外资基金举动引导H股风向

　　西南证券周兴政

　　截至目前，摩根大通（JPMorganChase&Co.）依然是H股市场上最大的外资基金。这家外资基金在2003年以来，曾经大规模持有大部分H股公司的股权，其中对部分H股公司的持股比例高达20%乃至30%以上。因此，在很长时间以来，摩根大通于H股市场上的资金增减都能起到相关股份股价涨跌变化的“晴雨表”作用。出现这种功能的原因不仅在于庞大的资金规模使得摩根大通的资金变动对相关H股股份的价格起到直接的影响，更在于众多投资者跟风做同样增减活动，令这种影响显著放大。

　　三条件挑选低风险H股

　　从过去数年的经验来看，三类条件可令香港投资者对某只H股的介入风险显著降低。其一，公司应具有良好的质地，持续的盈利记录和较好的增长性。这种因素虽然非常关键，但找到这样的H股公司显然并不算是一件困难的事情；其二，相关公司的盈利前景和投资评级较好，且不同机构的观点应具有一致性。这些资料主要来源于一些知名的外资投行，他们经常会对某一只主流股份发表一些相互独立的看法。通常情况下，这些看法的差别较大，但如果多家外资投行机构较为一致地看好某一家公司，则可在一定程度上说明这家公司的前景较为乐观。

　　如果满足前两种条件的H股公司都能轻易找到的话，第三种条件可能会困难得多。这就是投资者最好能选取一种低于主流外资基金重仓成本的价位介入某只股份。如果这种条件亦能实现，上述投资的风险应该是非常低的。

　　事实上，H股市场上亦不乏此类投资机会。近期比如中海发展（1138.HK），公司的盈利在最近四个会计年度稳定高速增长，其市场前景被瑞银、京华山一以及荷兰银行一致看好。从联交所披露的权益资料来看，月初摩根大通曾经以每股平均价9.550港元增持1468万股H股股权，持股比例升至9.35%。涉及股份的数量以及最新持股比例都创下逾两年来的新高。香港惠理基金近日亦在逾9.8港元的平均价位增持逾200万股H股股权，持股比例也升至5.10%。由此来看，该股目前9.10港元的股价当是一个较好的买入机会。

　　基金进出引发股价联动

　　从历史记录来看，中海发展的H股价格变动和摩根大通的持股比例高低有明显的一致性。从2003年4月到2004年2月，摩根大通对中海发展的持股比例由6.84%大幅增至持股比例的历史高点17.25%，2006年3月份开始减持，并于2004年6、7月份将持股比例降至10%以下。

　　从中海发展的H股股价走势看，两个阶段性高点出现于2004年的1、2月份，两个阶段性低点则出现于2004年的5、6月份。摩根大通的持股变动信息能够较好地反映于其股价走势上。而从2004年年底到今年7月份，摩根大通对中海发展的持股比例并不很高，都在8%以下。不过，从阶段性表现看，在这一段时间内的股价波动期之中，摩根大通的持股增减仍然能够在该股股价上得以明显反映。

　　摩根大通的持股比例变动和中海发展的股价表现存在明显联动性，究其原因，除了前述资金进出对股价产生直接影响以及众多投资者的跟风操作令这种影响显著扩大之外，还可能在于公司良好的股价前景吸引摩根大通提高持股比例。作为一家机构投资者，当中海发展基本面变动令其股价吸引力明显增加时，提高持股比例显然应是其明智的选择。这种原因可从一定程度解释摩根大通持续变动与中海发展股价变动的时间差别问题。不过，不管内在原因如何，对于一般的投资者而言，在摩根大通持股比例和中海发展的股价走势双双向上的时候，较好的投资机会可能已经到来。

　　H股走势带动相应A股

　　从目前情况看，近期摩根大通、惠理基金的增持行动将给中海发展的未来表现带来相当的促进作用。其原因不仅在于摩根大通持股比例的提升已可显示出这家外资基金在徘徊逾两年之后，可能已经决定重新重仓投入中海发展，还在于其H股股权较为集中，这种股权结构将令摩根大通的增持行动对中海发展股价的推动作用进一步扩大。

　　从联交所披露的最新资料来看，4家资金机构对中海发展H股的持股比例在5%以上，分别为摩根大通、惠理基金、Mon－drianInvestmentPartnersLtd、HSBCHal－bisPartners(HongKong)Limited，合共持股比例高达30.41%。此前曾经持有中海发展H股超过5%的资金机构还包括摩根斯坦利、新加坡政府投资公司以及UBSAG等，目前这些机构的持股比例虽然已经降至5%以下，但并不能排除其重新回到中海发展股东列表的可能。

　　在股价联动和比价关系相对稳定的条件之下，H股的强势将给对应A股的表现起到带动作用。从比价关系来看，近期中海发展的H股股价曾经跃升至对应A股价格之上，这种状况使得其H股涨势对A股表现的推动作用非常明显。此外，如果两家外资基金对中海发展的投资未出现重大偏差，其A股目前9.75元的价格仍是一个非常适合的介入机会。