一样的高点 不一样的市场

　　2001年6月14日，2245.44点；2006年12月14日，2249.11点。

　　这期间，我们经历2009个日日夜夜，经历了1329个交易日。

　　当市场重新站上这个高度的时候，我们发现，市场已经不是当年的那个市场，投资者也已不是当年的投资者了。巨变，让股市中人以更开阔的视野、更博大的胸怀、更清醒的意识面对今天的市场。

　　巨变一

　　市场规模空前壮大

　　同五年前上证指数创下2245点高点时相比，如今的A股规模正迅速扩大。至12月4日，A股公司的总市值已经突破6万亿(剔除两地上市公司的H股市值)，股改基本完成后，仅5个月的时间，又再造了一个A股市场。资本市场的市值规模占GDP的比重也从2005年的低谷强劲反弹，以GDP增长10.5%计算，目前的A股市值将占到2006年

　　GDP的34%。股市作为经济风向标的作用将渐趋明显。

　　随着股市容量的迅速扩大，其承载力也明显增强。早几年，浦发银行4亿股的发行量就将股指打得大跌100点，而如今，流通盘68.3亿股、总股本3340亿股的工商银行照样可以平稳上市，并走出持续上扬行情。

　　巨变二

　　制度建设成果显赫

　　从2005年5月启动的股改己经取得基本胜利。通过股改，我国上市公司存在的“大部分股权不流通”的制度性缺陷得以消除，所有股东真正同股同权，利益一致。

　　股改后大股东从“掏空”主体变成了“注入”主体。在全流通的背景下，为避免市场收购的风险，大股东必须将市值做大，以收购提高门槛，这就使得其行为发生根本转变，有的向上市公司注入优质资产，有的对麾下企业进行整合。年报数据显示，2004年沪深两市180家公司合计亏损370亿元，占当年上市公司盈利总额1710亿元的21.64%；2005年，亏损额更占到上市公司盈利总额的33.94%；而到了2006年半年报，则猛降到9.57%，三季报更降到6.51%。

　　大股东的恶意掏空得以遏制，加上我国经济持续高速增长，使得上市公司业绩向好。从上市公司财务报表看，今年一季报平均每股收益是0.056元，半年报便上升到0.12元，到三季报达到0.20元，业绩向好的轨迹十分明显。

　　巨变三

　　机构投资者实力大增

　　同五年前庄股横行的局面截然不同的是，目前活跃于市场的，是包括基金、QFII、保险、券商等在内的机构投资者。

　　目前已经发行产品的基金公司有53家，其中，股票型基金净资产达到了5600亿元左右；有52家境外机构获得了QFII资格，其中44家QFII已获批投资额度，额度总计86.45亿美元，已接近100亿元的总额度。QFII成为第二大机构投资者。

　　今年来，在机构投资者的运作下，大盘蓝筹股拔地而起，威震四方，甚至连流通盘高达43.3亿股的中国银行、68.3亿股的工商银行，也都有连续上涨甚至涨停的出色表现；招商银行、宝钢股份等大蓝筹，都走出了翻番的走势。机构的胆识和实力，让人们叹为观止。

　　巨变四

　　价值投资深入人心

　　在机构的大力倡导和大蓝筹的赚钱效应影响下，价值投资理念深入人心。股改对价，提供了制度性溢价；

人民币升值，提升了公司估值；周期性行业回暖，上市公司盈利能力提高，成长性溢价……我们看到，今年来火爆的行情始终围绕着“价值投资”进行。今年10月以来股指加速上扬时，启动的就是金融股、

房地产等人民币升值概念股，从而形成2006年最蔚为壮观的强劲行情。以招商银行为例，年初股价长时间在6元至7元一线横盘，随着人民币升值，其股价也出现扬升，10月，人民币加速升值，招商银行更是大幅飙升，如今已站上14元一线。

　　有分析师高兴地说，“现在，扎扎实实的行业研究、公司研究，也能创造价值啦”。投资者更是不用盲目打听消息，只要认认真真分析上市公司基本面和大股东名单，就能赚钱———因为“市场比以前透明多了”。

　　经过五年半的打造，一个开放的、制度不断完善的、由机构为投资主体的、倡导价值投资理念的崭新的市场，正展现在我们面前。

　　我国

资本市场，正在市场经济的风风雨雨中茁壮成长。今天的2249点，尽管已经刷新历史纪录，但市场的优质产品价位仍有较大上升空间，目前A股约25倍的动态市盈率，还处于正常估值水平；如果考虑到A股市场的总市值仅占GDP的34%，远低于欧美国家的100%-200%，那么，与五年前的市场相比，还有一个最大的不同，那就是2250点，决不是顶。

　　中国股市的发展之路还很长很长。

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