大唐发电：强者荣归 再铸辉煌

　　

△全体嘉宾合影12月6日，大唐发电在中证网隆重举行了首次公开发行Ａ股网上推介会，公司副总经理杨洪明先生、财务总监王宪周先生，保荐人（主承销商）中银国际副执行总裁、董事总经理任劲先生和资本市场部主管、执行董事陈湄女士等参加了本次网上推介，并就有关公司发展及本次股票发行的相关问题与投资者进行了坦诚而深入的交流。

　　公司发展

　　问：大唐国际一直在海外上市，这次为何考虑回国内发行Ａ股？

　　杨洪明：大唐1997年本希望在国内Ａ股上市，但鉴于当时国内Ａ股市场容量有限，所以通过在海外上市募集了公司发展所需资金，约37亿港币，过去九年时间公司装机规模从原有285万千瓦发展到现在约2千万千瓦。公司过去九年来的增长给投资者带来了巨大的收益，但是公司的电力用户全在国内，公司一直希望通过回到国内Ａ股上市，将公司良好的发展和收益前景与国内广大投资者共享，通过我们的努力回报我们的投资者，同时也是我们电力产品的消费者，最终回报社会。我们认为这才是我们的企业价值所在，我们一定尽最大努力让我们的国内投资者满意。

　　问：请问贵公司如何看待大唐发电在电力行业上市公司中的地位？

　　任劲：公司过去三年年均复合增长率为32．98％，领先电力行业的其他企业，预计未来仍将保持增长势头；同时过去三年一直保持50％的稳健派息水平。公司在经营方面的突出特点是战略的多元化和强大的成本控制能力。在区域分布、一次能源结构和产业结构方面的多元化帮助大唐发电建立起稳占先机的战略布局，对基建成本和单位燃料成本的控制使得大唐发电拥有行业领先的盈利能力。对投资者而言，具有快速增长和稳健派息的大唐发电是最佳的选择。

　　问：大唐发电与大唐电信有什么关系？

　　杨洪明：大唐发电和大唐电信属不同行业，没有直接的资产和产权关系，若要说有关联的话，它们都是国有控股企业。

　　大唐国际发电股份有限公司（简称大唐发电）是1997年在香港上市的首家中国电力企业，是第一家在伦敦上市的中国企业，目前总资产近800亿人民币，装机容量近2000万千瓦，是中国最大的独立发电企业之一。

　　大唐电信是一家Ａ股上市的电信设备制造企业，两个企业是完全不同的行业。

　　问：公司火、水、风、核均衡发展主要体现在什么地方？能介绍一下风力和核能发电的情况吗？

　　杨洪明：公司火、水、风、核均衡发展主要体现在：预计公司到2012年水电装机容量将达到25％左右，核电将达到8%－9％，风电预计在1％，火电由现在的98％下降到65%－66％。 风力发电是可再生的清洁能源，国家目前通过一系列包括电价的转移支付在内的政策支持它的发展。发展核电是为节省中国煤炭资源的一种战略考虑。未来到2020年中国的核电将达到4000万千瓦。

　　问：现在火电怎么样？前些日子看报纸机构比较关注，应该不错吧？本人想申购些。

　　杨洪明：现在的电力行业已经进入了新一轮的稳定增长期，中国国民经济的持续强劲增长使电力需求也将保持长期的强劲增幅；中国目前的电价机制可以使发电行业取得合理的回报，煤电联动和环保补偿机制可以使发电行业的成本得到有效补偿，从而提高盈利能力；煤炭价格的日益市场化，可以使发电行业减少燃料采购不确定的风险。因此，发电行业的收入、成本和利用率，这三项事关经营利润的外部环境都是确定的和利好的，特别是作为长期投资者，持有发电企业的

股票是明智之举。谢谢你对行业的关心！祝你好运！

　　问：水电项目的盈利好吗？会不会造成环境的改变？

　　杨洪明：水电项目只要成本控制得当，盈利水平不会低于火电机组，同时在环保排放方面较火电机组更具优势。对于像我国这样的资源相对贫乏的发展中国家来看，水电是不可多得的清洁能源，无论对经济还是对环保的贡献都是巨大的。至于水电施工对环境的影响是全世界在水电发展方面面临的共同课题，大唐发电也高度关注此问题，并希望通过引进国际上先进的施工管理经验，将水电项目对环境的影响降到最低。

　　问：电力改革和全面竞价上网对公司未来的经营业绩有什么影响？

　　杨洪明：电力改革和竞价上网正在国家有关部门和监管机构的领导下按既定方向推进，但考虑到技术、政策、市场等多方面因素的影响，尚有一定的难度，尚需一定的时间完成。公司通过多年尝试和摸索，已经在成本管理上形成了一套有效的管理经验，可以说公司的成本优势在行业中具有领先的水平，所以我们有信心在即将到来的竞价上网中占据市场先机，扩大市场份额，寻求更好的增长。

