中国人寿驭牛回A 潜在买盘涌动

　　万云

　　“我们现在是静默期。现在不能说，下周可以。”12月12日，中国人寿保险股份有限公司(中国人寿，LFC.NY，2628.HK)新闻发言人曹青杨在电话里告诉记者。从曹的措辞里可以感受到，他对中国人寿顺利通过审核充满信心。另据公司高层人士透露，中国人寿最快将于2007年1月中旬在上海证券交易所挂牌。

　　12月8日，周五，证监会发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第3号——保险公司招股说明书内容与格式特别规定》(以下简称《特别规定》)。双休日之后，12月11日晚，证监会发行审核委员会公告，中国人寿A股首发申请将于12月15日接受审核，预计发行15亿股，占发行后总股本的5.3%。

　　这一切绝非巧合。

　　为何提速？

　　“我们也是下午突然接到指示，领导要求马上安排与上市相关的推广计划。”12日下午，中国人寿战略发展与改革部一位人士表示。

　　2003年12月18日，中国人寿在中国香港和美国两地上市。如果这次能够顺利通过证监会发审委审核，中国人寿将在12月18日——其海外成功上市三周年之际，开始上市前的预路演。

　　“12月8日证监会发布了《特别规定》，我们就感觉这是特地为中国人寿和平安回归A股做的准备。”某保险公司负责风险和内控高层说，“保险公司上市最重要的是选择一个好时机。”

　　“现在可以说是最好不过的时机了。”2006年，内地资本市场迎来了久违的牛市。“无论怎么看，2006年都是中国资本市场最好、最辉煌的一年。”摩根大通中国区主席李小加认为，明年这种趋势还将继续。

　　“但2007年2月到3月，对香港股市是一个很大的考验。”一位不愿透露姓名的投资银行亚洲及中国策略研究分析师说，“考虑到今年年底基金高息分红、明年1月份日本加息的可能性和2月份美联储降息的可能性，市场会出现暂时回调，并抽回一部分资金。到了明年4月份，投资者们会再度坚信新兴市场如中国还是最值得投资的，一些资金又会鱼贯而入。”

　　按照这位分析师的观点，在H股与A股日渐趋同的情况下，A股市场明年第一季度也可能出现短暂回调。下一个好机会要等到2007年4月。但对于中国人寿而言，明年4月的机会显然不如眼下。综合各方面因素，中国人寿回A股过年几成定局。

　　定价几何？

　　“中国人寿A股和H股的股票价格趋同的可能性极大。”南方基金公司一位基金经理认为，QDII(合格境内机构投资者)和QFII(合格境外机构投资者)的引入，正在迅速缩小A股和H股价格之间的差距。“我们估计中国人寿的定价区间在15元～18元。”若以此估算，发行15亿股中国人寿A股，募集资金将在225亿元至270亿元之间。

　　但实际定价将视预路演情况而定。实际上，保险公司的定价比较复杂，相比其他公司，最大的不同是需要考察其内涵价值(即保险公司的长期保单折现到当前时点的价值)。资料显示，截至2005年12月31日，中国人寿内涵价值为1139.54亿元，一年新业务价值为74.89亿元。此外，《特别规定》指出：“保险公司应披露最近三年及一期的流动比率、资产负债率、净资产收益率、每股收益、自留保费增长率、综合成本率(财产保险)、赔付率(财产保险)与退保率(人身保险)等指标。”

　　截至2006年6月30日，中国人寿资产总规模已达人民币6656.15亿元，投资资产达到人民币5948.79亿元。公司控股的中国人寿资产管理有限公司，是中国最大的保险资产管理者，同时也是中国资本市场最大的机构投资者之一。同时，中国人寿的偿付能力充足率为253%，已远远超过监管层的要求。

　　一定买进！

　　“首先，中国人寿是A股保险第一股，属于稀缺资源；其次，在人民币升值和GDP持续强劲增长的背景下，金融保险股都被长期看好。所以，从资产配置角度来说，我们一定会买进！”前述南方基金的基金经理表示，“但基金不会出现大量资金进出的现象，因为根据规定，一家机构不能买同一只股票净值的10%以及总股本的10%。”

　　“中国人寿上市，不会对大盘有大的影响，市场容量远远超过人们的预估。”这位基金经理说。

　　而“中国人寿走势看俏”的标题，已经出现在近一周的香港报纸上。数据显示，中国人寿H股从上市之初的4.525港元升至目前的19港元，升幅已超过4倍。仅2006年，中国人寿涨幅就达到169.2%。

　　“我们对保险股票未来一年持‘看涨’观点。”香港某投资银行一位股票分析师说。看涨的理由包括：受股票投资和海外投资推动，保险公司将保持高投资收益率；保险公司仍将维持强劲的新业务增长；保险公司开始回归开拓高利润率的期缴保单。“此外，中国人寿作为市场份额超过49%的最大保险公司，其议价能力不容忽视。”这位分析师说。