实力券商捧出2007年四大投资关键词

　　◇核心提示◇

　　 即将过去的一年，中国股市经历了，并且现在仍在经历着很多很多的变化，或说变革：股权分置，人民币升值，券商的新生，超级大盘股的回归……

　　站在历史高点2245点这一关口之前，主流券商相继发布2007年投资策略报告，以近乎高亢的语调喊出“A股正步入黄金十年”的口号。“人民币升值”、“ODI”、“消费升级”、“制度变革”，此类关键词频频见诸投资策略报告。

　　 这些情绪激昂的策略报告，最终将成为“黄金十年”的注脚，抑或是历史的笑料，我们一起见证。

　　回望2006年，迄今为止，已发布2007年投资策略报告的所有国内实力券商看法均保持一致，对A股充满了期待和兴奋，称“A股正步入黄金十年，进入腾飞阶段”，牛市才刚刚起步。

　　招商证券与东方证券均一致认为，中国股市的“黄金十年”才刚起步而已，即使大盘一年涨了100%，仍然不存在“泡沫”。作出这样的判断，他们的依据是上市公司业绩的稳定增长、人民币持续升值及流动性过剩等因素。

　　具体到2007年的股市走向，券商研究机构中相对保守者有之，极度乐观者亦有之。平安证券指出，A股已进入牛市，但这不意味着A股就会一直单边上涨，更可能的是阶段性的稳步推进。2007年，“A股市场继续单边走高或者大幅下跌的可能性都不大”。

　　至于具体点位，申银万国认为，2007年沪深300指数目标点位可到2200点，涨幅约35％左右。海通证券的看法是，预期明年沪深300指数上升至1900点－2100点，对应整体市场有30%~50%的上升空间。

　　不过，券商的投资策略大多完成于11月底12月初，而大盘在进入12月后，几乎数天一个新高，昨日沪深300指数收于1803点，微涨0.06%。若据此以30%涨幅计算，明年沪深300指数可以达到2300点。

　　更乐观的东方证券昨日就断言，明年沪深300指数可以达到2400点，上证综指点位则可以上3000点。今年以来，从绩差到绩优，可以说所有的个股都有过轮番精彩的表现。然而，这样个股普涨、单边上扬的疯狂可能在以后的行情中无法再被复制。

　　随着点位日趋走高，投资者已经发现，可以选择的板块、个股也越来越难。

　　诸多券商均认为，成长蓝筹股、行业龙头的市场结构性变化在明年将会继续向纵深演绎，因此散户应紧紧跟随大机构、大资金。除此之外，如何避免在明年不会出现如今年大盘上涨100%，仍有部分股民亏钱的“狼狈”、如何在稳步的牛市中再“掘金挖宝”，也是投资者在年末需要做好的投资功课。

　　 第一关键词：本币升值

　　2006年A股市场的主要焦点之一，在于人民币持续升值所带来的证券资产价格的不断走高，尤其是金融、房地产等升值受惠品种，受人民币升值推动的趋势更为明显。

　　统计显示，在2005年7月21日至2006年11月29日的一年多时间中，金融类个股的平均涨幅达163.21%，房地类个股的平均涨幅则达到了187.48%，大约为同期市场平均涨幅的2倍。

　　招商银行昨日虽然跌0.51%收于13.69元，但盘中仍然创出历史新高14.15元，已较去年最低点5.86元上涨了133.6%。A股最大权重股工商银行昨日盘中亦创出上市新高4.29元，报收于4.29元，与H股股价4.18港元的差价渐渐拉开。随着股价上涨，银行股的动态市净率已经不低，面对已经不便宜的银行股，投资者难免会有“高处不胜寒”的担忧。

　　但因集“蓝筹、中国概念、人民币升值”三大概念于一身，银行业继续成为大部分大券商明年一致重点推荐的行业。

　　一位大户朋友，资金有数百万左右，手中持有的全部都是银行股，在招商银行涨到13元以上时，他仍然坚决继续增仓，而且增仓的数量以万股计。他的理由很简单，这样具有成长性的蓝筹股，长期持有肯定没什么风险。

