国脉科技

　　国脉科技定位预测

　　定价上限（元）定价下限（元）机构分析师主要理由

　　21．0019．00平安证券罗晓鸣软件和系统集成类中小板个股平均市盈率约47倍。

　　21．5019．20上海天力张积椿公司从事的电信网络技术服务市场前景广阔。

　　21．6018．00江苏天鼎秦洪 公司是第三方电信服务提供商，可获得30－36倍2007年市盈率。

　　24．0021．00国盛证券王剑 调整逢低应有投资价值。

　　23．5020．20华龙

　　22．8019．60中原证券张冬云电信运营商为降低成本逐渐将系统维护业务外包，给公司今后发展带来机会。

　　18．5017．50博星投资朱慧玲公司主营业务具良好发展前景。

　　国脉科技发行基本情况

　　国脉科技0020936675万股1670万股 4．59元12 月15 日

　　发行价 发行市盈率 中签率 发行方式保荐机构

　　10．10元25．9倍 0．152％网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 广发证券股份有限公司

　　主营业务电信网络技术服务和系统集成业务。

　　点评：国脉科技（002093）成立于2000年11月，发行前全部为自然人持股，总股本为5005万股，此次发行1670万股。公司属于信息技术服务业，专著于电信服务领域，主要包括电信网络技术服务和系统集成两个部分。

　　电信网络服务业具有极强的行业壁垒。目前我国主要的电信运营商均是国有控股上市公司，如果已有了稳定的合作伙伴，决策者一般不愿意冒险更换服务提供商，这种客户关系的刚性特征，有利于服务提供商维持现有的客户关系和业务来源，也有利于向老客户提供新的服务品种。

　　公司与其他电信网络服务提供商相比，具有一至两年先发优势，从而获得了技术、品牌等进入壁垒。同时，由于国脉科技保持了与北京邮电大学、南京邮电学院、上海交大以及贝尔实验室等国内外著名研究机构的学术与技术交流，能够保持这种先发优势。

　　公司将电信网络服务业定位于高端，从而直接面对国外设备厂商的竞争。与国外厂商相比，公司具有成本优势，平均成本只有国外厂商的40%。另一方面，相对于国外企业，公司还具有本地化优势。

　　目前电信服务板块平均市盈率在36倍左右，中小板新股的平均市盈率在30倍左右。预计公司2007年每股收益为0.60元，故二级市场定位可在18－21.6元。（江苏天鼎甘丹）

　　均值区间：19.21－21.84元

　　极限区间：17.50－24.00元

　　■新股定位