广东明珠 铁矿投资增厚收益

　　刘保瑶

　　广东明珠（600382）自成立以来，主营业务由以球阀及其驱动装置等产品生产经营和研制开发为主，逐步转变为以实业投资发展、生产、经营和研制开发为主，成为了一家实业投资企业。随着主营业务优化调整，公司主营业务利润率保持了平稳上涨态势，净利润也由2000年的2，340.75万元提高至2005年的4，627.62万元，增长了97.70%。

　　目前，公司主营收入超过10%的产品分别是水电设备制造、矿山采剥工程、精矿粉，根据最新的业绩报告，三类产品的毛利率分别为17.64%、21.34%、6.09%。其中，水电设备由公司控股90%的韶关众力发电设备有限公司制造；矿山采剥工程主要是公司控股90%的兴宁市明珠

建设工程有限公司为参股公司———广东大顶矿业股份有限公司提供的业务；精矿粉是公司以市场价向广东大顶矿业股份有限公司采购后对外销售的。由于水电行业及

铁矿石开采行业均处于行业景气度较高时期，业务的盈利能力仍将保持在较高水平，营业利润平稳发展。

　　大顶铁矿品质较好

　　公司于2002年3月23日开始投资大顶矿业，该时期是介入铁矿石开采行业的最佳时期。2002年正是我国钢铁工业高速增长的起步之年，当年进口铁矿石的长期合约价同比下降2.4%，是近五年来的低谷。公司进入铁矿石开采行业后，铁矿石价格逐步上扬，投资收益显著增加。公司2005年持有12.02%大顶矿业股权而获得的分红高达2，524.20万元，比2004年增加了1，560.20万元。2006年11月，公司再次增持大顶矿业股权7.88%，使公司持有大顶矿业股权达19.90%。根据测算，公司铁矿投资收益将提高至3000多万元，每股收益增厚约0.22元。

　　大顶矿业具有成本低的核心竞争力，近几年仍将具有较好的盈利能力。现阶段，我国铁矿石开采行业正进入成本为王的时期：一方面，钢铁生产仍将保持较快发展，铁矿石需求持续增长；另一方面，国内铁矿石资源相对不足，生产成本高，铁矿石价格将维持在高位运行。因此，国内铁矿石企业的生产成本高低直接决定了其盈利能力的大小。

　　大顶矿业拥有的铁矿属于露天磁铁矿，开采时只需剥离表面土层即可采掘，铁精粉的完全成本才220元/吨左右，而深洞矿井挖掘的成本则比露天开采高得多，一般在300-400元/吨之间。因此，大顶矿业的盈利能力突出，如2006年1-6月，大顶矿业铁矿产品的综合毛利率高达65.97%。可见，在国内铁矿石价格居高不下的时期，大顶矿业具备持续为公司贡献业绩的能力。根据预测，大顶矿业2006、2007年的净利润分别约为2.83亿元、3.14亿元，将为公司带来更为可观的投资收益。另外，大顶矿业还具有储量、区域、扩产、安全等自身优势，区域优越的竞争态势不容替代。

　　近期发展锁定铁矿

　　在

股权分置改革过程中，公司已表示将对现有产业进行规划整合，逐步增持现有参股控股产业中效益较好的企业持股比例，退出发展前景较差的产业。展望参股公司的发展前景，唯有增持广东大顶矿业的股权更贴近公司近期发展的需要，也具有相当高的可操作性。

　　一是因为大顶矿业在华南拥有储量达6，000万吨品位约为43%的露天优质磁铁矿，生产成本低，核心竞争力强，盈利能力突出。随着华南钢铁行业的高速发展，该地区铁矿石需求将持续旺盛，大顶矿业拥有广阔的市场前景和强大的盈利能力。

　　二是因为大顶矿业对公司的业绩影响越来越明显，采用成本法核算该股权收益已不能满足投资者的要求。与此同时，从公司披露的信息可见，公司的矿山采剥工程和精粉矿贸易均是围绕着大顶矿业展开，存在相当部分的关联交易。

　　三是因为目前公司和大顶矿业是同一实际控制人控制的企业，实际控制人掌控大顶矿业超过99%的股权。如果实际控制人倾向实施大顶矿业整体上市，那么操作过程并不存在实质障碍。公司自2002年以来，不断增持大顶矿业的股权，一定程度上可视为大顶矿业整体上市的前奏。

　　由此可见，吸纳大顶矿业整体进入公司，明确铁矿石开采与销售在上市公司的业务定位，有利于提升公司盈利能力、增强经营业务透明度、减少关联交易，从而提升公司的投资价值，使包括实际控股股东在内的所有股东受益。因此，虽然公司目前依然是一家主营业务以机械制造、建筑安装、贸易为主的企业，但在可预见的时期内，将转型为华南地区最大的铁矿石开采和销售企业，建议投资者关注。

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