中印两国不同的经济基础和发展动力，使两国在投资和消费的政策取向上截然不同。印度资金缺乏，反而造成企业资金回报高于中国

　　本刊记者　朱晓瑾/文

　　去年8月美国《商业周刊》发表的一篇文章《CHINDIA的崛起》，使“Chindia”一词流行全球，将中印两个正在从根本上改变全球经济格局的大国联系到一起。今年11月下旬，中国国家主席胡锦涛结束了包括印度在内的四国访问，凸现了“Chindia”的重要关系。

　　11月27日，刚刚从印度回来的摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶(Jing Ulrich)，在北京提出了她“全新视角审视中印”的系列看法。

　　增长动力迥异

　　目前中国和印度的经济增长动力全然不同。数据显示，中国的经济规模是印度的3倍，预计2006年两国的GDP分别为2.6万亿美元和8000亿美元，同时，两国经济结构截然不同。李晶说，中国的经济主要靠投资和出口，这样的情况导致中国政府的政策就是提倡降低投资和促进消费。

　　李晶在分析两国出口状况时说，今年中国出口总量将达9630亿美元，贸易顺差也达到空前的程度，净出口占国民经济总产值的比例预计为6%。今年中国的出口额排名世界第三，而李晶估计到2010年中国的出口额会在全球排名第一，将超过美国和德国。

　　与此相对应，印度今年是贸易逆差，出口总量约1230亿美元，仅仅是中国出口量的八分之一。同时，印度的经济动力则主要靠消费，预计今年占GDP的63%。中印经济结构的差别源自两国资本的巨大差别。李晶认为，两国储蓄率差距非常大，印度现在储蓄总额约占国民经济总产值的26%-28%，而中国是40%-45%。因此，缺乏资金的印度采取了与中国完全不同的经济发展战略——鼓励基础设施建设和发展制造业，提高投资在国民经济增长中的比例。

　　此外，中国现在的基础设施拥有优势，领先印度10-15年。“领先基础设施将使中国竞争保持更强的持续性。”李晶说，印度服务业比较发达，并且是消费驱动，但基础设施方面的缺憾将有损于增长持续性。李晶强调，阻碍中国持续发展的最大的问题就是中国的环保问题，其次是缺水问题。因此，中国接下来也应该提倡服务业，减轻环保压力。

　　如果将眼光放长远，中印两国面临的情况又有不同。李晶认为，到2015年中国32%的人口要在50岁之上，而届时印度仍有31%的人口在15岁之下。未来中国人口的老龄化问题将造成人口增长后劲不足，而对印度而言，只要劳动力能够接受充分的教育，其庞大的青年劳动力必将令其从中获益。

　　资本回报不同

　　中国经济属于资本充裕型，而印度则是资本约束型，但中国充裕的资金也是一把双刃剑。

　　李晶说，中国金融行业的资产规模比印度大8倍，经济增长非常依赖于银行贷款。

　　其好处是提供了充足的资本，但弊端是造成了资本成本太低，拖低了资本回报率。而印度的资本回报率要比中国高。

　　“两国股市的表现反映了这种不同的资本回报差异。”李晶说，近几年印度股市比中国股市表现更好，原因是印度企业的ROE(净资产收益率)比中国企业高很多。在香港H股上市的中国企业，ROE平均在15%-16%之间，这其中包括了像中石化和中国移动这样非常好的企业。而印度企业的ROE是22%之上。造成这种局面的原因不是中国企业不如印度企业，而是因为印度的资金没有中国这么充足，资金的使用比较谨慎，因此资金的回报率要比中国高。

　　然而，印度的高回报率并没有导致外资对印度的大幅度聚焦。而中国的情况是，大到关乎国家重点行业的徐工收购案，小到“一口锅”的苏泊尔并购案，处处显露着国际私人股权投资对中国日益高涨的投资热情。

　　李晶对此分析认为，因为3-5年前的中国中小企业非常缺乏资金，而且融资困难，给外资提供了非常好的机会。特别是很多中小企业在中国注重于服务行业和消费行业，这两个行业外资非常看好。而印度的情况是，需要吸引资金的主要是些国有企业，但是规模没有中国的国有企业这么大。因此，中国每年吸收外国直接投资达到600亿-700亿美元，而印度吸收的资金跟中国差了八九倍。