S三九股改谜团：顽症积重难返 陷重组清欠死结

　　来源：中国经营报 本报记者：朱昆锋

　　初冬的笔架山，依然一片生机勃勃的绿色。相形之下，山畔略显陈旧的三九集团办公楼，难免让人生出颇多感慨。

　　历史顽症积重难返，在清欠和重组的双重压力之下，S三九(000999)的股改至今仍是一个谜团。带着诸多关于三九集团资产和债务重组的疑问，记者再一次探访笔架山畔的三九。

　　如今要进出三九的大门，已经不再那么容易。来访者不仅要严格登记，而且必须经由受访人同意，这和年初随意进出三九集团各幢办公大楼形成鲜明对比。依托于三九集团资产债务重组进展的S三九股改进程，在此映衬下平添了几分神秘。

　　寄望重组、清欠

　　“今年公司裁掉的人很多，三九医药本部目前只剩60多个人了，以前有200人左右，这还是在不断招聘新人的情况下。”S三九一位内部人士对记者透露。

　　裁员增效，这个并不新鲜的话题，在S三九身上演绎得有些无奈。实际上，S三九的裁员只是其瘦身行动的环节之一。2003年，当时正处于大股东占款风暴眼的S三九，就开始有意识地收缩战线。对部分并购后与自身核心资源无法匹配的下属企业逐步改制剥离，成为S三九几年来的一项重要工作。

　　“但当时的三九医药和现在不同，至少从表面上来看，当时公司的命运可以完全由自己来把握。”三九医药一位内部人士表示，债务问题的集中爆发，使得三九集团上下有一种更加强烈的危机感。

　　据称，三九集团总裁孙晓民近期在一次内部高层会议上明确反思：为什么三九品牌影响力大不如前？

　　今年前三季度，由于大股东占款尚未解决，S三九银行贷款仍然居高不下，致使客观上无法降低的财务费用同比有较大增幅，不过公司营业费用和管理费用合计同比下降1亿余元。

　　“S三九业务一直比较稳定，即使在最困难的2004年，业务还是相对平稳发展。”S三九董事会秘书周辉透露，“三九集团重组和清欠的推进，可能会给S三九带来一次转折的契机。”

　　但在大股东自身难保的背景下，S三九的清欠工作仍然悬念重重。

　　重组悬念

　　“集团在11月中旬召开的全员大会，意味着重组进入最后攻坚阶段。”一位三九集团中层干部透露。但S三九

证券事务代表李昊告诉记者，“我们现在没有可以对投资者透露的具体重组情况，因为最终方案如何还有不确定性。”

　　“现在S三九在发布任何公告之前，都要先经过国务院国资委等主管单位层层审批。”据透露，由于涉及到银行债权如何折价的问题，具体到日后的重组方案，在国务院国资委批复之后，还要向国务院其他部门报批。

　　分析人士认为，作为中央直属企业，三九重组工作的处理方式，有可能影响到各个层面。

　　“重组方案还没有正式上报，现在讨论的还只是一个大的框架。”三九医药内部人士告诉记者，总体上来说是具有中国特色的重组，也就是市场化加行政指导。

　　据三九集团内部人士透露，国资委相关领导此前曾经表示，“从短期来看，虽然重组不如整体出售更划算，但还是要通过重组力保三九不倒。”该人士认为，国资委领导所传达的意思，一方面是强调对三九品牌的保卫，另一方面则是以引入战略投资者为前提。

　　但对于三九集团未来可能引入哪家公司作为战略投资者，三九方面则不愿正面回应。

　　此前市场普遍认为，上实集团最有可能成为三九集团的战略投资者，记者试着询问现在上实集团的进展如何。“上实集团前期所作的努力确实比较大，并且提交了详细的重组方案。”周辉说，因为重组方案确定之前，谁也不能保证最终会引入哪家公司，也可能不止一家。

　　股改之后是重生？

　　尽管最终重组方案未定，但据记者了解，2006年8月31日将是三九重组方案设计的一个主要参考时点。

　　“之所以选择这个时间作为分水岭，主要因为三九医药在8月31日停牌，在计算公司资产价值上比较容易确定标准。”前述三九内部人士透露，债权人委员会在前期讨论重组方案时，也是以这一天作为参照日。

　　据称，三九方面已经聘请会计师事务所，对截至8月31日的财务状况进行

审计，一待结果出来，重组工作有望得到迅速推进。尽管如此，S三九股改方案的出台时间仍是未知数，由于涉及各方面的沟通与审批，包括三九医药的高管目前也无法给出肯定的答复。

　　“股改方案的设计一方面要看债务重组情况，另一方面也要考虑新入战略投资者的要求。”周辉表示，“我们在努力争取时间，但股改能不能在年底前完成，现在还很难说。因为各方的讨论还没有结束，仍然存在不确定性。”

　　三九集团资产和债务重组完成后，S三九将是三九集团资产中所剩不多的优良资产。按照国务院国资委“力保三九”的初衷，保住“三九”将在一定程度上演变为保住S三九。

　　“重组与股改的完成，将是公司转折的契机，意味着S三九进入一个重生阶段。”周辉说。

　　(本报记者熊学慧对本文亦有贡献)

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