多重因素促电力股“来电”

　　兴业证券研发中心范习辉

　　近日电力股一改昔日滞涨股特征强势向上，引起市场普遍关注。我们认为，基本面和市场面多种因素的共同作用，成就了电力板块的此轮强劲行情。

　　首先，电力行业盈利情况已明显好转。随着煤电联动带来的上网电价新一轮上调，以及电煤价格的上涨乏力，使得电力企业的盈利能力大为改善。在行业发电机组平均利用小时数回落的情况下，电力板块的主营业务利润和净利润不仅没有下降，反而明显增长。从全行业看，前三季度电力行业实现利润885亿元，同比增长36.7%。其中三季度电力行业35.8%的利润增幅，在历史上也属于较高的增长水平。以火电股为主的电力板块（所有电力上市公司合计）的主营业务收入、主营业务利润和净利润分别达到1302亿元、289亿元和132亿元，同比分别增长10%、12%和13%。由此看来，电力行业已基本度过煤炭价格持续上涨带来的效益下滑的困难时期，步入了稳步回升轨道。

　　其次，电力行业前景有望发生明显改善。对电力行业前景的争议焦点主要集中在发电设备的利用小时数（即发电机组的利用率）上。我们认为，前期市场对2007年利用小时下降5-6％的悲观预期，已经充分反映在了电力股股价大幅折让上。而近期的发展趋势以及对明后年的重新预测表明，2007年的发电利用小时数可能比2006年略有下滑，但下降幅度仅为3%左右，并且2008年利用小时有望出现明显回升，供求平衡将出现逆转。因此，在一定程度上，市场对电力板块前景的重新评估助推了此次电力股走强，并且为电力股明年的走强预期增添了信心。

　　行业估值有望实现与国际并轨。随着新的调度规则的行将出台，以及电力市场化改革的深化，电力行业整合进程逐渐加快。由于电力上市公司大都是行业内的强势企业，因此，行业整合必将提高其核心

竞争力，从估值上应当有所调整，国内上市公司与国际上市公司估值接轨的认同度也随之提高。目前，电力行业重点上市公司的平均静态市盈率水平在14-15倍左右，2007年重点公司的动态市盈率为12-13倍，而根据路透的统计数据，美国电力行业重点公司的平均静态市盈率为18-20倍，2007年动态市盈率为16-17倍，从估值水平的国际对比角度看，国内电力股被明显低估，价值回归顺理成章。

　　同时，近期对电力股资产注入和整体上市的预期变得更加强烈，可能发生的并构重组、大股东资产注入和整体上市等等，将有助于电力板块展现更亮丽的风采。

　　另外，行业今年以来首家IPO公司———大唐国际的行将发行上市，对电力板块走势也将产生正面影响。该公司的装机规模仅次于华能国际，行业地位突出。从询价情况来看，上市价格较H股出现溢价的可能性较大，一旦该股上市时股价开在7.5元以上，将对电力板块起到极好的拉动作用，引发电力板块的重估行情。

　　基于以上分析我们认为，电力板块存在较大的重新估值的投资机会，并且行业基本面的改善，将支撑板块明年的整体表现更胜今年。

　　投资建议上，随着股指期货、融资融券业务的开展，加上价值投资理念对A股市场的影响越来越明显，大盘蓝筹电力股具有短线和长线双重投资价值，必将继续受到机构投资者和长线投资者的偏爱。因此，建议继续积极投资于具备竞争优势（成本、规模、市场、资源和资金实力等）的电力龙头企业，如长江电力、华能国际、国电电力、国投电力、桂冠电力等个股。同时，对于成长性较高的企业如宝新能源、金山股份、京能热电等，也可重点关注。

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