　　问：明年发电用煤还会涨价吗？会不会影响公司的盈利呢？

　　王宪周：据

国家发改委有关权威人士公布，2006年煤炭产量是23．5－23．6亿吨，需求是22．5亿吨，预计2007年煤炭产量是24．8亿吨，从供大于求的形势下看，煤价对公司的盈利不会造成很大的压力。

　　问：目前市场上对发电企业利用小时数有各种看法，公司对未来的利用小时数怎样看待？

　　王宪周：未来利用小时数趋势———2006年见底，2007年持平，2008年回升。

　　虽然2005年公司发电利用小时数呈下降趋势，但是2008年奥运会的召开很可能导致公司服务区利用小时数的上升。

　　问：托克托电厂效益很好，原因何在？效益能长期保持吗？

　　杨洪明：托克托电厂是公司盈利能力最强的电厂之一。它兼顾了成本优势，市场优势和政策优势。因为是坑口电厂，燃料成本比公司的平均成本低约25%－30％；由于它是点对点式，即电厂直送京津唐电网，电价水平高，利用率也较高；又因为它是西电东送项目，执行减免税的优惠政策，所以，它有非常强的盈利能力。

　　问：最近一年及一期，公司资产负债率相对较高，未来公司是否会放缓发展速度，以改善负债情况？

　　王宪周：公司截至2006年6月30日的付息负债资产的比例约62％。（其中付息负债包括短期借款、应付票据、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券）。未来公司发展会保持适中的速度，公司新投产机组的强劲现金流会支撑公司的发展，公司采取加强资金管理的措施，采取借短还长，发行短期债券，提前归还借款来降低负债。通过本次发行，公司的负债率也有望下降，在建项目的继续投产带来利润有助于降低资产负债率。

　　问：你认为此次大唐回归对电力板块产生什么影响？不少人对煤炭价格争议挺多，您认为2006年这方面压力有多大？

　　任劲：大唐发电的回归将带动机构投资者对电力板块的价值重估。公司燃料成本控制在同行业一直属于较低水平，主要原因是公司电厂布局合理，同时公司与煤炭企业也保持着长期稳定的合作关系。公司目前还积极参股部分煤炭项目，使公司的煤炭自给自足率大幅提高。

　　关于发行

　　问：大唐发电本次发行区间上限基本与Ｈ股股价持平，而其他两家Ａ＋Ｈ股电力公司现在Ａ股价格相对Ｈ股价格均有所折价。大唐为什么本次定价区间这么高，基本没有给投资者留下什么空间。

　　陈湄：本次定价区间是在初步询价的基础上确定的。截至预路演及初步询价结束，共有107家初步询价对象传真了初步询价表格，我们是根据这些机构报价的上下限、密集区间、中值等数据，并结合Ａ股电力行业可比公司估值水平、大唐发电Ｈ股交易价格等综合考虑而定的。

　　我们认为，询价对象作为具有研究和定价能力的机构，以上报价应该充分考虑了大唐的投资价值和可能的收益风险配比情况。

　　至于Ａ股相对Ｈ股折价因市场判断及公司具体情况不同而不同，并不一定所有Ａ股公司都折价。近期市场投资者青睐绩优蓝筹股，绩优蓝筹股估值普遍上升。大唐发电是成长性极强的电力龙头企业，我们相信会对投资者有很大的吸引力。

　　问：我有其他电力公司的股票，您认为大唐发电的股票和其他电力公司股票相比有什么优势吗？我应该买大唐的股票吗？

　　郝智明：大唐发电的增长速度大大超过同行业平均水平，收益指标也较高，公司治理规范，在电力行业上市公司中是难得的好企业。若打算投资电力行业，大唐发电是非常好的选择。

　　问：大唐增长速度和分红都不错，但我们不能像机构那样长期持有，能否告诉我作为个人投资者的投资策略？

　　杜祎清：从分红来看，公司近年来息票率高于银行

存款利率；而公司近年来的快速增长和良好的经营业绩相信也能够在股票价格上得以体现。我相信不论是短期投资和长期投资均有获利机会。

　　在三个小时的网上推介中，广大投资者表现出了极高的热情，就公司经营管理、战略规划、未来发展及本次发行的有关情况提出了近400个问题。但由于时间的关系，对这些问题，大唐发电的高管及保荐人领导未能一一给予回答。大唐发电财务总监王宪周在答谢辞中表示，网上交流虽然结束了，但是公司与大家交流的渠道永远是畅通的，如果大家还有要了解的问题，可直接与公司联系，公司也欢迎广大投资者随时就大家共同关心的问题进行沟通。

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