天差地别2245点 如何看待目前的指数

　　□本报记者 许少业

　　昨天，上证综指突破2245点创下历史新高。许多投资者态度游移：向上加仓，怕套牢，在此出局，怕踏空，于是选择了持股或观望，沪深股市的成交因而没有放大。

　　如何看待目前的指数？究竟是高了、合理了还是仍有很大的上升空间？这方面的问题仁者见仁智者见智。不过，如果从以下几个方面进行梳理，或许能够得到一个相对客观的答案。

　　首先，目前的2245点是如何形成的？很明显，新股和大盘蓝筹股的贡 献很大，指数有“虚胖”的成分。毕竟，相对纯粹的深综指昨天收盘点位是516.95点，与历史高点665.57点仍有28%左右的距离；如果按照沪深综指同步运行的假设，上证综指目前对应的点数约在1800点。

　　事实上，今年以来，随着中国银行、大秦铁路、工商银行的相继上市，沪市中大蓝筹所占的比重越发显著。工行、中行、中石化、招商银行、上港集团、宝钢股份、大秦铁路等几只股票合计的权重已占上证综指50%以上，因此，上证综指的涨跌，很大程度上要看上述权重股的“脸色”。而进入10月以后，由于股指期货、融资融券等金融创新举措即将推行，主流资金猛抢权重蓝筹股，由此上证综指一路冲关夺隘，1800点、1900点、2000点、2100点、2200点多个关口在两个多月中被相继攻克。因此，“二八现象”频频出现，多数股票目前所处的点位，可能不是2200点，而是1500点甚至更低。

　　其次，相同的2245点，市场的估值几乎是两重天。2001年6月，市场的平均市盈率高达60多倍，而目前，上证50、上证180、沪深300指数动态市盈率约为20倍。如果以10年期国债的收益率3%为基准，A股市场理论上的合理估值应在33倍左右的市盈率。从这个层面上看，目前的2245点并不足惧。

　　其三，上市公司的业绩增长仍然被许多机构看好。申银万国的观点认为，2007年上市公司业绩仍将实现20%以上的增长。推动业绩的因素包括：市值结构优化，资产注入、整体上市带来的制度性变革，税率并轨导致的所得税率下降，大宗商品价格调整带来的毛利率回暖以及股权激励释放短期利润。

　　其四，市场的软环境不可同日而语。经过股权分置改革，上市公司的内部治理结构已经站到了与国际股市同一起跑线上了，一个全流通的市场给未来各种金融工具的运用提供了良好的平台，为未来上市公司的收购兼并和资源的优化配置提供了有利的条件。其次，本币升值吸引外资长期流入，以及机构投资者队伍的迅速壮大，为股市提供源源不断的资金支持。

　　从更宏观的角度来看，

中国经济的持续向好无疑是股市走牛的最坚实基础。在股市总市值占GDP的比重接近50%之后，股市的“晴雨表”功能将真正开始发挥。“股票市场收益将会继续优于债券市场，新兴市场国家将会远远高于其他国家与地区”，德意志银行大中华区首席经济学家马骏对未来几年中国市场在全球资产配置当中的地位作了一个简单概括。马骏认为，从各项经济指标的运行态势来看，中国的经济、投资可持续性非常好，

宏观调控对经济的影响不会太大。

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