长期看好 短期藏忧

　　中证投资 徐辉

　　昨日沪综指盘中上冲2206.51点，再创5年新高，但尾市股指大幅跳水，沪综指一小时暴跌50点，最终平盘报收。

　　我们曾在沪综指向2000点发起进攻时判断，“2200点之前，不用过于担心市场的调整”。在沪综指冲高到2200点之后，多空天平开始趋于平衡，多方进一步向上的动力减弱，而空方减仓的理由进一步充分。我们认为，长期看由于权重股估值仍在合理范围内，股市向上的基本趋势并未改变；短期而言，市场普涨使得部分股票估值再显压力，而成交天量也预示投资者分歧逐渐加大，短期内股指存在大幅波动的可能性。

　　权重股估值合理将对市场长期上涨趋势形成根本支持。目前主流板块并未出现较大的泡沫，这意味着市场主要趋势并未改变。首先，银行股整体调整的压力不会太大。工商银行、招商银行、浦发银行、深发展和民生银行的估值支持其目前的价位，随着年底业绩预告的来临，它们受到正面推动的可能性更大。

　　地产股方面，投资者应该有个股分化的思想准备。由于概念炒作资金的介入，近期地产股普遍暴涨。那么，是不是每一只大幅走高的地产股都存在充足的上涨理由？笔者认为，这种可能性不是太大。昨日盘中北辰实业的跌停让我们看到了这种大幅波动的风险。所以，地产股的投资者应该有个股分化的思想准备。一方面，以万科为代表的优质地产龙头的估值仍然在相对合理的水平上，由于其未来收益增长的确定性较强，相应地，其调整的空间会比较小；另一方面，确定性较差的、依靠概念起家的地产股，其调整的幅度可能因股而异。此外，以宝钢、马钢、

　　但投资者必须看到，普涨令市场短期风险加大。当前市场的主要风险来自于个股普涨。普涨造成了所有股票的快速攀升，一些估值无法和当前市场价格匹配的股票也大幅上涨。但当年底业绩开始公布的时候，人们会发现，它们的价格太高了。当前这部分股票主要来自于微利股、亏损股和实际盈利增长与股价所蕴含的增长率不匹配的股票中。在前期，这些股票中的大多数一直处在调整之中，整体市场反而处于一个相对健康的环境下，而“鸡犬升天”之后，这种矛盾就显得比较突兀了。

　　展望市场未来发展，我们认为市场长期上涨的趋势没有改变，但短期的波动可能会加大。基于这一判断，我们认为，现在不是一个好的入市时点，新资金可以考虑先静观一段时间再择机入市。而多数优质股票的估值仍在相对合理的范围内，这部分股票的投资者理应继续持有。当然，投资者也应对这些股票可能出现的调整有一个思想准备，以平常心对待预期中的调整。在市场大幅波动的过程中，投资者应积极调整股票持仓结构，卖出微利股、垃圾股，然后择机介入优质股票。