工行 成功转型并非一蹴而就

　　本报记者 侯志红

　　在一度突破4元以后，工行（601398）一路扭头向下，在3.8元左右震荡。乐观的分析师认为，工行凭借规模优势和高科技平台，未来将在高附加值业务中占尽优势，会迎来价值回归；但谨慎者则表示，工行转型面临重重压力，未来增速将放缓，股价会进一步往下走，直至挤干“水分”。

　　规模、网点和IT优势

　　作为国内硬件实力最强的商业银行，工行无疑拥有规模和网点优势。但银河证券分析师张曦认为，除了覆盖全国的营销网络和良好的客户基础之外，工行还具有全国领先的信息平台。这些优势恰恰是未来高附加值业务的基础，因此可能使工行更大程度地分享中间业务、零售业务以及其他金融子行业业务的增长机会。

　　两年前，工行还被视为中国最差的大型银行之一，坏账比例高达21％。不过，经过大规模重组和不断“瘦身”后，整个工行的面貌焕然一新。2006年上半年末的资产规模70554.77亿元，占同期银行业金融机构总资产的17.23%；贷款余额34610.8亿元，存款余额61190.38亿元。从业务规模看，就总资产、存款规模和贷款规模而言，工商银行的市场份额均排名首位，分别占有全国市场的16.8%、19.4%和15.4%。

　　工行不仅存贷款规模大，网点数量也占有优势：2005年末达到1.8万个，仅次于农业银行。有行业研究员认为，与农行不同，工行的营业网点大多在城镇的中心区域，在经济发达地区拥有网点数量也最多，而且在全国网点分布相对均衡，这种网点分布有利于工行分享地区经济发展的成果。

　　天相投资金融分析师石磊认为，工行的规模优势带来了四方面的积极影响：成本收入比在银行中最低，这是其规模效应的最直接体现；结算、清算手续费收入占比以及投行业务占比高，主要因为工行规模大，客户众多；两年半的时间内削减了25.24%，机构撤并带来的效率提高作用明显；截至2006年6月30日，工行拥有超过1.5亿名个人银行客户，庞大的个人客户群是工行代理佣金收入占比高的基础，也为工行提升零售业务比例提供支持。

　　“如果说工行的营业网点是先天优势，那么工行领先于同业的信息技术平台则由其后天努力所形成。这一优势构成了工行在同业竞争中的核心

　　多名行业研究人员认为，工商银行的网点数量、市场份额和先进的IT系统使工行可能更大程度地分享中间业务、零售业务以及其他金融子行业业务的增长机会。如由于工行的分销渠道明显优于其他银行，在个人理财产品的发行上具有明显的优势，也为未来大幅增长的个人理财业务提供坚实的基础。这种优势在工行托管业务上表现得极为明显。截至2006年6月30日，工行托管的资产已达约2，829亿元，市场份额达到34%，全行业第一，远超过其存贷款的市场份额。虽然托管业务优势对于其收入的贡献有限，但这体现了工商银行在交叉销售上的巨大潜力。

　　转型压力重重

　　“巨大的规模和领先的市场份额并不意味着就一定能为投资者创造价值，在竞争日益加剧的情况下，如果不进行转型，没有持续的创新和营销能力，巨大的市场份额只能是竞争对手蚕食的对象。”海通证券分析师邱志承直言不讳。

　　有行业分析师认为，工行在上市过程中发生的大多是表层变化，在治理结构等层面的变化依然模糊。

　　事实上，虽然工行存贷款的规模、网点数量在业内领先，但经营效率却是较低的。网点数量从1999年的4.8万个下降到了1.8万。而工行的网点平均存款额为3亿元，网点平均贷款额为1.74亿元，仅高于农业银行和建设银行，在国有大型银行中处于中等地位，明显低于其他股份制中小银行。

　　邱承志认为，工行在未来的发展中面临多方面的挑战，如市场直接融资比重上升导致优质客户的流失，零售业务和中小企业信贷业务创新能力不强，被竞争对手不断蚕食现有市场份额。

　　多名行业研究员表示，要应对挑战，工行必须转型，但其转型面临众多障碍，如经营过于保守，变革措施不够，组织结构和企业文化难以支撑。其中，工行的规模和网点可能变成“劣势”，因为维持规模和网点要付出高昂成本，目前工行较低的成本收入比，是以员工较低的薪资水平来维持的。但要提供具有竞争力的薪资水平，工行在目前规模下，也是很难的，其结果是优秀人才流向股份制银行成为普遍现象。

　　对于寄予厚望的中间业务，邱承志认为，工行的转型将是渐进的，因此，中间业务利润贡献较有限，2007年后净利润增长将会明显下降。2008年开始由于政策性加息的影响逐渐消失，工商银行的净利息收入增速明显下降，而中间业务收入虽然增长较快，但还是难以弥补净利息收入增长下滑的影响，净利润增速将会下降到10%以下。

　　WTO过渡期行将结束，我国银行业将面临竞争更加激烈的市场环境，工行的“短板”可能会凸现。因此，在传统存贷款业务的利润率逐渐下降的情况下，能否尽快转型、形成切实有效的公司治理机制，并实现工行在招股书中多次提到的“收入多元化”，将是其未来能否保持盈利增长的关键。（本系列完）