转换溢价率首次低于纯债溢价率

　　△数据来源：国信证券经济研究所

　　国信证券 皮敏

　　11月份转债指数平稳增长，市场规模略有回升，换手率大幅提高；值得注意的是，当月转换溢价率低于纯债溢价率，这是近一年来的首次。

　　11月份国信转债指数收于1635.61，上涨70.08 点，涨幅为4.48%；基础股指数收为1595.35，上涨133.85 点，涨幅为9.16%。可转债整体走势比较平稳，基础股指数有一定程度的波动，可转债指数和基础股指数的走势关联度不强。

　　上月可转债的剩余规模基本保持在107.17亿左右的规模，本月上海电力转债上市以后，规模将有较大幅度增加。相对于10月份，11月份可转债的交易有较大程度的恢复，总成交额仅为15.52亿，成交量为1298万张。平均换手率为12.11%，虽然从10月份的水平上有较大幅度的提升，但是仍处于一个历史平均水平。

　　新债仍然维持了成交活跃的传统，天药上市交易仅15个交易日，仍成为交易额最大的可转债，达到2.74亿，换手率达到70%。招商转债的交易量也比较大，成交额达到2.72亿，成交额超过1亿的有5只。成交额最少的华电转债仅成交200多万，同时我们也注意到成交额较小的可转债通常也是剩余规模较小的可转债。

　　到11月底，转换溢价率收于11.89%，纯债溢价率收于15.56%。转换溢价率曲线和纯债溢价率曲线在经历一年的变动后，11月底再次出现交叉。可转债在正股的带动下，累计上涨较多，现在整体已经是股性强于债性。但是纯债溢价率与转股溢价率之和并没有很大的变化，根据我们以前对这个指标的分析，可以认为市场对可转债整体的估值水平保持稳定。