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财经纵横

金融资产的会计变化:股权增值将成为利润

http://www.sina.com.cn 2006年12月12日 19:17 《理财周刊》

  文/本刊记者 冯庆汇

  (提前)根据现行的会计准则,上市公司持有的其他上市公司的股权只能以成本法或权益法计算,股权的市场价值的不到体现。但从明年开始施行的新会计准则则规定,这些股权将出现在“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”,“持有至到期投资”三个新的会计科目中,而且必须以公允价值入账,这就意味着一批拥有金融“富矿”的公司将浮出水面。

  在新的会计制度之下,巴菲特所掌管的伯克希尔•哈撒韦公司的盈利模式将成为可能。上市公司可以通过持有优质上市公司的股权,获得资本升值所带来的账面收益。而在原来的会计制度下,上市公司入股其它公司,只能按照“长期股权投资”入账,一般采用成本法或者权益法,并不计算资本价值的“公允价值”。换言之,上市公司所持有的股权如果以1元价格买入,当其市场交易价值上涨为10元时,财务报表上仍然将其长期股权投资资产计为1元/股(按照成本法)。另一种常用的权益法,同样不计算股权资本的市场增值。

  所以在过去的

资本市场中,类似巴菲特的伯克希尔•哈撒韦公司模式是难以生存的,因为其所投资公司的股权增值,根本无法体现在财务报表中,市场自然也不会青睐这些公司。在新的会计准则中,此次特别提出了金融工具的确认和计量,其中增加了三个会计科目,包括“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”,“持有至到期投资”,并且必须以“公允价值”计量,而且公允价值的变动将被计入当期的损益。也就是说,上市公司所持有的其他上市公司的股权价格的变动,将影响上市公司本身的盈利。

  会计制度就像一根纽带,将上市公司和其所投资的上市公司联系在一起,荣辱与共。上市公司之间互相持有股份的现象极为普遍,因而在

股权分置改革之后,法人股的市场价格以及交易信息,将成为分析上市公司基本面的重要因素,这就是新会计准则所带来的巨大变化。

  南京高科(600064):持股优质公司

  南京高科过往一直业绩平平,公司业务所涉及的领域相当广泛,不仅包括市政建设、高新技术产业投资,还涉及热电供应、药品销售等等。不过,南京高科最大的亮点并不在于其主营业务,而是其所持有的众多优质企业股份。

  目前南京高科持有南京商业银行、中信证券栖霞建设以及LG同创等公司。南京商业银行的上市申请目前已经提交证监会审批。和其他已经上市的银行股类似,南京商业银行在启动上市程序之前已经引入了国外战略投资者,包括法国巴黎银行以及国际金融公司。

  南京高科出资2.17亿元,持有南京商业银行20520万股股份,持股比例达到17%,为该银行的第三大股东,该银行第一大股东为南京市国资集团,占股19.78%;第二大股东,法国巴黎银行,持有19.2%的股份;国际金融公司(IFC)持有5%的股份。如果按照法国巴黎银行的入股价格3.04元/股计算,20520万股的银行资产将在南京商业银行上市之后,迅速升值为6.23亿。按照以往经验,上市价格通常会突破境外战略投资者的入股价格,南京商业银行的上市为南京高科带来无数想象的空间。

  按照过去的会计准则,这笔成本为2.17亿元的投资,通常会以成本法计入长期股权投资。在新的会计准则启用之后,将发生一些改变。南京商业银行上市之前,这笔投资一般会以成本法计入长期股权投资,而按照新会计准则的定义,一旦南京商业银行上市,该股权资产因为其“可以计量公允价值“将被计入“可供出售金融资产”,同时以市场公允价值计算。

  也就是说,一旦南京商业银行上市,南京高科的资产将多出4.06亿元。而因其过去公允价值为0,4.06亿元将被计入当期损益。利润百白增加4.06亿。这个数字是其2005年利润的5倍。如果此后,南京商业银行的股票超过3.04元,比如说涨到6元,那么“可供出售金融资产”将变为12.3亿元,南京高科的净资产将增加6.07亿(12.3亿元-6.23亿元),同时当期利润将增加6.07亿元。

