发展壮大机构投资者队伍 促进市场稳定发展

　　中国证监会主席尚福林

　　下一步工作基本思路：

　　一是鼓励和支持社会资金投资资本市场，进一步扩大机构投资者规模；

　　二是扩大各类机构投资者的市场参与程度，不断完善机构投资者结构；

　　三是支持发展专业化的投资理财服务，逐步健全机构投资者功能。

　　进一步发展壮大机构投资者队伍是促进我国资本市场改革开放和稳定发展的一项战略性举措

　　当前，我国资本市场正处在一个重要的发展转折期，迫切需要在完善市场功能，健全市场机制，提高市场效率和竞争力等方面进一步推进资本市场的改革和发展。从资本市场发展全局看，发展壮大机构投资者队伍，对促进资本市场长期健康发展有十分重要的意义。

　　首先，完善市场功能，需要进一步发展壮大机构投资者队伍。当前制约我国资本市场发展一个重要因素是资本市场的深度和广度不足，致使资本市场的资源配置功能受到极大限制。解决这一突出问题，就需要越来越多的代表行业发展方向的大型优质企业在资本市场发行上市，这必然要求拥有一支运作规范、资金雄厚的机构投者队伍。如最近中行、工行的IPO融资，就是一个检验。近一时期，我国资本市场的市场规模和发展质量逐步提高，这与近些年来机构投资者的发展是密切相关的。同时，作为理财服务提供者，机构投资者具有较强的专业技能，善于发现市场投资机会，也是增强市场财富功能必不可少的重要中介机构。

　　其次，健全市场机制，需要进一步发展壮大机构投资者队伍。市场化机制发挥作用的基础有赖于有效的价格发现机制和市场约束机制。随着我国市场经济的不断完善和国内外经济的相互作用日益加深，影响企业价值和资本市场产品价格的因素更为复杂化，影响上市公司治理的力量日益多元化。发展壮大机构投资者队伍，可以充分发挥机构投资者在完善市场定价、强化市场约束等方面的专业化优势，推动形成市场化的运行机制，促进我国资本市场运作的进一步规范化。

　　再次，推动市场创新，需要进一步发展壮大机构投资者队伍。创新是提高市场效率的关键环节。成熟市场的经验表明，在产品创新、交易模式创新、交易机制创新等创新活动中，机构投资者通常是最主要的发起者和推动者。我国资本市场是新兴加转轨的市场，囿于体制性、制度性的局限，市场缺乏足够的自主创新的动力和能力，创新不活跃是影响我国资本市场运行效率的一个重要制约因素。随着市场化改革的不断深入，提高市场效率，就必须充分发挥机构投资者的创新潜能，健全市场化的创新机制。

　　同时，做好资本市场对外开放，需要进一步发展壮大机构投资者队伍。当前，我国资本市场仍是以中小投资者为主，市场投机性强，波动性大，稳定性不高。迎接对外开放的挑战，需要通过发展壮大机构投资者队伍，增加市场的长期资金供应，引导市场树立理性投资理念，从而不断增强我国资本市场的抗风险能力。

　　总之，实现我国资本市场的持续稳定健康发展，不断强化和提高我国资本市场的竞争力与吸引力，就必须坚定不移地发展壮大机构投资者队伍。

　　随着资本市场改革发展的不断深入，机构投资者的发展正在不断迈上新的台阶

　　近年来，我国资本市场的改革发展工作不断向纵深推进，机构投资者发展的市场环境逐步改善，以证券投资基金为主体的多元化机构投资者队伍进一步发展壮大。

　　一是证券投资基金持续快速发展。今年以来，新募集基金84只，规模达3301亿元，同比增长了262%。与此同时，基金持股市值大幅增加，较今年初增长了110%。为促进证券投资基金的发展，今年还稳妥实施了封闭式基金的“封转开”试点，初步破解了封闭式基金的发展难题；正式开展了国家邮政储蓄系统参与基金销售工作，基金销售渠道进一步拓宽。截至今年11月底，基金管理公司数量已到58家，基金数量294只，证券投资基金资产总规模达6312亿元。

　　二是商业银行设立基金管理公司试点工作稳步推进。经过一年多的实践，中国工商银行、中国建设银行以及交通银行参股设立基金管理公司的试点工作进展顺利，目前三家基金管理公司共管理10只基金，总规模458亿元。第二批商业银行设立基金管理公司试点工作也在有序展开。

　　三是合格境外机构投资者（QFII）试点工作迈出新步伐。适应稳步发展QFII的需要，对《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》进行了修订，适当降低了境外养老基金、保险资金、共同基金等长期资金管理机构的准入标准，为海外长期资金进入国内市场营造了更好的政策环境。今年以来，共批准QFII18家、外汇额度30亿美元，QFII数量已达52家，累计获批外汇额度86.45亿美元。截至今年10月底，QFII的证券类资产为799亿元，占总资产91%。

　　四是保险资金、社保基金等机构投资资本市场的规模进一步增加。目前，保险资金已间接入市864亿元，直接入市金额已达764亿元，同比增长了466%。全国社会保障基金持有股票资产市值495亿元，入市资金规模同比增长了141%。企业年金已开始直接投资资本市场。