　　事实上，申万、海通、平安证券均认为，很大程度上，人民币持续维持强势，已经成为目前以及未来相当一段时期内A股市场价值中枢不断上移的重要支撑因素之一。国内银行股估值的两个核心要素是长期价值基准和中国因素。

　　“在全球流动性过剩、人民币持续升值预期、中国在新兴经济体不可撼动的地位、银行股在指数中的权重、H/A比价效应等等这些因素综合作用下，中国银行股热在短期内难以消退。”平安证券称。

　　更重要的是，得益于中国经济的持续高速发展以及信贷规模的稳步增长，未来几年金融类公司的经营业绩仍然有望保持良好的增长态势，尤其对于招商银行、民生银行、浦发银行等竞争优势明显的公司，其未来相当长一段时期内的净利润，仍然有望保持25%甚至更高的增长速度。

　　 第二关键词：ODI崛起

　　在中信证券的行业推荐重点中，银行业并不居前列。相较于其他券商研究机构，中信证券研究所提出了ODI（中国企业的海外直接投资）的投资理念，作为推荐行业的依据。

　　ODI是指对外直接投资。提起对ODI的关注，中信证券指出，这是因为中国外储达到万亿美元，如何有效利用已经上升到影响国计民生的高度；另一个是宏观调控依然是基本政策基调，国内投资扩张面临强约束。“这两个问题结合到一起，则意味着两者都不可能在国内解决，外储与投资都应该向外走。”

　　“尽管中国企业的ODI起点较低，但已经进入了快速发展阶段，ODI将成为分析国内诸多行业（特别是周期类行业）的新因素。”

　　以ODI为新增长点的外向型经济模式能否惠及证券市场？中信认为，中国的ODI走向海外必然同步带动原材料、制成品、人才、技术以至生产或管理经验的输出，这对于国内产业前景而言是革命性的。

　　同时，ODI引致的巨大需求推动了我国贸易结构的优化，拉动原材料和制成品的需求，释缓了国内固定资产投资过高和产能过剩的压力，带动了非贸易品行业的巨大机会，缓解了日益剧烈的对外经济摩擦，以上种种都将拓展国内的产业前景。

　　为此，中信选取了沪深300指数中2005年年报披露的主营收入地区构成中拥有境外收入（包括对外投资和对外贸易）的共129家公司，按照市值结构来看，钢铁、食品饮料、交通运输、信息设备板块占比较大。

　　研究发现，选取的外向型板块主营收入与市场板块相比，收入增长更为明显和稳定。如今年各季报同比增长要高于沪深300和全部A股，该板块按总股本加权平均后的每股收入的增长稳定性要高于沪深300和全部A股。

　　据此，中信指出，这充分表明在境外市场环境中，外向型公司的收入变化更为稳定，也比较不受国内经济周期的影响。

　　从ODI角度，中信证券建议投资者在近期超配机械（含汽车）、钢铁、石油化工、房地产、通讯五个行业。

　　具体而言，中信指出，在ODI、海外工程承包和对外直接贸易高增长的背景下，机械行业周期特征将被弱化，行业增长将更加平稳，目前工程机械估值偏低的吸引力将加强。汽车（商用车）的发展趋势和投资逻辑与很多机械产品比较相近。

　　钢铁行业也同样受益于ODI，行业业绩已出现拐点。

　　 第三关键词：消费升级

　　随着宏观调控的深入，以拉动内需替代投资的经济发展趋势成为所有券商研究机构的共识。中信建投认为，当前的国内外经济环境已经决定了必须把提高居民消费倾向，促进消费结构升级，全面拉动内需作为未来经济发展的重点。

　　在券商看来，我国消费结构正面临升级的新格局。目前我国的人均GDP已超过1700美元，正步入消费快速增长时期。并且目前中国也已具备从生存型消费向享受型、发展型消费转变的经济基础，同时，农村消费市场的启动，也为消费类公司带来新的发展空间。

