张冬云：短期存在结构性回调风险

　　中原证券研究所 张冬云

　　上周市场惯性走高受阻后，展开了大幅震荡行情。从市场运行趋势看，预计短期股指展开技术性调整行情的可能性较大。

　　央行再度“出手”收缩流动性，可能促使盘中获利浮筹进一步松动。近日召开的中央经济工作会议提出，要“坚持加强和改善宏观调控，保持和扩大经济发展的良好势头，进一步落实调控政策措施，适时适度进行预调和微调……；综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，合理控制信贷投放和优化信贷结构”。紧随其后，人民银行宣布向近20家金融机构发行1600亿元定向央行票据，以进一步收紧流动性。这无疑会对短期市场资金面预期造成不利影响，促使近阶段盘中丰厚的获利浮筹进一步松动，加大短期市场抛盘压力。

　　而老基金纷纷减仓分红与年关前新股发行再次提速“撞车”，可能引发短期市场资金供求状况失衡。临近年底，基金为了持续营销而大比例分红，并由此大量减持前期涨幅过大的重仓股。上周大商股份、宏达股份、国药股份与中金黄金等二线蓝筹股出现罕见的“跳水”行情，很可能就是基金集中减仓所致；另一方面，近期新股IPO发行节奏有再次提速迹象，除了大唐发电与广深铁路等H股陆续进入新股发行期外，12月8日，证监会公布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第3号———保险公司招股说明书内容与格式特别规定》，这预示着“巨无霸”中国人寿不排除在年底启动A股招股计划的可能性。显然，上述两方面因素的存在，很可能使得短期市场资金供求状况失衡。

　　并且，股指连续上涨17个交易周之后，技术上也具有展开回调行情的内在要求。自8月中旬至上周，沪深300指数自1221点最低点，最高涨至上周盘中的1820点，股指累计最高涨幅高达49%，显示短期股指存在展开技术性回调行情的内在要求。从时间角度看，自8月中旬至上周，此轮单边上攻行情累计时间跨度长达17个交易周，刚好为一个重要的“时间之窗”，这预示着本周股指走势延续回调格局的可能性较大。

　　高估筹码纷纷出现“跳水”行情，昭示短线市场存在结构性回调风险。针对近期股指持续创出新高、成交量不断刷新历史天量的“火暴”特征，已有许多市场分析评论文章提示持续单边做多的风险。受此消息影响，上周四、周五北辰实业、招商轮船与上港集团等股价累计涨幅惊人、估值存在“泡沫”的一批次新大盘股出现集体“跳水”行情，表明短期市场结构性调整风险不容忽视。综合而言，预计短期A股市场展开技术性调整行情的可能性较大，盘中部分估值存在“泡沫”的投资品种将面临向下回落的风险。

　　不过，从中长线角度看，由于目前沪深300指数以今年前三季度平均每股收益计算的PE值仍仅为17.6倍，且支撑A股市场繁荣的各种有利因素依然存在，A股市场中线走势继续值得看好。首先，中国宏观经济继续快速稳步增长，人民币中长线升值趋势还将延续，甚至不排除07年