　　总的看，随着规模的不断拓展，机构投资者在促进市场改革，推动市场发展等方面的影响明显增强。同时也要认识到，机构投资者队伍规模偏小，内部结构发展不平衡，功能发挥不到位等问题仍然比较突出。解决这些问题，是今后一个时期发展机构投资者工作的重点所在。

　　抓住机遇，坚定不移地发展壮大机构投资者队伍

　　当前我国资本市场机构投资者的发展正面临着比较有利的环境。首先，随着我国经济的持续快速发展，人均收入水平不断提高，居民和家庭金融资产及可支配收入快速增加，广大居民的金融投资意识越来越强，对通过专业化的理财机构实现财富保值增值的需求日益迫切。截至今年10月底，我国居民储蓄存款余额已达15.8万亿元。其中，10月份居民储蓄增加额比9月份储蓄增加额减少76亿元，同比少增加586亿元，是近几年来首次出现的净下降，居民储蓄分流的现象日益明显。居民储蓄的庞大规模和居民投资行为的变化，为机构投资者拓展业务提供了巨大的发展空间。其次，为推进我国的社会保障体制改革，近一段时间各地相继推出了企业年金改革试点、做实企业职工基本养老保险基金个人账户及其改革试点，这为机构投资者扩大规模和优化结构提供了新的契机。同时，随着一些长期制约资本市场发展的重大历史遗留问题逐步得到解决，市场的基础性制度不断完善，上市公司的结构得到优化，整体质量明显提高，市场环境更加有利于机构投资者的发展。

　　坚定不移地发展壮大机构投资者队伍，是推进我国资本市场改革发展的重要战略部署。中国证监会将一如既往地鼓励和支持机构投资者的发展。下一步工作的基本思路：一是鼓励和支持社会资金投资资本市场，进一步扩大机构投资者规模。二是扩大各类机构投资者的市场参与程度，不断完善机构投资者结构。三是支持发展专业化的投资理财服务，逐步健全机构投资者功能。根据这一思路，今后发展壮大机构投资者工作的重点：

　　第一，继续深化改革，进一步为机构投资者发展营造有利的市场环境。按照《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的部署，要继续推进多层次资本市场体系建设，积极发展公司债券市场，稳步发展金融衍生产品市场，丰富投资产品，不断拓宽机构投资者的投资空间。同时，坚持改革发展与规范监管相互促进，从保证资本市场的信息真实性和客户资产安全性出发，逐步健全市场化监管机制，提高监管水平，维护公平竞争的市场秩序，切实保护投资人利益，保障资本市场长远健康稳定的发展。

　　第二，大力发展证券投资基金，积极推动基金业做优做强。要不断完善与基金市场主体准入和退出相关的法规，扩大基金管理公司资产管理范围，提高行业公信力。支持基金行业创新发展，推动基金行业提高行业产品设计、投资管理、营销服务、风险控制水平。进一步完善基金监管体系，加强执法力度，维护公平竞争的市场环境，促进行业规范健康发展。

　　第三，稳步扩大QFII规模，积极推进QDII试点。QFII和QDII是人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下有控制地允许机构投资者境内外投资的制度安排，有利于中国资本市场循序渐进的对外开放。要稳步扩大QFII规模和类型，研究建立QFII投资规模与资本市场发展的联动机制，充分发挥QFII在资本市场的积极作用。要通过QDII试点工作，探索境内机构投资者从事境外投资的方式方法，提升境内资产管理行业的产品创新能力和国际竞争力，提升国内金融服务业的服务质量。

　　第四，进一步完善资本市场与保险市场和商业银行的互动发展机制。鼓励保险资金扩大投资资本市场的规模，研究推进保险公司、保险产品参与资本市场投资的多种途径。推动商业银行加快发展中间业务，促进将储蓄资源转化为直接投资；鼓励商业银行提升金融产品的销售服务水平，提高银行营销效率；鼓励商业银行通过

理财产品或其他方式多渠道投资股票和基金，完善商业银行与资本市场的互动发展机制。

　　第五，配合养老体系的改革，为长期资金入市创造良好的政策环境。积极配合有关部门推动健全多层次的养老保障体系，稳步提高社保基金参与资本市场的深度和广度，促进企业年金和个人自愿性养老保险发展，并鼓励其通过专业化的投资机构投资资本市场，实现

养老金保值增值。在积极防范风险的前提下，积极探索养老金通过证券投资基金参与资本市场投资的途径。

　　第六，提高机构投资者公司治理水平、风险控制能力，切实履行受托人义务。机构投资者作为资本市场稳定发展的重要力量，其发展壮大既有赖于市场环境、政策环境的逐步完善，更有赖于其自身治理水平、投资管理能力和风险控制能力等竞争力的提高。机构投资者作为专业的投资队伍，需要建立健全科学的投资方法和管理理念，强化责任意识和诚信意识，恪尽职守，履行诚实信用、谨慎勤勉的受托人义务，从维护投资人利益的角度进行经营决策和投资决策；要强化风险意识，完善公司治理，切实建立起保护投资者利益的有效治理机制和风险控制体系。

　　（本文是尚福林于12月2日在第五届中国证券投资基金国际论坛上的讲话，标题为编者所加。）

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