　　消费升级的一个特征是我国城市化率的持续提高。

　　据统计，目前我国的城市化率在42%左右，低于世界47%的平均水平。根据计划，到2015年，我国的城市化率将达到50%左右，意味着每年将有超过1000万的农村人口转为城镇居民。城市化率的提升在加速中国的工业化进程和促进经济持续快速发展的同时，也明显增加了对食品饮料、住房、家电、交通运输等消费产品的需求。

　　一直以来，五粮液、苏宁电器等消费类个股均是基金重仓股。五粮液三季报显示，大部分机构都在半年报时不同程度地进行了增仓，有三家机构是新进流通股东。都是基金等大机构长期配置的品种。

　　消费升级的另外一个特征是农村消费的启动。中国13亿人口中，有60%属农村或中小城镇人口。由于经济结构发展的不均衡，近几年来，农村消费市场的发展相对缓慢，1997年~2003年间，农村消费市场的年均增幅不足5%。

　　以建设新型农村为契机，“十一五”期间，国家对农村发展方面的投入还会进一步增加。据估计，整个“十一五”期间，中央财政用于农村基础设施建设方面的投入，将有望达到3万亿元，对经济增长和消费需求的拉动将相当明显。

　　平安证券认为，农村消费市场的启动，有望成为下阶段中国转变经济增长方式和实现经济持续快速增长的重要动力之一，由此也将为家电、交通和通讯、金融、公共服务等消费类公司带来新的发展空间。

　　在招商证券推荐的可能存续10年以上的品牌中，均为消费类品牌。招商更是直言，像茅台这样的成长性消费类个股，高达30~40倍的市盈率“仍然不高”。

　　 第四关键词：制度变革

　　2006年注定会成为中国资本史上不平凡的一年，2006年开创了一轮牛市的起点，而奠定牛市的基础正是资本市场制度建设的变革。实力券商齐齐指出，诸多在2005、2006年开始的市场与制度变革将在明年开花结果。

　　进入下半年以来，股改的迅速推进使得A股正式进入全流通时代，监管层为推动股改而抛出的“萝卜”政策开始一一实施，诸如股权激励、并购重组、定向增发及整体上市等。

　　今年5月10日，首批再融资公司中信证券与苏宁电器公布增发方案当天，就冲至涨停。随后，市场对定向增发的利好已初步形成共识，对有定向增发预案的公司也大为追捧，如G泛海、G广电等均有一波不小的上涨。

　　第四季度具有整体上市概念的上港集团及上海汽车更是让投资者尝到了甜头。平安证券认为，随着上市公司质量的提高，定向增发已不再是过去熊市的圈钱。

　　在增发方式上，大股东往往采取向上市公司注入优质资产或者以现金方式认购股份，反映出在股权分置改革完成后，各方股东的利益开始在有限度地得到统一，增强上市公司的经营能力和提升上市公司在市场中的地位，也成为了不少公司大股东的主要策略之一。

　　同时，不少公司的增发价格往往与公司

股票在二级市场上的交易价格接近。以接近市场价的成本增持上市公司股份，这也显示出大股东对上市公司未来经营能力和价值的认同，同样给市场传递了积极的信号。海通证券认为，资产注入或整体上市的趋势将在2007年延续并将达到高潮。

　　券商还认为，股权激励的开闸也孕育了投资机会。

　　事实上股权激励计划作为一种效果显著的长期激励机制，已经或正在为上市公司大股东所重视。因此，股权激励等制度的实施，同样有望为上市公司的业绩增长，注入新的动力。

　　申银万国预测，消费服务行业进行股权、业绩激励的潜力最大。

　　与此同时，环保、医药等行业政策变动及税制改革、会计准则修订等体制变革都将为某些行业带来新的投资机会。海通证券就指出，所得税并轨可能在2007年获得突破，2008年正式实施。受益较大的依次是金融、煤炭、通讯设备、食品饮料、石油

天然气、商业贸易行业。

早报记者 孙立云 订阅东方早报请登陆东方早报网站或拨打 962288 或 8008208696；优惠多多、实惠多多、资讯多多。

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