外资异动折射市场变局

　　西南证券周兴政

　　目前香港市场与A股市场的联动越来越强。过去数年来，H股市场国际化的投资风格对于内地A股市场的影响一直持续，H股市场的强势对于A股的启示作用是不容质疑的。另一方面，从最近数月情况看，H股市场的累积涨幅远远强于恒生指数，A股市场对于H股市场的正面影响也是客观存在且不容忽视的。

　　比价关系深刻变化

　　在这样的市场变局之中，A+H股份的比价关系正在发生深刻变化。对于相当数量的A+H股份而言，很难界定究竟是A股还是H股应该获得更高的溢价空间。如三只银行类H股较A股的全面溢价，从而使A+H股份的整体比价结构显现明显的行业特征，但工商银行（1398.HK）的H股价格一度低于A股，还是给市场带来不小的困惑。

　　类似的现象更多地存在于传统行业的A+H股份之中，如鞍钢新轧（0347.HK）、华能国际（0902.HK）等老牌A+H股份在近年间经历了H股较对A股由折价到溢价的变迁过程。此类股份之中，

　　资金炒作占据主导

　　在此前数年，H股市场估值较香港蓝筹股存在明显折价，摩根大通等主流资金机构的价值型中长期投资成为H股市场上的主要资金运作方式，而在H股市场整体估值经过折价到溢价的变化之后，市场中的资金格局也随之发生了深刻的变化。内地充裕的流动性带来远非理性的资金炒作，令市场风险明显增加。

　　联交所披露的权益资料显示，2003年以来35只A+H股份之中，有24只股份的H股曾经被摩根大通重仓持有。不过，截至目前已有创业环保（1065.HK）、东方航空（0670.HK）、华能国际、南方航空（1055.HK）、仪征化纤（1033.HK）、南京熊猫（0553.HK）、中兴通讯（0763.HK）、科龙电器（0921.HK）等8家公司的H股持股比例被降至5%以下。按照上市规则中的相关规定，股东对某只股份的持股比例降至5%之下后便无需再行披露股权变动信息，不排除部分股份已经被完全减持。

　　不仅如此，摩根大通目前对剩余16只A+H股份H股的持股比例也与巅峰时段不可同日而语。统计显示，摩根大通目前正持有16只A+H股份合共36.36亿股，降至巅峰时段的73.4%。

　　哪些股份尚可关注

　　上述16只股份之中，江西铜业（0358.HK）和兖州煤业（1171.HK）两只股份被摩根大通减持的幅度最大，最新持股比例分别为6.54%和8.12%，而2003年以来对应的最高持股比例分别为17.71%和20.23%。不过，这两只股份近期行情之中同样表现不俗。

　　被摩根大通减持幅度较小的股份分别是中国石化（0386.HK）、鞍钢股份（0347.HK）、皖通高速（0995.HK）和海螺水泥（0914.HK），最新的持股比例分别为9.99%、14.72%、7.34%和20.06%；此前的最高持股比例对应为10.12%、15.13%、8.04%和22.12%。对于这类H股市场大赢家坚定持有的股份，投资者亦可多加关注。