石油输出国正撤离美元吗?

　　布拉德·塞泽尔

　　石油美元的故事让人很感兴趣，同样，各国央行储备多元化的故事也让人有兴致。近日英国《金融时报》作了国际石油输出国减持美元的报道，该报道基于国际清算银行最新的一份相关报告。

　　然而，我对此种说法多少持一些保留态度。俄罗斯方面主导着国际清算银行关于石油输出国这方面数据的趋势，因为它占了国际产油国储备增长的大头。在今年第二季俄罗斯增加的160亿外汇储备中，只有50亿美元是以美元资产的形式储备。现在，我们已或多或少了解到俄罗斯在第二季度对它的外储进行了多元化，现在这个数目很大。

　　按照国际清算银行的最新数据，欧佩克国家也可能在多元化它们的外储，这方面有许多有趣的线索。伊朗将40亿美元的外汇储备转换成欧元（但显然伊朗并没有全部这样干）。

利比亚增加了它的离岸美元储备，这抵消了伊朗的美元流出。另外，沙特（外储在第二季没有增长多少）将存放在伦敦的30亿美元外储换成日元。沙特换日元的举动是个小惊奇。我猜测沙特这方面的动作比俄罗斯和瑞士快。

　　但是更值得关注的是，除了俄罗斯，国际清算银行数据并未发现来自石油出口国，特别是海湾石油出口国的巨大的外汇净流入。

　　新兴市场石油出口国的外汇储备资产正以每季1250亿美元的速度增长，这里面包括俄罗斯的250-300亿美元，海湾石油国家的500-600亿美元。某种程度上俄罗斯外储增长部分的1/2到2/3（250-300亿美元中的160亿美元）在国际清算银行的数据中能得到体现，但是海湾国家外储却看不到类似相应的变化。

　　俄罗斯将外储换成欧元和英镑的这些数据并不令人意外。我们所做的各国外储研究表明，俄罗斯开始降低它外储资产（大部分是短期机构债）中美元

证券的举动是在2005年年底，而且整个2006年俄罗斯一直在减少它的美元资产比重。现在，国际清算银行的数据基本上证实了俄罗斯在今年6月份的举动，也即是说俄罗斯将它的美元资产已减少到占整个外储50%左右的比例。

　　但是，我并不认为从国际清算银行的数据中能看出其它欧佩克国家（利比亚除外）在以同样的方式打理它们的外储。为什么这么说呢？从我们跟踪的欧佩克国家总的外汇储备数据，特别是GCC国家（海湾合作委员会国家）的外汇盈余数据看，海湾那些大的国家的储备并不象国际清算银行所报告的那么多，因此这当然不会增加它们的净储备。

　　然而，我并不想忽视国际清算银行的相关数据。即便国际清算银行有关俄罗斯外储数据是旧闻，这也意味着一个潜在的重要发展趋势。我们知道，在国际清算银行关于各国央行外储第二季报告中，欧元名义的储备大幅增长。

　　国际清算银行数据中以欧元名义储备的增长份额，比各国央行向IMF报告的增长份额要大一些。国际清算银行的报告与IMF的报告有些不一样。国际清算银行的数据显示的是货币当局（这很关键；类似中国国家外管局或日本的MOF（财务省）都不能算在货币当局内）的各种货币储备数据，它并不包括中央银行有价证券中的货币份额。IMF的数据既包括货币储备也包括有价证券，但是也只限于储备中以货币形式向IMF报告的那部分中央银行数据。许多国家，包括一些主要国家如中国，并没有像IMF报告数据。因此，IMF的COFER(官方外汇储备币种结构季报)和BIS的数据之间有些差别。

　　无论如何，国际清算银行的第二季度报告证实了中央银行并不总是担当平准投机者的角色。在第二季度美元受压时，中央银行增加欧元储备，这增加了美元的压力，或者说至少有一类央行增加了美元的压力。

　　俄罗斯主导这种数据趋势的可能性并不是我将此话题深入的唯一原因。全部的数据（大家公认这些数据并不完全）仍然使我相信2006年中央银行比2005年购买了更多的美元。让我来解释一下。

　　国际清算银行和IMF2005年上半年的报告显示了欧元和英镑储备的增长。这是一个平准投机的例证———当欧元受到压力时中央银行增加欧元，这有助于支持欧元。这些在2005年数据中所体现的一贯的事，现在在某种程度上并不一致了。

　　IMF的COFER数据显示，当2006年上半年美元受到压力时，中央银行增加了它们的美元购买，以保持它们储备中美元份额部分的稳定。最新的国际清算银行数据显示，当央行资产平衡表要求美元储备比欧元储备增长更快时，央行的欧元储备增长跟2006第二季美元储备大致以同样的步伐增加。

　　所有这些数据其实没有多大意思。关键问题在于各国央行现在是否正在支持美元，或者说它们现在是否给美元在增加压力。我打赌它们仍然在支持美元，但这是个猜测。

　　为了保持储备中美元份额的不再上升，那些外储日渐增长的中央银行需要将它们不断增长的外储购买力转换成欧元和英镑，在正常的市场情况下这并没问题。但是，当美元受到压力时，我猜测（但还没有数据证明），对于许多央行来讲，他们会发现卖出部分美元，以便转换成想买的欧元或英镑会有点困难。如果这个结论成立，许多央行，不仅仅至少是中国

人民银行和SAMA（沙特货币局），有可能在11月份结束持有比它们真正想要的更多的美元。

　　这样一来，就意味着它们正在寻找将美元储备换成欧元的机会。这并不是它们本身想多元化，而是避免将更多外储资产组合集中于美元。

　　俄罗斯是个例外。他们已清楚表明不想让外储中美元资产比例超过50%。同时由于他们盯住的是一篮子货币，我认为相对于那些仍然主要与美元挂钩的国家，其货币政策更具灵活性。

　　（作者为IMF访问学者；刘锐/译）

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