以多极化热点迎接历史高点

　　□申银万国证券研究所

　　市场综述

　　1，近期沪深市场与周边市场联动性增强，但A股有其相对独立性。银行股短期波动加剧，在一定程度上受到H股的影响。当然A股本身有其独特的走势规律，未必完全跟随H股亦步亦趋。此外，银行股本身三个多月来升幅可观，需要适当地休整。根据申万行业指数观察，自2006年8月7日以来，金融服务业指数上涨69.85%，而同期沪深300上涨36.90%，前者几乎比后者强势一倍，在过度上升之后出现震荡也是正常之举。

　　2，热点多极化。房地产、机械、交运、餐旅、采掘、黑色金属和有色金属等等，热点轮转变快，市场激情继续维持，市场重心在不断上升，牛市的氛围不断地加强，后市股指有望再创新高。

　　几个月以来有利于行情延续的因素并没有发生明显的变化：

　　第一，在人民币升值的预期下对中长期资金仍然有较强的吸引力。从全球视野看，本币的升值都将给

资本市场带来价值重估的机会，而且中长期升幅相当可观。这将鼓舞着外围资金源源不断地流入中国股市。正因为如此，不管股指何时调整，不管调整幅度多深，做多的氛围尚未发生根本的改变，也就是将会延续几年的牛市行情尚未终结，期间的调整也是为了更加踏实地上行。

　　第二，上市公司业绩稳步增长。年末更关注下一年度的业绩情况，一些预增预盈的品种，如果其股价尚未充分反映其水平，将有一定的升势。价值和成长仍是投资主流。绩优成长股是主力机构难以舍弃的主题。时值年末，多家研究机构纷纷推出下一年度的牛股，对行情起着推波助澜的作用。

　　第三，资金面较为充裕。新基金发行异常火热，筹资额度大，发行速度快，新资金入市的积极性较高。随着

准备金率的刚刚上调，眼下出台严厉的调控措施的可能性较小。

　　消费、房地产和金融行业被普遍看好。五粮液、民生银行、浦东金桥可作明年的配置组成部分。奥运和3G题材应有所配置。奥运2008年在北京召开，2006年下半年此主题已熠熠生辉，涉及房地产、旅游、商业、交通等方方面面，北京城建、北辰实业、北京城乡、中青旅、黄山旅游等陆续显山露水，2006年下半年明显强于大盘。3G中的中兴通讯、华胜天成、中兴通讯表现不俗，如果从明年着眼，仍有投资价值。新会计准则引发的价值重估也是不可忽视的热点。股权激励、优质资产整合注入，大股东在股改中的承诺的一系列利好的逐步兑现可能会掀起层层浪花。

　　医改和价值重估带来的机会。2006年下半年医药商业股已经启动了，如果从中期的角度投资，国药股份仍有较大的上升空间，后两年的业绩稳定增长，实际上增长速度可能会超过预期。中药里的云南白药、东阿阿胶都可以择机参与，恒瑞医药的潜力较大。以陆家嘴为首的“两桥一嘴”近期的强劲升势除了补涨的动力外，主要是价值重估的诱惑力。东方集团的股权投资收益可能在2007年有所兑现，股价近期呈慢牛行情。

　　申万行业风格指数中，采掘、交通运输、有色金属以及绩优股、高价股指数涨幅居前；金融服务指数略有调整。二线蓝筹股仍占主导，但有出现分化的迹象。部分连续暴涨的个股开始调整。

　　后市研判

　　资金面充裕，股市强势格局不变，继续震荡向上。

　　沪深两市成交量又上了一个台阶，已连续三日保持700亿元以上的水平，说明近日又有新增资金在不断进场。通过草根分析法，我们完全可以在日常生活中找到资金面充沛的种种信号。比如到银行，不经意间就可看到有老头老太或家庭主妇在理财柜台前询问并购买基金份额。今年基金的良好业绩，促使一部分储蓄资金通过申购基金流进了股市。相对于银行储蓄余额总量而言，股市的资金规模只是水中一瓢而已。银行储蓄转入股市对资金面的提升效应不可低估。营业部也有反映，投资者（包括股民和非股民）购买基金的热情相当高。目前基金销售难度比前期大为降低，又出现从行商退回坐商的现象。财富效应促使各路资金纷纷向股市汇集。

　　市场热点依然活跃，但切换较快。盘口显示，二线蓝筹有分化的迹象。一些累积涨幅偏大的个股或板块会出现调整。一线蓝筹股经过一周多的调整和整理，已经具备上攻的技术条件，估计后市会有温和的上涨。市场热点仍支持股市继续上行。当然，二线蓝筹分化，股指会有震荡，但多方主动权不会易手，股市强势上行的趋势不会改变。

　　市场热点

　　装备制造业强者恒强，采掘类个股整体补涨。

　　装备制造业走强的原因是多方面的：产业转移、内需和政策扶持是中国装备制造业具备持续崛起的动力。在未来的15年内，中国的电源设备、输变电设备、机床、工程机械、重卡、船舶制造业行业将成为世界冠军，航空航天、铁路设备等也将有大幅提高，进入世界前三名。公司的自主创新能力是公司长期发展的核心推动力;可能的资产注入则将在短期内带来巨大的股价上升的推动力。长期的估值提升空间巨大。在未来的15年中大多数龙头公司将有可能实现阶段性的跨越，成为同行业中世界排名第一的企业，全球占比达到10％甚至更高水平，如沈阳机床、中国重汽、广船国际、东方电机、三一重工等，上述公司值得长期关注。

　　采掘类个股的上涨主要是缘于该板块市盈率偏低，与大盘走势背离较大，出现比较明显的补涨需求，投资者可对其中低市盈率个股重点关注，除了机械设备、采掘类个股外，下半年经济工作会议上提出积极扩大国内需求、扎实推进社会主义新农村建设、加强环保等政策对股市相关板块有一定积极影响，品牌消费品、新农村题材、环保节能个股有望重新活跃，投资者对其中的龙头品种多加关注。

　　深市房地产股走强除了人民币升值的因素外，主要是价值重估题材受到市场重视。由于房地产公司存在价值重估的可能性，拥有大量地产储备的房地产公司也因此得到市场关注，建议投资者在投资深市地产板块中关注深振业等个股的投资机会。建筑板块走强的原因在于部分品种动态市盈率低，有一定的补涨空间，其中龙元建设等龙头品种值得重点关注。

　　操作策略

　　参与大盘蓝筹股和二线蓝筹股。

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