72现金 253.99% 364.84%

　　600248.SHS*ST秦丰控股股东 陕西省种业集团有限责任公司 32814.20实物资产，负债54.04%466.24%

　　600864.SH岁宝热电控股股东 哈尔滨投资集团有限责任公司 28656.16股权，债权26.39%72.26%

　　000723.SZS天宇 控股股东 美锦能源集团有限公司27642.58实物资产，负债37.44%94.33%

　　600758.SHSST金帝 控股股东 沈阳煤业(集团)有限责任公司 27298.67实物资产，负债35.37%231.34%

　　600136.SH*ST道博 控股股东 武汉市夏天科教发展有限公司、25583.45股权，债权61.78%

　　武汉洪山新星商贸有限公司

　　600386.SH北京巴士控股股东 北京公共交通控股(集团)有限公司 24975.34实物资产，负债5.79% 34.82%

　　600086.SH东方金钰控股股东 云南兴龙实业有限公司24583.68实物资产，股权36.14%76.57%

　　600107.SHS美尔雅 控股股东 湖北美尔雅集团有限公司 24454.25现金，债权28.40%64.69%

　　600290.SHS苏福马 潜在股东 华仪电器集团有限公司22276.11实物资产，负债39.61%108.71%

　　000691.SZST寰岛 同一控股公司 中国网络投资控股有限公司20504.46股权，债权27.29%46.72%

　　600192.SH长城电工控股股东 甘肃长城电工集团有限责任公司20071.79实物资产，负债8.50% 17.97%

　　000555.SZST太光 潜在股东 深圳市纳伟仕投资有限公司18050.40股权 314.26%

　　600084.SH新天国际控股股东 新天国际经济技术合作16845.24现金 4.96% 97.38%

　　（集团）有限公司

　　600727.SH鲁北化工控股股东 山东鲁北企业集团总公司 15980.48现金，其他资产5.46% 7.38%

　　000806.SZ银河科技控股股东 广西银河集团有限公司15943.69股权 4.67% 12.47%

　　000065.SZ北方国际控股股东 中国万宝工程公司15731.82实物资产，股权10.80%34.86%

　　000885.SZS*ST春都控股股东 河南省建设投资总公司15279.45股权，负债65.12%527.49%

　　000818.SZ锦化氯碱同一控股公司 葫芦岛锦化聚氯乙烯有限公司 14824.73现金，其他资产4.03% 12.58%

　　000908.SZS天一科 控股股东 平江县国有资产管理局12293.29股权，债权15.44%37.23%

　　600617.SHS*ST联华同一控股公司 青岛市胶州湾南方家园置业有限公司11575.81实物资产，股权34.43%966.84%

　　资产置换公司财务状况和市场表现

　　代码 名称年初至今相对大盘区间涨跌幅（%）三季度 所属行业 总股本

　　（股）

　　每股收益净资产收益率（%）总资产股东权益

　　（元） （元）（元）

　　600104.SH上海汽车68.85 0.257.05 15，444，664，38411，707，446，351 制造业-机械、设备、仪表 3，275，999，090

　　600010.SH包钢股份-52.66 0.146.30 13，399，935，1867，645，408，108 制造业-金属、非金属 3，389，729，094

　　600585.SH海螺水泥111.75 0.6612.8121，397，538，8536，450，096，528 制造业-金属、非金属 1，255，680，000

　　600208.SH中宝股份242.21 -0.04 -2.292，471，627，490 604，891，980 制造业-其他制造业1，512，760，293

　　000630.SZ铜都铜业-27.26 0.5211.5010，115，587，4203，881，837，694 制造业-金属、非金属 864，362，109

　　600649.SH原水股份-66.95 0.257.43 6，993，891，285 6，349，700，250 电力、煤气及水的生产和供应业 1，884，395，014

　　600053.SHSST江纸 39.85 -0.12140，547，929 -123，104，816制造业-造纸、印刷161，070，000

　　600839.SH四川长虹-52.00 0.122.49 16，165，903，6388，873，421，369 制造业-电子 1，898，211，418

　　000572.SZ金盘股份-72.44 0.2816.05978，930，866 377，494，607 综合类 511，894，510

　　000520.SZ长航凤凰-0.84 0.042.09 3，310，022，385 1，270，602，393 制造业-石油、化学、塑胶、塑料674，722，303

　　600690.SH青岛海尔4.80 0.234.67 7，099，641，138 5，747，595，820 制造业-机械、设备、仪表 1，196，472，423

　　000655.SZ*ST金岭 1.15 0.075.94 746，579，443 309，734，568 制造业-金属、非金属 321，254，374

　　600825.SH新华传媒142.66 -0.03 -0.831，994，981，585 863，877，566 批发和零售贸易 262，628，232

　　600212.SH江泉实业0.82 0.031.23 2，202，532，390 1，355，982，322 制造业-金属、非金属 511，697，213

　　600198.SH大唐电信31.82 0.062.58 4，365，385，832 1，070，525，073 信息技术业 438，986，400

　　000950.SZST建峰 -31.35 0.4729.841，025，402，285 244，081，918 制造业-石油、化学、塑胶、塑料155，000，000

