广发证券：价外权证不应该行权

　　权证一级交易商 广发证券 刘思玲

　　与股票不同，权证有到期日，并非长期有效。权证到期如非价内权证则完全没有价值。对认沽权证而言，行权期间，行权价高于正股价格，权证就有行权价值；行权价低于正股价格，权证将完全没有价值。价内权证是否行权要综合考虑行权成本，而价外权证是不应该行权的，价外权证的内在价值为零，行权只会遭受更大的损失。

　　以机场JTP1为例。机场JTP1是两市目前唯一的美式权证，行权期为2006年3月23日至2006年12月22日，行权即意味着持有人在行权期间以约定的价格将白云机场出售给控股股东。从上一交易日的数据来看，假设投资者只持有权证，如果选择行权的话，以7.34元买入白云机场，然后以6.9元卖给大股东，即使是免费派送的权证，也至少损失0.44元(7.34-6.9)。本来，投资者投资权证须承受的最大的损失不过是当初投入的资金，但对价外权证行权，则会加重损失。例如，11月20日至12月1日的10个交易日中，机场JTP1最高价为1.248元，最低价为0.881元，不计交易成本，相应的损失为1.688元(1.248+0.44)和1.321元(0.881＋0.44)。即使是以历史低价0.616元买入权证，行权也将损失1.056元(0.616+0.44)。

　　如果投资者之前已持有

白云机场

股票，打算把股票及权证组合套现，则行权获得的收益远不及在市场直接卖出。在市场卖出，正股能卖7.34元，权证能卖0.912元，总收益为2.542元(7.34-5.71+0.912-0.616)。但是，截至12月4日，已经有2.99亿份机场JTP1因为各种原因被行权，造成了不该有的损失，实在令人觉得奇怪。正确的策略应该是，无论只持有权证、正股，或者两者都持有，都应该选择直接在市场上卖出。

　　权证的时间值随时间损耗，权证到期时，其时间值将降为零。目前机场JTP1仅剩余8个交易日，为减少损失，投资者卖出权证实为上策。临近到期日，大部分价外权证都曾出现暴跌，未进场的投资者不宜盲目参与末日权证的短线投机炒作。