  目前南京高科还出资4477.1万元,购入了中信证券0.94%的股份,约2798.22万股限售法人股。如果按照20元/股(12月6日的股价)计算,这部分投资在全流通之后将增值为5.6亿,是原始投资额的10多倍。记入报表中,通常被列为“可供出售金融资产”或者是“交易性金融资产”。不管计入哪个条目,南京高科的净资产都将因此增加5.1亿(扣除成本),利润也会增加5.1亿。

  除了金融股以外,南京高科目前还持有上市公司栖霞建设(600533)流通法人股4386万股,原始出资额为4200万元。栖霞建设是江苏房产龙头企业,成长势头良好,公司今年的利润较2005年有将近50%左右的涨幅。南京高科持有的这部分股权,按照10元/股(12月6日股价)的价格计算,将增值为4.39亿元,相对于原始投资已经翻了大约10倍。南京高科的净资产将因此增加4亿元左右,利润同样增加4亿元。

  新会计准则要求上市公司用“公允价值”计算金融资产,那些大量持有其他公司股权的上市公司,将因此而成为“金矿”。

  表格一:南京高科持有股权

  陆家嘴(600663):持有大量金融资产

  陆家嘴除了拥有优质的主营业务以外,所持有的大量金融类法人股也不容忽视。这部分优质股权握于手中,对陆家嘴而言意义非凡。

  目前陆家嘴持有招商银行(600036)1820.8万法人股,初始投资成本仅仅为2085.6万元。按照招商银行目前13元左右的股价计算,这部分股权的市值已经高达2.37亿,和原始投资相比翻了近10倍。陆家嘴同时还持有交通银行578.7万法人股,初始投资成本626万元。按照H股近日7元左右的股价来计算,这部分股权投资的市值已经上涨为4050.9万元,是原始投资的6倍左右。

  这两笔股权投资,按照新的会计准备应该别列为“可供出售金融资产”。在新会计制度启用之后,陆家嘴的净资产将陡增2.5亿元。利润也将因此增加2.5亿元。这个数字差不多是陆家嘴2005年利润的1/4到1/3。

  在全流通的制度安排以及会计准则变更的大前提下,这些长期股权投资如同刚刚探测到的金矿一般,有力提振了公司的底气。

  除了已经上市的两家银行以外,目前陆家嘴还持有光大银行1694万法人股,初始投资成本为3311万元,持有天安保险750万法人股,初始投资成本为750万元,持有大众保险1680万法人股,初始投资成本为2167万元。持有其他证券公司4004.8万法人股,初始投资成本为5372.5万元。这部分金融类股权,成本低廉,质地不俗。不过这些股权投资只能被作为“长期股权投资”,按照成本法或者权益法入帐。在今后几年中这些公司如果上市,陆家嘴将因此获得额外的“收入”。

  另外,陆家嘴还持有部分非金融类上市公司的法人股,包括申能股份(600642)300万法人股,初始投资成本为300万元,按照目前7元/股的价格,该笔投资的市值已经达到2100万元,翻了7倍。持有白猫股份(600633)39.6万法人股,持股成本134.9万元,按照当前的股价7.5元计算,市值为297万元。持有中卫国脉(600640)1384万法人股,持股成本5165.6万元,按照目前8元左右的股价计算,股权已增值至11072万元。这些股权资产加起来,陆家嘴的净资产将增加7868.5万元,同时利润增加7868.5万元。

  表二:陆家嘴持有股权

  百联股份(600631):持有28家上市公司法人股

  百联股份目前持有28家上市公司法人股,其中金融类股份包括浦发银行3750万股,原始投资成本仅2965万元,按照浦发银行目前17元左右的股价计算,该股权目前的市值为6.375亿左右。这笔投资较原始投资几乎翻了20倍。在新会计准则下,将被计入“可供出售金融资产”。百联股份的净资产将因此增加6亿元,是2005年利润的2倍。

  百联还同时持有东方明珠氯碱化工新世界、白猫股份、爱建股份、豫圆商城、申达股份等法人股,初步测算,这部分法人股在市场上正式流通以后,市值将高达50亿元。在新会计准则下,这部分股权投资用公允价值计入“可供出售金融资产”,如果其投资成本为10亿,那么百联至少可从中获得40亿左右的净资产增量,同时其利润也将因此增加40亿。按照百联2005年的财务数据来看,40亿,相当于其20年的利润。

