李扬：提高存款准备金率并不能根除流动性过剩

　　证券时报记者马良

　　本报讯中国社科院金融研究所所长李扬昨日在“2006投资中国上海论坛”上表示，“流动性过剩局面持续发展，央行调控乏力。随着流动性过剩的压力逐步增强，央行的货币政策在相当程度上处于疲于应付的局面”。

　　他指出，从迄今为止的情况来看，流动性过剩背景下的货币政策还是比较紧缩的，但是从理论上和近年来的实际操作效果来看，目前的货币政策只能缓解并不能根除流动性过剩的局面。

　　李扬认为，随着流动性过剩的压力逐步增强，货币政策在相当程度上处于疲于应付的局面，而且在货币政策上出现了一个反常的现象，就是把法定存款准备金率当成一个微调的工具。事实上，存款准备金率是一个制度工具，它从根本上确定了货币乘数，确定了中央银行认为需要在多大程度上扣掉

商业银行存款的幅度，进而保护存款者。从理论效果来说，这是一个巨大的“斧头”。目前我国的情况是，央行的每一次调整在解释时都认为在微调，同时投资者也觉得调整很弱，今年第一次调整的时候市场还有所反应，但8天后又恢复了平静，最近一次的上调市场上基本没有反应。

　　据透露，最近央行有一位领导在给社科院召开内部会议时认为，调整法定存款准备金率主要是为了吸收市场上资金过剩的流动性，并不意味着央行认为经济需要继续紧缩。李扬说，这是央行根本不想让存款准备金率实现很强的货币效应，只想实现一个从属性的效应，就是吸收过剩的流动性。为什么要用存款准备金率来吸收流动性呢？李扬认为，这主要是因为发行央票成本很高，目前央票余额高达3万亿元，其产生的存款利息是一个巨大的数字，而且这还只是存量，流量远大于3万亿元，所以央行愿意用成本更低的手段来吸收流动性。

　　虽然李扬对央行在为控制流动性过剩而提高法定存款准备金率方面表达了不同意见，但对于近期央行的利率政策，李扬还是表示了认可。今年的利率变动和前两年的利率变动，表明央行已经有了非常敏锐的判断，比如在

房地产贷款方面，特别是对个人

住房贷款给了一些照顾，原来是有优惠的，但把它划归一般的商业贷款。而此次对商业性个人住房利率的调整体现了照顾的意图，它给贷款利率一个更大的向下浮动区间。

　　对于明年的货币政策，李扬认为，央行明年的货币政策可能将继续保持一个中性状态，应该不会采取那种法定性非常强的措施，即使采取了像提高法定存款准备金率这种看起来法定性很强的措施，事实上也只是一个财务安排，而不是货币安排，所以明年继续紧缩的可能性大大减少。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。