广深海归：低价蓝筹再疯狂？

　　记者 邹愚

　　12月13日，广深铁路按发行价上限3.79元启动网上申购，这只盘踞H股和美国ADS市场多年的铁路蓝筹终于“海归”。

　　仅仅在8个交易日前，另外一只低价大盘蓝筹股——招商轮船(601872.SH)上市，上市即遭遇热钱追捧，随后三个交易日连续三个涨停板，同样是低价蓝筹，广深铁路能否逃脱相似的命运？

　　“目前机构热情都比较高，”兴业证券行业研究员龙华说。但是，上市之后广深铁路是否会遭遇热钱，没有人敢断言。

　　卖大秦买广深?

　　广深铁路于1996年4月在H股挂牌上市，同年5月13日，广深铁路美国存托股份ADS(每股ADS代表50股H股)在纽约证交所挂牌上市，此次发行共募集资金42亿元。

　　回归A股的广深铁路拟发行不超过27.5亿股，若以27.5亿股计算，发行后总股本将达到7,085,550,000股。A股流通股占发行后总股本的38.81%。国有法人股占总股本40.99%，H股占总股本20.20%。

　　据介绍，此次A股发行的募集资金将主要用于收购广坪段铁路。广坪铁路位于京广线的最南端，经广深铁路

东莞站与京九铁路相连，收购完成后，公司的营运里程将从152公里扩展到481.2公里。

　　广深铁路一直是众多行业研究员热切关注的对象，在上海11月举办的一个铁路投融资论坛上，有研究员开玩笑说：该建议基金卖掉大秦买广深了。

　　不过，龙华认为，基金不太可能抛售大秦买广深，交通运输包括海运、陆运、空运和铁路，其他三者的想象空间都不如铁路的大。“机构只会提高在铁路的投资比例。”此外，由于机构资金充裕等原因，机构也没必要通过抛售大秦来配置广深，“钱太多了而不是不够。”

　　对比广深和大秦铁路，大秦铁路的体量较大，其总股本达到129亿股，总资产370亿，而广深铁路发行后总股本为70.8亿股。在成长性上，大秦主要是运煤，未来成长空间比较大。广深是客货综合性运输，收购广坪线将使得广深铁路由城际运输进入繁忙的京广大干线运输，与京九铁路相连，形成U形环流运输。假设未来国家铁路运价市场化，大秦和广深都讲成为受益者。

　　“广深铁路就是一个微缩版的中国铁路，”龙华说，它兼有客运和货运，而在运营管理水平方面较国内其他同类型铁路网要高。

　　热钱等待

　　分析人士认为，

证券市场有段时间没上大盘股，低价大盘股上市可能遭遇资金热炒。招商轮船就是前车之鉴。

　　不过，平安证券行业研究员田亚琳不赞同这种看法，她认为，在遭遇招商轮船上市遭爆炒的情况后，机构在上市当日应当不会轻易抛出，因此其

股票流动性应当比不上招商轮船。由于拿不到筹码，游资炒作的空间较小。

　　同样是低价蓝筹，广深铁路能否走出与招商轮船一样的火爆行情？

　　招商轮船上市首日成交额为25.95亿元，以当日均价6.1元计算，当日成交4.25亿股，公司总的流通盘也才6.15亿股，这意味着筹码已经大幅换手。

　　那么，给广深铁路什么样的定价较为合理呢？

　　龙华认为，总体来看，广深铁路业绩增长比较稳定。按照公司预测，假设发行27.5亿股，收购后2006年度每股收益为0.20元；2007、2008年分别为0.23元、0.28元。公司整体增长预期以及其战略地位与大秦铁路接近。大秦铁路上市以来，股价区间为5.47-8.12元，2006年动态市盈率区间17.1-25.4倍。

　　“综合考虑，我们认为给予广深铁路18-22倍PE的估值水平比较适宜。”龙华表示。

　　按照公司预测收购后2006年度每股收益0.203元；以18-22倍估值，估值在3.6-4.4元(最乐观市场情况下，以25倍PE估值，股价可达5元)。香港H股目前价格3.9港元左右，最高价格曾在11月27日达到4.34元。18-22倍估值水平接近香港市场表现，H股价格基本反映公司内在价值。

　　“作为行业研究员，我们并不希望出现上市即被爆炒这种事情。”龙华说。

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