  另外,公司还持有申银万国、海通证券以及上国投等非上市金融机构的股份。百联目前持有海通证券(创新试点类券商)3.09亿股,占其总股本的3.54%。另外,公司还持有华联超市2017万股。在券商积极谋求借壳上市的情况下,这部分股权投资同样令人期待。

  不过值得注意的是,有些法人股必须接受限售条款,必须等到限售期满才能上市交易。对这个问题,目前的会计制度并未提出详细的解决办法,很可能在限售期满后才能以公允价值计入报表。

  大众交通(600611):持有24家上市公司法人股

  大众交通目前持有的长期股权投资成本高达11.37亿元,占其股东权益将近一半。其中持有24家上市公司的法人股,包括3600万股交大昂立,3124.8万股巴士股份,1950万股交运股份等。按照目前的股价计算,持有交大昂立的股权市值为1.8亿,巴士股份的市值为1.6亿,交运股份的市值为6357万元。这些上市公司股份,必须用公允价值重新估算,粗略计算,上述3家公司的股份将为大众交通带来3亿多的利润,净资产也将因此增加。

  大众交通同时还出资1.19亿元参股国泰君安证券(创新试点类券商),持有11912.49万股,占总股本比例为2.53%,出资1020万元,参股海通证券(创新试点类券商),持有1324.95股。出资405万元参股申银万国,持有528万股。这些股权均具有良好的成长性,而且非常有可能上市。对大众交通而言,这部分长期股权投资,将成为其未来利润的“源泉”。

  福建水泥(600802):参股兴业银行

  福建水泥是福建省最大的水泥企业,经营业绩普通。不过值得注意的是,福建水泥目前持有兴业银行3000万股股权,且持有成本仅为3000万元。目前兴业银行正在谋求上市,若上市定在6元/股,则该笔股权投资市值将因此增加1.5亿元。这部分增加额将成为当期的利润。2005年,福建水泥的利润为265.48万元,1.5亿相当于其56倍。

  对福建水泥这样主营业务成长性并不高的企业来说,持有这部分股权对公司盈利有着巨大的影响。有这样一个金矿存在,公司还可以通过出售股权变现等方式调节利润。

  华联股份(000882):持有15%华联综超法人股

  公司持有华联综超3844万股限售股,占15%,按照目前流通股价格计算,这部分股权市值5亿元左右,约为华联股份自身市值的二分之一,价值相当可观。会计处理上一般将计入“可供出售金融资产”。

  另外,华联股份还向华联财务责任有限公司投资了19027万元,占37%的股份,华联财务是一家非银行金融机构,注册资本为3亿元,2005年华联财务实现利润274万元。这部分投资只能计入长期股权投资。

  雅戈尔(600177):大量参股金融机构

  雅戈尔目前持有中信证券18366.56万股股权,占总股本6.16%,成本为3.2亿元。按照中信证券20元左右的股价计算,该资产目前的市值为36.7亿元,是原始成本的10多倍。雅戈尔同时还持有宜科科技854.6万股,成本1629.98万元。这部分股权的市值目前大约是5982万元。这两部分股权,将按照市值计入资产,公司利润可因此增加9000多万元。

  另外,公司还持有宁波市商业银行股份16000万股,投资成本为18155万元。按照新加坡华侨银行收购该公司2.5亿股股价2.28元/股计算,这部分股权价值以增值为3.65亿元,是原始成本的3倍左右。公司还持有中基外贸,广博股份两家未上市公司股权,合计成本0.4亿元。这部分股权通常按照其成本,计入长期股权投资。

  华资实业(600191):华夏银行第九大股东

  华资实业这家公司的主营业务本身并不突出,主要以制糖业和电子业为主。公司总体规模不大,利润也呈现下跌态势。不过值得注意的却是,该公司目前持有华夏银行(6000015)1.06亿国有法人股,占总股本2.51%,为华夏银行的第九大股东。该股权投资成本为1.76亿元,按照华夏银行当前6元/股的价格计算,该股权资产已增值为6.36亿元,约为原始成本的3倍多。同时,公司还以2.4亿元收购了天津商业银行8000万股权,占5.17%。

  按照市值,华资实业的净资产将增加4.6亿,利润也将增加4.6亿元。公司2005年末的利润总额是2889万元,2006年中期的利润为2717万元。这部分帐面收益,几乎是其年利润的16倍。

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