江苏国泰

　　江苏国泰定位预测

　　定价上限（元）定价下限（元）机构分析师主要理由

　　16 14．5 平安证券罗晓鸣预测公司2006年ＥＰＳ为0．55元，2007年ＥＰＳ为0．57元

　　10．5 9．3江苏天鼎甘丹 未来利润增长点在于化学新材料，因此，可赋予15倍的市盈率估值，2007年预测每股收益为0．62元，对应合理定位为9．3元，如果考虑到目前新股效应，可溢价至10．5元

　　15 13 国盛证券王剑 具有一定投资价值，低开具有参与意义

　　15．6 13．2 中原证券张冬云

　　15．7 13．5 上海天力张积椿化工新材料业务是公司新的利润增长点

　　江苏国泰发行基本情况

　　股票简称 股票代码总股本本次公开发行股份 每股净资产上市日期

　　江苏国泰 00209112800万股3200万股 3．76元12月8日

　　发行价发行市盈率 中签率发行方式保荐机构

　　8．00元17．78倍0．232％ 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 联合证券有限责任公司

　　主营业务

　　平安证券综合研究所 罗晓鸣

　　江苏国泰（002091）由江苏国泰国际集团有限公司、江苏国泰国际集团有限公司工会以及自然人王永成、金建明、郭盛虎以现金出资发起设立，主要从事纺织品、轻工品、机电、化工产品的进出口业务，并控股和参股了化工、服装、毛纺、玩具等多家生产型企业。控股子公司华荣公司主要从事锂电池电解液和硅烷偶联剂的生产、销售。

　　2005年，公司纺织品出口金额列中国纺织品出口企业第7位。在锂离子电池电解液方面，公司已成为国内第一大、世界第三大锂离子电池电解液生产企业，在国内市场的占有率达到40%。同时，公司也是国内品种最齐全的硅烷偶联剂生产厂家之一。

　　2006年1-6月，公司实现销售收入13.6亿元，净利润3425万元。其中，化工新材料收入和利润比重为8.0%和29.3%。目前进出口业务是公司稳健发展的基础，化工新材料业务成为公司新的利润增长点。

　　公司本次发行股票募集资金约2.56亿元，将通过增资华荣公司投资于1000吨/年锂离子电池电解液技改和3000吨/年硅烷偶联剂技改项目；增资国贸服装公司扩大出口创汇高档休闲服装生产线技改项目和建设境外营销网络。

　　募集资金项目计划实现以下整体经营目标：一是进一步拓展商品进出口主营业务；二是进一步加强出口商品生产基地建设；三是通过增资华荣公司加大对化工行业的投入，在未来三年内使公司来源于化工行业的净利润占公司净利润的比例由2006年1-6月的29.3%逐步增加到40%以上；四是进一步加强以外派劳务为主的服务贸易。

　　我们预测公司2006年EPS为0.55元，2007年EPS为0.57元。将公司的业务分为两部分考虑，预计2006年公司的贸易业务和化工新材料业务的利润比重将达到71.6%和28.2%，即贸易和化工业务的每股收益贡献分别为0.39元和0.16元。两项业务将分别按照相应行业的上市公司进行估值定价。

　　对公司的纺织品贸易业务估值定价：目前纺织品贸易类的上市公司按2006年预测业绩的平均市盈率为24.0倍。参考此定价标准，公司纺织品贸易业务对应股价为9.35元。

　　对公司的电池业务估值定价：目前电池行业上市公司按2006年预测业绩的平均市盈率为33.1倍，参考此定价标准，公司化工新材料业务对应价格为5.28元。

　　上述两项合计14.63元，再考虑公司盘子较小应有一定的溢价，因此预计该股上市定价在14.50-16.00元。

　　均值区间：12.70-14.56元

　　极限区间：9.30-16.00元