历史高点其实并不“高”

　　

张大伟 制图本周市场继续大幅走高，最近两个交易日沪综指累计上涨125点，涨幅5.99％，周二最高达到2228.64点，距离2245点的历史高位不足20点。从目前势头看，股市本周就可能创造新的历史：沪综指刷新最高点。那么，究竟怎样看待历史高位附近的股市前景呢？

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　　高点并不“高”

　　我们首先要强调的是当前牛市的历史性和世界性，只有在这样的背景下来看A股，才能避免舍本趋末。也就是说，当前股市仍然蕴含巨大的历史性机会，这是我们看待近期市场高位风险的前提和基础。

　　第一，高点并非高估值，当前估值仍然相对合理。对比2001年股市处在历史高点时的估值，我们会发现当前市场的估值相当便宜。考虑到：1、当前股市存在较为严重的结构性问题；2、蓝筹股与非蓝筹股的估值倒挂，蓝筹股估值反而显著低于非蓝筹股，蓝筹股前景仍然值得看好；3、蓝筹股的巨大权重使得其成为市场主流，我们认为当前市场整体估值仍然在合理范围内。

　　第二，高点并不是最终高点，股市长期前景仍然看好。如上所述，估值合理的蓝筹股在业绩增长的推动下，仍然有望在近年保持15％到20％左右的股价复利增长，这将推动股指继续走高。我们坚持认为2007年和2008年沪综指有望达到2650点和3150点。

　　短期看<<<

　　三重背离显复杂心态

　　尽管长期看历史高点并不高，但我们还是应该对可能继续出现的大震荡有所防范。事实上，这种大震荡已经在近期市场频频出现，在大震荡的背后我们可以清晰地看到三重背离。

　　首先是股指大幅走高与盘中的突然下沉的背离。周二早市股指一度在1个小时内大跌近50点，但随后市场又迅速收复失地。这一现象在上周也经常出现。

　　其次是成交量和点位开始出现一定的背离。在上周市场创出历史天量之后，市场的成交量开始逐渐萎缩，即便在昨日市场再创历史新高时，其成交量仍然较上周天量相差约50％。

　　再次是指数大涨与个股大面积下跌出现背离。昨日盘中，沪综指一度上涨30点，但当时上海市场仅有200只

股票上涨，500多只股票下跌，收盘时仍有455只股票下跌。

　　以上三点背离表明，当前市场大涨与投资者日益加重的惜售心里密切相关，这使得在同样的买力下，市场上涨的速度更快。但一旦市场出现所谓的调整征兆，一些投资者便大幅沽售，形成短期的指数快速下跌。所以说，三重背离凸显投资者当前复杂心态，市场如果在突破高点后出现更大的震荡，投资者不应该感到过于惊讶。

　　应对策略<<<

　　寻找估值便宜的股票

　　既看到美好前景，又留意短期的风险。这可能是我们当前必须秉持的一种投资态度，在这种态度下来寻找历史高点下的便宜股票，进而布局2007年的投资工作，是最近几个月的要点。

　　由于当前市场结构性问题严重，部分尚未完成优质资产强占工作的投资者，可以考虑在近期进行股票的结构调整，使自己的投资与当前A股的结构性特征相适合。

　　（中证投资 徐辉）

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