权证明显促进正股价值回归

　　□本报记者 王璐

　　平安证券衍生产品部近日完成的一份报告指出，权证作为我国资本市场中发展股权类衍生产品的第一步，将对我国的金融资本市场尤其是A股市场产生积极深远的影响。报告强调，由上市公司大股东发行的股本权证是权证市场发展的最初形式，由券商等金融机构发行的备兑权证才是权证市场发展的主流。

　　这份名为《权证产品对A股市场的影响分析》（全文见封十）的报告指出，权证对A股市场的积极影响，主要体现在促 进标的股票价值回归、提高市场活跃程度、给预计发行权证的标的股票带来超额收益、权证交易主体行为积极影响标的股票，以及权证市场功能逐步强化等方面。

　　为了考察含权证方案的标的

股票价值回归情况和市场活跃程度，报告以钢铁板块公司股改方案为例，将7家含权证方案的公司为一组，15家送股及现金方案的公司为另一组。研究发现，在股改启动1年内两组上市公司均完成了改革，累计涨幅几近相同，但是从两组公司的走势比较，包含权证发行的上市公司价格趋向合理水平的速度更快，运行更为平稳，且收益长期优于单纯送股或现金的公司。

　　在活跃度方面，权证方案的推出使得含权证组相对于无权证组的成交更趋活跃。在股改前，两组日均换手率没有明显的差异，含权证组的日均换手率仅比不含权证组高4.46%；而在股改后即权证产品正式问世后，包含权证方案的公司活跃程度明显强于没有推出权证的公司，含权证组的日均换手率比不含权证组超出的幅度高达15.38%。这很好地说明了权证产品一方面对标的股票起到了较好的价值发现功能，一方面对标的股票交投活跃产生了非常明显的正面影响。

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