□王琼

　　从2007年开始，我国经济和股市将步入“黄金十年”。我国整体的工业基础至2006年终于形成，一个庞大的制造业产业链和包括资源整合能力、配套能力、管理能力等在内的成本控制已经建立起来，我国的经济强大已经成为事实。今后七八年，我国可比上市公司的整体业绩增长平均可达10%。其中，2007年我国上市公司净利润增长将超过15%。如果企业所得税2007年成功并轨，上市公司净利润增长将超过24%。在当今我国经济转型万事俱备的情况下，投资者可遵循有产业转型和消费型社会的两条投资主线，寻找产业转型的热点，如：高科技领域；城市轨道交通、铁路；集成电路、电子元器件；软件；装备制造业；生物工程(生物医药)；新材料、新能源；传媒；航空航天；环保设备等，消费领域则应投资可以存续10年的消费品品牌。

　　2006年，可比上市公司的净利润同比增速从一季度的下降13%、上半年增长5.8%迅速提高到前3季度的增长22%。上市公司盈利加速上升，改变了过去几年上市公司盈利变动趋势与实体企业相脱节的态势。我国规模以上工业企业的利润增速也在上升：2006年一季度同比增长21%、上半年和前三季度分别增长28%和30%。

　　我们认为，2006年上市公司业绩止降回升并不是短期现象，2007年我国上市公司业绩将大幅增长，而且我国上市公司业绩将进入一个长期的增长期。因为我国经济进入了一个新的阶段，工业基础搭建成功，“中国制造”产品具备提价能力，经济转型的实力已获得，整体而言我国企业进入最好的发展机遇，工业利润整体将连续大幅增长。制度建设的完成将使上市公司业绩增长高于整体工业利润的增长。

　　另外，所得税并轨对A股市场属重大利好。以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%。如果按并轨后25%的企业所得税税率估算，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠等税收优惠政策措施将仍然存在，两税合一将可使A股全部上市公司净利润提升9%左右的幅度。

　　当前市场出现一批高市盈率的股票是正常的。茅台等一批公司处于30-40倍，高不高还是要看成长性。2000年美国总市值最高的20家企业有6家市盈率超过100倍，现在如家在美国上市也是以100多倍来交易的。如果业绩增速高，在它高增长的几年里，享受40-50倍市盈率是不过分的。经过统计，除了那些微型企业没有统计意义，美国没有一个企业的收益能在10年内保持每年20%的增长，甚至没有一个在10年内能年增长15%。可见连续高成长是一个多么难得的东西，如果市场认为存在这样的企业，不说10年高成长，要是有7、8年高成长，估值高一些也是正常的，全球都一样。

　　持续增长是一个很厉害的效应，中国1000多家上市公司，只有9家公司连续10年出现持续的利润增长，他们分别是：万科、云南白药、格力电器、鲁泰、盐湖钾肥、双汇发展、宇通客车、雅戈尔、伊利股份，如果把他们做一个组合，10年指数涨了1倍，这个组合涨了14倍。(作者为招商证券研发中心董事)