汽车板块：分享行业增长收益

　　中投证券行业研究员刘占涛

　　汽车市场恢复活力

　　进入2006年，国家宏观经济形势持续良好，居民收入水平显著提升，消费能力相应增强，受此影响，汽车市场再度恢复了活力。截至10月底，全国汽车累计产销量分别为589.11万辆和576.58万辆，同比分别增长27.56%和25.69%，行业整体销售平稳增长。

　　整车出口高速增长。据海关统计，今年前三季度全国汽车产品累计进出口总值为361.22亿美元。其中，进口总额156.14亿美元，同比增长44.61%；出口总额205.08亿美元，同比增长45.37%。整车进口持续快速增长，累计进口数量及金额均超过去年全年。今年前三季度，汽车整车(含底盘)累计进口16.39万辆，同比增长43.38%；累计进口金额54.55亿美元，同比增长54.34%。整车出口继续保持高速增长，其中轿车出口超过6万辆。今年前三季度，整车出口(含底盘)达到25.23万辆，同比增长1.1倍；出口创汇22.13亿美元，同比增长1倍多。

　　2006年1-9月，全行业累计实现产品销售收入10580.9亿元，同比增长30.74%。发改委公布2006年前三季度全国重点行业盈利统计，汽车行业实现利润529亿元，同比增长47.5%。汽车类上市公司公布的3季度报告显示，主要公司盈利增长，全年实现盈利大幅增长已无疑问。

　　明年将保持较快增长

　　我们预计，2007年宏观经济发展形势依然良好，GDP增长9.5%左右，到2010年将一直保持比较高的增长，为汽车行业发展构造良好的外部环境，汽车行业将保持较快增长。强劲的轿车需求是汽车行业增长的主要推动力；同时国民经济稳定较快增长带动全社会客货运输量和固定资产投资的增长，将带动商用车的需求。国家相关政策也为汽车行业的稳定发展提供支持。消费税的调整、停止对小排量汽车使用的限制、扩大内需政策都将对汽车行业需求起到推动作用。《关于优先发展城市公共交通的意见》的实施，将为适合城市公交用途的大型客车带来发展机遇；《乡村公路营运客车结构和性能通用要求》的下达，将使农村对中低档轻型客车产生较大需求。

　　国内轿车市场向来是合资企业的天下，但是以比亚迪、吉利和

奇瑞等为代表的自主品牌企业销量增长加快，市场占有率逐渐提高。随着产能的高速扩张，国内汽车市场供过于求的情形已经阶段性出现，依托我国制造业逐渐显现的国际竞争优势，出口将成为释放国内企业庞大产能的通道。受合资品牌企业外方伙伴全球布局的限制，未来汽车出口将通过自主品牌企业实现，相关企业面临着巨大的发展机会。但国内竞争激烈决定了2007年及未来几年汽车价格仍将继续走低。

　　预计2007年全国汽车销量820万辆左右，增长15%以上，乘用车的增长速度将在20%以上，而且这个增长速度预计会保持相当长一段时间。预计2007年汽车行业实现销售收入15942亿元，增长13%；全行业实现利润800亿元，同比增长15%以上。

　　重点公司点评

　　投资汽车行业股票，需要把握行业周期波动趋势和具有行业竞争优势的企业。我们认为汽车行业值得投资的仍是在细分市场具有优势的汽车企业、具有自主品牌汽车企业和具有优势地位的零部件企业。我们给予上海汽车、长安汽车、宇通客车、中国重汽和金龙汽车“推荐”评级。

　　上海汽车（600104）：公司向控股股东上汽股份发行327503万股A股收购资产，成为以整车业务为核心，包括关键零部件业务和汽车金融业务的整车上市公司；公司的业务收入，净资产规模和净利润均将大幅增长；目前第一款自主品牌“荣威”已经上市，定位在中高档车，2007年计划产量为3.5万辆，计划2008年出口。上海汽车成为国内最大的整车蓝筹上市公司。

　　长安汽车（000625）：长安福特马自达已成为上市公司的主要利润来源，2006年1-9月份轿车销售量94615辆，同比增加173.46%，其马自达3经历停产风波后已恢复生产，并推出沃尔沃S40、多功能车、

福克斯两厢等，这些

新车型将是公司业绩2007年持续增长的保证。公司在2005年投资江铃控股，扩展了产品线，实现了从乘用车到商用车的延伸。自主品牌将成为公司未来又一利润增长点，公司较强的自主研发能力将为公司的长远发展提供技术支持。长安CV6（奔奔）在10月上市，是继长安CM8、陆风风尚后，长安推出的又一款自主品牌轿车。

　　宇通客车（600066）：是我国大中型客车行业龙头企业。具有一定的定价权，能够获得超出行业增长的收益。预计2007-2008年大中型客车行业快速增长。作为首批103家中国创新型试点企业之一，公司有望今后在国家科技计划项目的实施、创新基地建设、创新技术奖励等多个方面获得实质性支持。公司海外市场开拓进展顺利，公司产品结构调整效果显著，在中高档比例上升、产品单价、毛利率提高，且出口比重上升的共同作用下，净利润增长的速度超越销售收入的增幅。

　　中国重汽（000951）：公司今年底在我国重卡行业的市场占有率奖上升到第二位（目前东风集团和一汽集团分列第一二位）。公司通过定向增发收购桥箱公司51%股权后减少公司关联交易，降低成本，提升公司毛利率。收购HOWO项目资产完毕后，中国重汽将不仅拥有核心零部件生产业务，还将拥有完整的HOWO车型生产业务，将形成斯太尔、斯太尔王和HOWO三个完整的整车生产业务模块。中国重汽未来两年的销量仍将保持快速增长，盈利也将同时上升。

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