　　000498.SZ丹东化纤-41.13 -0.06 -5.671，933，281，624 379，038，247 制造业-石油、化学、塑胶、塑料390，000，000

　　600108.SH亚盛集团54.99 0.010.65 3，161，250，318 1，585，021，614 农、林、牧、渔业 1，441，190，556

　　000951.SZ中国重汽117.06 0.5513.887，088，537，620 1，268，483，304 制造业-机械、设备、仪表 322，635，000

　　600246.SH先锋股份272.84 -0.10 -2.481，979，019，964 383，517，640

房地产业 92，000，000

　　000544.SZS白鸽 -33.56 0.032.05 891，832，709 337，192，078 制造业-金属、非金属 269，459，799

　　600162.SH香江控股-8.30 0.010.39 3，137，752，575 770，587，563 制造业-机械、设备、仪表 386，186，400

　　000507.SZS粤富华 -37.15 0.072.40 1，323，293，471 1，063，349，230 综合类 344，997，420

　　600582.SHS天地 160.90 0.5013.932，016，234，389 730，271，546 制造业-机械、设备、仪表 202，800，000

　　600576.SHS*ST庆丰104.27 -0.10 -4.661，019，936，591 420，555，341 制造业-纺织、服装、皮毛 194，093，090

　　000887.SZSST飞彩 41.61 -0.07 -6.35492，668，836 308，869，632 制造业-机械、设备、仪表 301，000，000

　　000780.SZ*ST兴发 17.97 -0.392，200，540，577 -81，023，558 制造业-食品、饮料614，306，324

　　000511.SZ银基发展-10.13 0.123.34 2，776，937，467 1，210，194，929 房地产业 337，670，179

　　000722.SZ金果实业-70.56 -0.15 -4.772，210，267，912 862，410，352 综合类 268，130，736

　　000838.SZS蓝石化 -10.86 0.042.74 130，188，533 90，633，367 制造业-机械、设备、仪表 65，119，860

　　600248.SHS*ST秦丰-97.97 -0.31 -56.16 607，254，266 70，380，638 农、林、牧、渔业 128，820，000

　　600864.SH岁宝热电35.86 -0.17 -5.951，085，919，079 396，585，105 电力、煤气及水的生产和供应业 136，594，549

　　000723.SZS天宇 21.45 0.136.13 738，228，736 293，025，709 制造业-机械、设备、仪表 139，599，195

　　600758.SHSST金帝 -34.73 -0.02 -3.22771，779，450 118，002，801 建筑业 159，755，200

　　600136.SH*ST道博 -93.81 -0.23414，089，784 -9，744，927 综合类 104，444，000

　　600386.SH北京巴士103.12 -0.87 -49.15 4，312，057，538 717，226，587 交通运输、仓储业 403，200，000

　　600086.SH东方金钰304.38 0.010.98 680，163，638 321，042，588 制造业-纺织、服装、皮毛 352，281，672

　　600107.SHS美尔雅 -12.76 0.000.26 861，033，695 378，045，482 制造业-纺织、服装、皮毛 360，000，000

　　600290.SHS苏福马 133.38 0.032.46 562，334，711 204，913，522 制造业-机械、设备、仪表 174，300，000

　　000691.SZST寰岛 10.45 -0.04 -2.60751，450，331 438，836，951 综合类 323，270，000

　　600192.SH长城电工-48.86 0.051.45 2，361，851，197 1，117，106，818 制造业-机械、设备、仪表 284，790，000

　　000555.SZST太光 -36.57 -0.6557，437，944-109，788，144信息技术业 90，627，680

　　600084.SH新天国际149.25 -0.35 -96.31 3，399，324，364 172，987，478 批发和零售贸易 470，360，800

　　600727.SH鲁北化工-55.79 0.020.36 2，925，775，138 2，164，272，967 制造业-石油、化学、塑胶、塑料350，986，607

　　000806.SZ银河科技-85.56 0.000.19 3，411，407，690 1，278，602，473 制造业-机械、设备、仪表 635，649，966

　　000065.SZ北方国际-111.380.082.96 1，456，210，613 451，315，399 建筑业 162，437，120

　　000885.SZS*ST春都-45.66 -0.05 -30.28 234，618，078 28，966，314 制造业-食品、饮料160，000，000

　　000818.SZ锦化氯碱-46.38 0.051.45 3，678，712，515 1，178，729，950 制造业-石油、化学、塑胶、塑料340，000，000

　　000908.SZS天一科 98.58 0.010.61 796，439，565 330，209，289 制造业-机械、设备、仪表 280，000，000

　　600617.SHS*ST联华-48.75 -0.02 -33.66 336，255，264 11，972，877 制造业-石油、化学、塑胶、塑料167，194，800

　　（数据来源：wind数据，民生

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