人民币升值整体业绩向好 证券公司估值水平提升

　　本报记者 林喆

　　券商概念股近期借力大盘持续走强，中信证券(600030)、宏源证券（000562）、陕国投A（000563）等延续多日涨势。昨日，宏源证券收于10.26元，涨幅达9.38%，中信证券在四个交易日内也上涨了17%，收于20.19元。而持有券商股权的个股，今年股价也一路飘红。

　　业内人士分析，人民币升值加速刺激证券市场走强，进而提升券商经营业绩。此外，受益于政策支持与整顿，券商板块基本面得到大幅改善，进而提高了该板块的整体估值水平。

　　升值支撑繁荣

　　券商人士指出，人民币升值预期促使国内外资金流进证券市场，使得市场步入一轮牛市；而市场的走强，反过来又将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投资银行业务以及自营业务的稳步增长提供积极的支持，这又直接增加券商的盈利。

　　成熟证券市场的昨天，或许就是沪深股市的今天或明天。本币的升值，往往会推动股市走出一轮牛市行情，当年的纽约股市、东京股市和韩国股市都上演了这样一幕。

　　银河证券高级经济学家苑德军坦言，“当本币大幅度升值时，投资或投机资本就会大量购买以本币计价的金融资产，其中一个主要流向就是股市。”

　　显然，国外投资或投机资本在内的巨额资本流入股市，不仅会推高本国股票价格，而且还会促使本币进一步升值，而本币升值及本国资产价格上涨，提高了资本流入的获利程度，又促使资本加速流入。

　　“这样就形成了一个循环，结果是本币升值与股票价格上涨相随。无论是在美国和日本等发达国家，还是韩国和巴西等新兴市场国家，在本币的升值周期内，股市都是大幅上涨的。”国泰君安证券梁静介绍。

　　在1995年美国财长鲁宾提出“强势美元”的口号之后，美元开始了20世纪中期以来最长的一个升值周期。1995年至2000年，美元名义有效汇率指数从85.03上升到103.13，美元平均每年升值3.9%。同时，道琼斯工业平均指数从3844点上升到10787点，平均每年上涨22.9%。

　　同样，从1985年2月底到1987年12月底，日元兑美元汇率从259.45日元/美元上升到121.01日元/美元，日元相对美元升值114.4%。同期的“日经225种股价平均指数”则从12322点上涨到21564点，累计上涨75%。

　　从新兴市场国家的情况看，从1997年底到2005年底，韩元兑美元汇率从1695.0韩元/美元上升到1007.4韩元/美元，韩元平均每年升值6.7%。同期的韩国汉城综合指数从376点上升到1379点，平均每年上涨17.6%。韩元相对美元每升值1个百分点，汉城综合指数上涨2.6个百分点。

　　券商业绩可期

　　今年前1至10月，券商经纪、投行业务均实现高速增长，估算两项业务可为券商带来超过150亿元的营业收入。

　　根据计算，中信证券在国航、中行、保利地产和江山化工这四个项目中就可望获得近3亿元的承销收入；在增发项目中还可望获得5亿多元的承销收入。广发证券则在IPO和增发中有望获得1.57亿元的承销收入。

　　中信建投证券何媛媛指出，今年以来证券市场持续回暖，成交量和成交金额显著放大。证券公司一扫连续四年全行业亏损，经营状况普遍好转。随着客户保证金余额的上升，券商总资产与年初相比都有较大增长，盈利水平也大幅提高。

　　银河证券分析师吴祖尧认为，券商四季度业绩增长超预期的可能性较大；明年融资融券和股指期货的推出，有望进一步提高券商的盈利能力。目前国内券商处于高成长期，根据国外市场经验，处于高成长期的券商股应享受较高的估值溢价。

　　而南方基金预计，创设权证、融资融券以及其它金融衍生品业务将成为券商利润的新增长点。

　　利润将向优质券商集中

　　业内人士指出，管理层主导下的资源向优质券商倾斜以及部分券商的市场化并购行为，将促进券商之间的重新整合；在券商业务实现高增长的同时，马太效应得到进一步体现，优质券商的市场占比不断提高。

　　在“证监会继续鼓励一批优秀券商着手IPO、借壳上市的工作”这一政策下，以创新试点为代表的一批证券公司资产质量高，并已形成持续盈利能力，业内看好他们的业绩增长。

　　国信证券的统计资料显示，中信证券合并全部成交额市场占比由2005年1-10月份的4.27%提高到2006年同期的6.94%，广发证券全部成交额市场占比由2005年1-10月份的2.50%提高到2006年同期的3.25%。

　　根据中信建投证券的统计，目前国内投行承销业务的市场集中态势已经十分明显，前五名承销业务领先券商的市场份额为42.4%，而前20名的市场份额为80.2%。2006年，经纪业务市场的集中度也在迅速提高。前五家券商(含子公司)的经纪业务市场份额已经接近30%，前十家的市场份额则达到了43.5%。而行业集中度进一步提高不可避免。